文 | 杨万里
希音的上市之路，，，终于迈出了要害一步。。。。
2026年7月10日，，，希音国际控股有限公司（简称“希音”，，，英文SHEIN）港股IPO获中国证监会备案。。。。公司获准刊行不凌驾3.416亿股境外上市通俗股（H股）。。。。
闯关美国股市和英国股市相继受阻后，，，希音最终寄希望于港股上市。。。；；； ；；；竦帽赴，，，这意味着，，，在完成港交所聆讯、路演、定价等程序后，，，这家全球最大的跨境快时尚平台之一有望正式上岸港股。。。。
在很长一段时间内，，，海内投资者主要使用的购物平台是淘宝、京东、拼多多、美团等，，，对希音并不熟悉。。。？？？？赡阒，，，希音这款购物App曾“霸榜”美国安卓和苹果应用市肆，，，甚至在外洋掀起了一股“希音女孩”的热潮。。。。
依附向上把控供应链、向下精准获客的实力，，，已往几年希音快速生长并成为资源追捧的独角兽。。。。高光时刻，，，希音的估值一度冲到千亿美元。。。。
但好景不长，，，在商业模式盈利消退、外洋羁系施压以及股东退出压力倒逼下，，，希音的估值或已大幅缩水，，，据媒体报道，，，市场有新闻称这家独角兽此次IPO目的估值为400亿美元至500亿美元。。。。
已往，，，支持希音估值一连飙升的叙事主要为“高增添+免税盈利+极致效率”。。。。经由估值压缩后，，，首创人许仰天怎样向导希音跨越难关，，，受到资源市场拷问。。。。
“低调”的亿万富豪，，，创业干出一家独角兽
近年来，，，“出海”成为上市公司打造新增添曲线的要害行动。。。。而早在十几年前，，，一位名叫许仰天的中国男子，，，早已乐成把女装卖给了全天下。。。。
许仰天鲜少果真露面，，，外界称其为“神秘”或“低调”的亿万富豪。。。。2025年福布斯中海内地富豪榜显示，，，许仰天的身价为59.5亿美元。。。。
许仰天何许人也？？？？
许仰天出生于一个贫穷家庭，，，小时间吃过“馒头泡酱油”。。。。学生时代，，，为了镌汰家庭压力，，，他选择一边打工一边上学，，，最终依附优异的效果考上了大学。。。。
彼时，，，有人对许仰天选择国际经济与商业专业不太看好，，，以为应该读一个更热门的专业，，，结业才好找事情。。。。但多年的打工履历让许仰天深刻明确，，，想赚大钱照旧得做生意。。。。
大学结业后，，，许仰天曾在跨境电商营销服务商做线上营销事情。。。。2008年去职后，，，许仰天与相助同伴王小虎、李鹏开办了南京点唯信息手艺有限公司，，，主要向外洋销售茶壶、手机、服装等产品，，，货物走薄利多销蹊径。。。。
不过，，，建设不到一年时间三人突然散伙，，，之后许仰天向导焦点团队自主门户。。。。
2009年前后，，，许仰天发明了婚纱品类市场的商机，，，转而将企业谋划偏向转入婚纱品类。。。。同时，，，他拿下了SheInside.com的域名，，，建设了自己的自力网站。。。。
经由谋划婚纱生意一段时间后，，，许仰天发明了复购率低等误差，，，于是转向周全发力跨境女装。。。。
2015年，，，许仰天正式将Sheinside自力网站更名为“SHEIN”（希音）。。。。
经由6年的生长，，，希音越做越大。。。。2021年5月份，，，据媒体报道，，，SHEIN（希音）取代亚马逊（AMAZON）成为美国iOS和Android平台下载量最多的购物应用。。。。
咨询机构GlobalData数据显示，，，2024年，，，SHEIN（希音）逾越了ZARA、H&M和优衣库，，，仅次于耐克和阿迪达斯，，，生长成为全球第三大时尚零售商。。。。
希音崛起的原因是具有数字化柔性供应链优势、善于使用社交软件精准获客、接纳低价战略推出远低于偕行的产品等等。。。。
其中，，，希音独创的“小单快反”柔性供应链模式起到要害作用。。。。与古板服装行业“千件、万件起订、季度更新”的期货模式差别，，，希音将首批下单量压缩至100至200件，，，依托线上销售大数据预判盛行趋势，，，爆款72小时内快速补单，，，滞销名目连忙停产，，，将设计到产品交付至终端客户的周期压缩至2到3周。。。。
这一模式破解了“高库存、长账期”的行业顽疾，，，更将库存周转时间降至30天，，，提高新品更新速率。。。。据媒体报道，，，行业专家体现，，，希音已不是严酷意义上的快时尚品牌，，，而是一家数字供应链公司，，，背靠中国重大、周全、全品类的供应链优势，，，依赖数字平台知足海量需求。。。。
据第三方电商数据机构ECDB监测，，，2025年希音全球GMV达847.7亿美元。。。。胡润研究院宣布的《2025全球独角兽榜》显示，，，希音以3650亿元估值位列全球第九。。。。
崎岖的上市之路：估值迎大考
在希音生长为全球独角兽的路上，，，获得了不少资源的青睐，，，希音曾上演一轮8年估值暴涨超400倍的行情。。。。
2015年，，，希音完成B轮融资后估值达15亿元人民币；；； ；；；2018年，，，完成C轮融资后估值达25亿美元（约合人民币169.2亿元）；；； ；；；2019年完成D轮融资及2020年完成E轮融资后，，，估值达150亿美元（约合人民币1015亿元）；；； ；；；2022年完成融资后估值达1000亿美元（约合人民币6767.5亿元）。。。。
支持估值上升的原因之一与希音高速增添有关。。。。据券商披露，，，2017年至2020年，，，希音的年GMV（销售总额）坚持100%增速；；； ；；；另据媒体报道，，，阻止2022年，，，希音已一连四年盈利。。。。
估值一直上升的同时，，，希音也最先了上市之路。。。。希音闯关IPO之路可以说是一起崎岖。。。。
希音最初的上市首选地是美股。。。。2023年底，，，公司最初妄想赴纽约上市，，，但由于供应链、数据清静及羁系等原因，，，IPO推进并不顺遂。。。。
之后转向伦敦生意所作为第二上市选择。。。。2025年4月，，，希音伦敦IPO获英国批准 。。。。虽然英国金融羁系部分批准相关上市文件，，，但始终未完成中国境内备案程序。。。。之后，，，市场听说伦敦上市受阻转向赴港IPO。。。。
2026年7月10日，，，证监会网站显示，，，中国证监会国际相助司宣布关于 SHEIN Global Holdings Limited（希音国际控股有限公司）境外刊行上市备案通知书，，，港交所成为其最终选择。。。。据媒体报道，，，公司很可能在9月-10月于香港首次果真募股。。。。
希音距离上市更近一步，，，但其估值或早已回落。。。。据媒体报道，，，知情人士体现希音此次港股IPO目的估值在400亿美元至500亿美元之间。。。。若希音按此估值刊行上市，，，意味着相较历史报道的估值高点至少缩水一半。。。。
别的，，，希音转战港股IPO，，，公司面临较大挑战。。。。首先，，，偕行竞争加剧，，，希音的商业模式盈利正在消退。。。。
一方面，，，互联网巨头拼多多近年在跨境电商领域生长势头正盛，，，券商研报显示，，，Temu在2026年一季度GMV或达约300亿美元，，，同比增添58%，，，2026年整年GMV有望达1300亿美元。。。。另一组数据显示，，，Temu全球移动端月活跃用户数在2026年1月恢复至约5.6亿。。。。其他竞争敌手如TikTok Shop分流流量，，，也给希音带来压力。。。。
另一方面，，，希音早期的极致低价优势，，，高度依赖跨境小额包裹免税通道。。。。西欧市场陆续作废免税门槛，，，一定水平将推高希音的谋划本钱。。。。免税盈利时代已经告一段落，，，希音原有增添模子可能被重写。。。。
据媒体报道，，，新加坡ACRA备案的新加坡主体财报显示，，，公司2024年息税前利润（EBIT）为13.25亿美元，，，营收增添近20%的情形下，，，EBIT反而同比下滑11.54%。。。。
其次，，，希音在外洋市时势临合规挑战，，，包括？？？？罴巴庋笫谐『瞎娣缦，，，对其未来谋划生长增添变数。。。。
好比，，，2025年7月，，，法国竞争、消耗和反诓骗总局就以“诓骗性商业行为”对希音开出4000万欧元罚单。。。。从2025年以来，，，法国一连两年对希音举行重罚，，，合计？？？？罱鸲畲6250万欧元（约合人民币4.84亿元），，，成为该国羁系部分针对超快时尚最严肃的执法案例之一。。。。2026年5月初，，，爱尔兰数据；；； ；；；の被嵝级韵Ｒ粼诎嫉脑擞堤迤舳绞硬，，，焦点焦点是希音将欧盟/欧洲经济区用户个人数据传输上涉嫌违法。。。。
由此来看，，，全球主要经济体对跨境快时尚行业的羁系日趋严酷，，，希音外洋市时势临合规风险一直，，，全球化谋划的不确定性一连攀升。。。。
整体来看，，，港股成为希音上市最终的落脚地，，，不但可以为公司扩张增补资金，，，投资机构有赚钱退出的时机，，，更主要的是完成上市后，，，公司真正的营业谋划能力、市场销售、盈利能力等焦点数据将对外披露，，，希音有时机向外界证实其商业模式的可一连性以及业绩的增添潜力，，，市场才有时机真正审阅这家独角兽。。。。
希音后续港股IPO希望怎样，，，我们将继续关注。。。。
项目内部电源应在国家可再生能源发电项目信息治理平台建档立卡，，，电网企业原则上应凭证计量数据盘算绿电溯源效果，，，并按相关划定举行核对后，，，推送至国家绿证核爆发意系统。。。。项目自觉自用电量对应绿证的核发、划转、核销等凭证有关划定执行。。。。