昔日千亿美元独角兽闯关港股，， ，，估值还顶得住吗？？？？？？
文 | 杨万里
希音的上市之路，， ，，终于迈出了要害一步。。 。。。。
2026年7月10日，， ，，希音国际控股有限公司（简称“希音”，， ，，英文SHEIN）港股IPO获中国证监会备案。。 。。。。公司获准刊行不凌驾3.416亿股境外上市通俗股（H股）。。 。。。。
闯关美国股市和英国股市相继受阻后，， ，，希音最终寄希望于港股上市。。 。。。 ；；竦帽赴，， ，，这意味着，， ，，在完成港交所聆讯、路演、定价等程序后，， ，，这家全球最大的跨境快时尚平台之一有望正式上岸港股。。 。。。。
在很长一段时间内，， ，，海内投资者主要使用的购物平台是淘宝、京东、拼多多、美团等，， ，，对希音并不熟悉。。 。。。。？？？？？赡阒，， ，，希音这款购物App曾“霸榜”美国安卓和苹果应用市肆，， ，，甚至在外洋掀起了一股“希音女孩”的热潮。。 。。。。
依附向上把控供应链、向下精准获客的实力，， ，，已往几年希音快速生长并成为资源追捧的独角兽。。 。。。。高光时刻，， ，，希音的估值一度冲到千亿美元。。 。。。。
但好景不长，， ，，在商业模式盈利消退、外洋羁系施压以及股东退出压力倒逼下，， ，，希音的估值或已大幅缩水，， ，，据媒体报道，， ，，市场有新闻称这家独角兽此次IPO目的估值为400亿美元至500亿美元。。 。。。。
已往，， ，，支持希音估值一连飙升的叙事主要为“高增添+免税盈利+极致效率”。。 。。。。经由估值压缩后，， ，，首创人许仰天怎样向导希音跨越难关，， ，，受到资源市场拷问。。 。。。。
“低调”的亿万富豪，， ，，创业干出一家独角兽
近年来，， ，，“出海”成为上市公司打造新增添曲线的要害行动。。 。。。。而早在十几年前，， ，，一位名叫许仰天的中国男子，， ，，早已乐成把女装卖给了全天下。。 。。。。
许仰天鲜少果真露面，， ，，外界称其为“神秘”或“低调”的亿万富豪。。 。。。。2025年福布斯中海内地富豪榜显示，， ，，许仰天的身价为59.5亿美元。。 。。。。
许仰天何许人也？？？？？？
许仰天出生于一个贫穷家庭，， ，，小时间吃过“馒头泡酱油”。。 。。。。学生时代，， ，，为了镌汰家庭压力，， ，，他选择一边打工一边上学，， ，，最终依附优异的效果考上了大学。。 。。。。
彼时，， ，，有人对许仰天选择国际经济与商业专业不太看好，， ，，以为应该读一个更热门的专业，， ，，结业才好找事情。。 。。。。但多年的打工履历让许仰天深刻明确，， ，，想赚大钱照旧得做生意。。 。。。。
大学结业后，， ，，许仰天曾在跨境电商营销服务商做线上营销事情。。 。。。。2008年去职后，， ，，许仰天与相助同伴王小虎、李鹏开办了南京点唯信息手艺有限公司，， ，，主要向外洋销售茶壶、手机、服装等产品，， ，，货物走薄利多销蹊径。。 。。。。
不过，， ，，建设不到一年时间三人突然散伙，， ，，之后许仰天向导焦点团队自主门户。。 。。。。
2009年前后，， ，，许仰天发明了婚纱品类市场的商机，， ，，转而将企业谋划偏向转入婚纱品类。。 。。。。同时，， ，，他拿下了SheInside.com的域名，， ，，建设了自己的自力网站。。 。。。。
经由谋划婚纱生意一段时间后，， ，，许仰天发明了复购率低等误差，， ，，于是转向周全发力跨境女装。。 。。。。
2015年，， ，，许仰天正式将Sheinside自力网站更名为“SHEIN”（希音）。。 。。。。
经由6年的生长，， ，，希音越做越大。。 。。。。2021年5月份，， ，，据媒体报道，， ，，SHEIN（希音）取代亚马逊（AMAZON）成为美国iOS和Android平台下载量最多的购物应用。。 。。。。
咨询机构GlobalData数据显示，， ，，2024年，， ，，SHEIN（希音）逾越了ZARA、H&M和优衣库，， ，，仅次于耐克和阿迪达斯，， ，，生长成为全球第三大时尚零售商。。 。。。。
希音崛起的原因是具有数字化柔性供应链优势、善于使用社交软件精准获客、接纳低价战略推出远低于偕行的产品等等。。 。。。。
其中，， ，，希音独创的“小单快反”柔性供应链模式起到要害作用。。 。。。。与古板服装行业“千件、万件起订、季度更新”的期货模式差别，， ，，希音将首批下单量压缩至100至200件，， ，，依托线上销售大数据预判盛行趋势，， ，，爆款72小时内快速补单，， ，，滞销名目连忙停产，， ，，将设计到产品交付至终端客户的周期压缩至2到3周。。 。。。。
这一模式破解了“高库存、长账期”的行业顽疾，， ，，更将库存周转时间降至30天，， ，，提高新品更新速率。。 。。。。据媒体报道，， ，，行业专家体现，， ，，希音已不是严酷意义上的快时尚品牌，， ，，而是一家数字供应链公司，， ，，背靠中国重大、周全、全品类的供应链优势，， ，，依赖数字平台知足海量需求。。 。。。。
据第三方电商数据机构ECDB监测，， ，，2025年希音全球GMV达847.7亿美元。。 。。。。胡润研究院宣布的《2025全球独角兽榜》显示，， ，，希音以3650亿元估值位列全球第九。。 。。。。
崎岖的上市之路：估值迎大考
在希音生长为全球独角兽的路上，， ，，获得了不少资源的青睐，， ，，希音曾上演一轮8年估值暴涨超400倍的行情。。 。。。。
2015年，， ，，希音完成B轮融资后估值达15亿元人民币 ；；2018年，， ，，完成C轮融资后估值达25亿美元（约合人民币169.2亿元） ；；2019年完成D轮融资及2020年完成E轮融资后，， ，，估值达150亿美元（约合人民币1015亿元） ；；2022年完成融资后估值达1000亿美元（约合人民币6767.5亿元）。。 。。。。
支持估值上升的原因之一与希音高速增添有关。。 。。。。据券商披露，， ，，2017年至2020年，， ，，希音的年GMV（销售总额）坚持100%增速 ；；另据媒体报道，， ，，阻止2022年，， ，，希音已一连四年盈利。。 。。。。
估值一直上升的同时，， ，，希音也最先了上市之路。。 。。。。希音闯关IPO之路可以说是一起崎岖。。 。。。。
希音最初的上市首选地是美股。。 。。。。2023年底，， ，，公司最初妄想赴纽约上市，， ，，但由于供应链、数据清静及羁系等原因，， ，，IPO推进并不顺遂。。 。。。。
之后转向伦敦生意所作为第二上市选择。。 。。。。2025年4月，， ，，希音伦敦IPO获英国批准 。。 。。。。虽然英国金融羁系部分批准相关上市文件，， ，，但始终未完成中国境内备案程序。。 。。。。之后，， ，，市场听说伦敦上市受阻转向赴港IPO。。 。。。。
2026年7月10日，， ，，证监会网站显示，， ，，中国证监会国际相助司宣布关于 SHEIN Global Holdings Limited（希音国际控股有限公司）境外刊行上市备案通知书，， ，，港交所成为其最终选择。。 。。。。据媒体报道，， ，，公司很可能在9月-10月于香港首次果真募股。。 。。。。
希音距离上市更近一步，， ，，但其估值或早已回落。。 。。。。据媒体报道，， ，，知情人士体现希音此次港股IPO目的估值在400亿美元至500亿美元之间。。 。。。。若希音按此估值刊行上市，， ，，意味着相较历史报道的估值高点至少缩水一半。。 。。。。
别的，， ，，希音转战港股IPO，， ，，公司面临较大挑战。。 。。。。首先，， ，，偕行竞争加剧，， ，，希音的商业模式盈利正在消退。。 。。。。
一方面，， ，，互联网巨头拼多多近年在跨境电商领域生长势头正盛，， ，，券商研报显示，， ，，Temu在2026年一季度GMV或达约300亿美元，， ，，同比增添58%，， ，，2026年整年GMV有望达1300亿美元。。 。。。。另一组数据显示，， ，，Temu全球移动端月活跃用户数在2026年1月恢复至约5.6亿。。 。。。。其他竞争敌手如TikTok Shop分流流量，， ，，也给希音带来压力。。 。。。。
另一方面，， ，，希音早期的极致低价优势，， ，，高度依赖跨境小额包裹免税通道。。 。。。。西欧市场陆续作废免税门槛，， ，，一定水平将推高希音的谋划本钱。。 。。。。免税盈利时代已经告一段落，， ，，希音原有增添模子可能被重写。。 。。。。
据媒体报道，， ，，新加坡ACRA备案的新加坡主体财报显示，， ，，公司2024年息税前利润（EBIT）为13.25亿美元，， ，，营收增添近20%的情形下，， ，，EBIT反而同比下滑11.54%。。 。。。。
其次，， ，，希音在外洋市时势临合规挑战，， ，，包括罚？？？？？罴巴庋笫谐『瞎娣缦，， ，，对其未来谋划生长增添变数。。 。。。。
好比，， ，，2025年7月，， ，，法国竞争、消耗和反诓骗总局就以“诓骗性商业行为”对希音开出4000万欧元罚单。。 。。。。从2025年以来，， ，，法国一连两年对希音举行重罚，， ，，合计罚？？？？？罱鸲畲6250万欧元（约合人民币4.84亿元），， ，，成为该国羁系部分针对超快时尚最严肃的执法案例之一。。 。。。。2026年5月初，， ，，爱尔兰数据 ；；の被嵝级韵Ｒ粼诎嫉脑擞堤迤舳绞硬，， ，，焦点焦点是希音将欧盟/欧洲经济区用户个人数据传输上涉嫌违法。。 。。。。
由此来看，， ，，全球主要经济体对跨境快时尚行业的羁系日趋严酷，， ，，希音外洋市时势临合规风险一直，， ，，全球化谋划的不确定性一连攀升。。 。。。。
整体来看，， ，，港股成为希音上市最终的落脚地，， ，，不但可以为公司扩张增补资金，， ，，投资机构有赚钱退出的时机，， ，，更主要的是完成上市后，， ，，公司真正的营业谋划能力、市场销售、盈利能力等焦点数据将对外披露，， ，，希音有时机向外界证实其商业模式的可一连性以及业绩的增添潜力，， ，，市场才有时机真正审阅这家独角兽。。 。。。。
希音后续港股IPO希望怎样，， ，，我们将继续关注。。 。。。。
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