本文来自微信公众号：字母榜，，，作者：苗正，，，编辑：王靖，，，题图来自：视觉中国

AI真的很花钱。。

这两年，，，AI最火的股票虽然是英伟达。。高盛说过，，，英伟达是“地球上最主要的股票”。。

巴菲特“学生”之一的段永平也走了这条路。。据13F披露，，，段永平的H&H在2025年四序度大幅加仓英伟达，，，持仓一度升到约13.5亿美元。。

但伯克希尔没有投英伟达。。

它投的是谷歌。。

2026年6月1日，，，Alphabet刚在欧洲发完债，，，转头又宣布要在美国融资800亿美元。。这是科技史上最大规模的股权融资妄想之一：300亿美元承销果真刊行、400亿美元按市价刊行（ATM），，，外加100亿美元定向增发。。

定向增发的买家是伯克希尔·哈撒韦。。

伯克希尔将以每股351.81美元认购50亿美元A类通俗股，，，以每股348.20美元认购50亿美元C类通俗股，，，一口吻砸进去100亿美元。。

这就有意思了。。伯克希尔已一连12个季度净卖出股票，，，却在这个时间继续加仓Alphabet。。

这也不是它第一次买谷歌。。2025年第三季度，，，伯克希尔首次建仓Alphabet，，，以约43亿美元买入1785万股A类股票，，，使其跃升为第十大重仓股。。这是2025年Q3唯一新增持股，，，也是该季度按美元价值盘算最大的单笔股票增持。。

到2026年一季度末，，，伯克希尔已把Alphabet持仓加到约166亿美元。。现在又通过定向增发追加100亿美元。。若按一季度末13F市值口径盘算，，，Alphabet持仓将增至约266亿美元；；；若按本次认购价周围重估，，，则约300亿美元出面，，，靠近其美股投资组合的10%。。

问题来了：连英伟达都没投的伯克希尔，，，为什么偏偏投了谷歌
？？
？

显然，，，这内里有门道。。

2019年伯克希尔股东大会上，，，查理·芒格坦言不应该错过谷歌。。

他的原话是“我感受自己像个蠢驴（horse’s ass），，，没能更早识别谷歌的价值。。我想沃伦也有同感。。我们搞砸了。。”

早在2004年谷歌IPO时，，，伯克希尔就通过旗下GEICO包管营业视察到谷歌广告模式的吸金能力。。巴菲特在2017年也认可他们有洞察力，，，却因“看不懂科技”而未能投资。。

这个遗憾一直一连了好几年。。

2025年第三季度，，，伯克希尔终于首次建仓Alphabet，，，以约43亿美元买入1785万股Class A股票，，，使其跃升为第十大重仓股，，，占总持仓的1.62%。。

这是伯克希尔在2025年Q3唯一的新增持股，，，且是该季度按美元价值盘算最大的单笔股票增持。。

新CEO格雷格·阿贝尔主持了2026年5月的伯克希尔股东大会。。当被问及伯克希尔怎样应对AI浪潮时，，，阿贝尔明确体现，，，“我们不会为了AI而AI。。它必需为凯时AG营业增添价值。。”

阿贝尔的焦点看法是，，，伯克希尔不投空泛的AI看法，，，他们要的是那种，，，能落到详细营业里的AI应用，，，以及背后的基础设施。。

阿贝尔举例说，，，公司正在探索AI在BNSF铁路的750列火车天天实时调理、GEICO的定价算法、伯克希尔能源公司的山火监测系统中的应用。。这些都是嵌入营业、与主业形成互补协同的智能化工具。。

提及AI应用，，，2026伯克希尔的年股东大会开。。，，就播放了一段用DeepFake合成的“巴菲特”视频。。视频中的“巴菲特”说，，，嗨，，，我叫沃伦，，，来自奥马哈。。格雷格，，，我关注这家公司已经良久了，，，很是久。。

这段小插曲的意义不在于展示AI有多逼真，，，而在于说明阿贝尔看AI的方式。。

他最体贴的不是手艺，，，而是AI的风险、营业场景和价值。。

伯克希尔包管营业副董事长阿吉特·贾恩的亮相也沿着统一条逻辑。。当被问及AI在包管业的应用时，，，他认可人工智能最终可能改变游戏规则，，，但在包管定价、理赔判断、甚至选股这类重大决议上，，，AI仍需要数年时间才华证实自己。。

也就是说，，，伯克希尔并不相信硅谷的那套“AI替换人力”的逻辑。。可是他们以为，，，AI应用和AI基础设施是有真实需求的。。

而谷歌恰恰就是这个标的。。它有搜索现金流、云服务、TPU、数据中心，，，一切的一切，，，都是在把AI从手艺酿成资产。。

伯克希尔的逻辑是，，，由于AI应用“尚需数年”才华成熟，，，以是现在正是投资基础设施的最佳时机。。在需求爆发前完成产能结构，，，期待恒久回报。。

2025年第三季度，，，伯克希尔一边减持苹果4179万股，，，持仓占比从峰值50%降至22%，，，一边首次建仓谷歌43亿美元。。这是一连12个季度净卖出股票配景下的唯一大额新增持仓，，，意义非凡。。

谷歌2025年Q3财报显示，，，谷歌Cloud收入150亿美元，，，同比增添34%，，，运营利润率达23%。。整体营收1023亿美元，，，同比增添15.9%。。净利润同比增添33%。。

伯克希尔以为，，，这种增添由AI基础设施驱动。。2025年资笔僻出为920亿美元，，，为谷歌更长期的增添做铺垫。。

伯克希尔现在手握3970亿美元现金，，，创历史新高。。关于一般人来说，，，这就是财产自由。。可是关于阿贝尔来说，，，他很是需要一个足够大、足够稳、价钱又说得已往的标的，，，否则这些钱就只能躺在账上贬值。。

谷歌800亿美元的融资规模，，，以及谷歌妄想的1800到1900亿美元的年度资源开支，，，正好匹配伯克希尔的“大象级”投资需求。。

伯克希尔在2025年Q3建仓时，，，Alphabet的估值处于相对低位。。虽然13F文件未披露确切买入价，，，但Alphabet在2025年Q3的生意价钱远低于目今水平。。因此，，，伯克希尔这笔仓位或许率是在谷歌股价还没涨起来时买进去的。。

更主要的是现金流，，，并且是可展望的现金流。。

Alphabet在2025年Q3爆发了245亿美元的自由现金流，，，已往12个月累计爆发736亿美元自由现金流。。纵然资笔僻出高达910到930亿美元，，，公司依然能够自我造血。。

这种“巨额资笔僻出增强劲现金流”的组合，，，也是巴菲特最看重的特质。。

谷歌的债务权益比仅为0.11，，，净现金769亿美元，，，搜索营业市场份额约90%，，，护城河极宽。。这些也都切合巴菲特对“可展望商业模式”的偏好。。

伯克希尔的价值投资原则稳固，，，但投资的领域，，，从古板工业延伸到AI基础设施，，，从消耗品牌延伸到算力网络。。

Glenview Trust Company首席投资官比尔·斯通以为，，，伯克希尔愿意继续加仓，，，说明阿贝尔相信，，，Alphabet砸向AI的这些钱，，，最后都能转化为收入。。

数据中心建设周期长、投资强度大，，，一旦建成绩能爆发稳固现金流，，，而这套重资产长周期的增添，，，正好是巴菲特最醒目的。。

巴菲特对基础设施的明确根植于他对铁路、公用事业的恒久投资履历。。

2009年买下BNSF时，，，伯克希尔看中的就是铁路生意的焦点：难复制、用得久、恒久收入。。

伯克希尔对谷歌的投资，，，实质上是将这一逻辑映射到AI时代。。

铁路是工业时代的基础设施，，，数据中心是AI时代的基础设施。。BNSF运输实物商品，，，谷歌云分发算力资源。。

阿贝尔在股东大会上重复提及BNSF的750列火车天天调理系统和伯克希尔能源公司，，，正是在用熟悉的框架明确生疏的赛道。。

巴菲特在2022年致股东信里说，，，“生意若是能恒久站得。。，，那么治理层就得靠得住。。”

他投资的焦点逻辑，，，并不是行业新不新，，，反而是几个老问题：这家公司能不可恒久赚钱
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？别人难不难复制
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？治理层靠不靠谱
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2009年买下BNSF是这个逻辑，，，厥后重仓苹果也是这个逻辑。。现在伯克希尔看谷歌，，，着实也是一样的。。

谷歌搜索广告认真造血，，，谷歌云、TPU和数据中心认真承接AI时代的新需求。。伯克希尔这次买下的，，，是一整套可一连运转的系统。。

但你有没有想过，，，为什么他们投的是谷歌，，，而不是英伟达呢
？？
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伯克希尔从未直接投资英伟达，，，不过他们倒是买过芯片股。。

2011年，，，伯克希尔买入英特尔股票，，，2012年所有清仓。。2022年第三季度，，，伯克希尔以41亿美元买入台积电，，，巴菲特称台积电是“天下上治理最好、最主要的公司之一”，，，但几个月后所有清仓。。

巴菲特在2023年股东大会上明确体现，，，他想在美国找到一家“wonderful semiconductor business”（优异的半导体生意）。。

言外之意，，，巴菲特认可台积电是天下上最好的芯片制造公司，，，以是他想在美国找到一家同样水平的制造商，，，可是在他眼里，，，“现在还没有人能抵达台积电的制造或财务水平”。。

谷歌、亚马逊、微软、Meta都在自研AI芯片，，，目的是“镌汰对第三方GPU的恒久依赖”。。亚马逊的Trainium 3芯片，，，单机架性能已经与英伟达Blackwell NVL72持平，，，但总拥有本钱低约50%。。

巴菲特的投资纪律是买入被低估的公司，，，而非被炒作的公司。。

英伟达的forward P/E增添太快，，，历史生意倍数对他来说太高。。相比之下，，，Alphabet在2025年Q3的trailing P/E只有17倍，，，ROE高达36%，，，运营利润率凌驾32%。。

以英伟达在2026年5月的估值，，，纵然按forward P/E盘算也对巴菲特来说也太贵了。。

并且，，，这笔生意对整个AI工业所造成的影响，，，远不止伯克希尔和谷歌两家公司。。巴菲特用真金白银告诉市。。，，AI不全是泡沫，，，AI基础设施值得恒久持有。。

已往一年，，，AI行业险些所有的融资故事，，，都是在围绕着模子睁开。。

就拿最近的新闻来说，，，Anthropic宣布Opus 4.8，，，估值被抬到万亿美元。。

但伯克希尔投谷歌这件事，，，着实是在提醒所有人，，，真正赚钱的不是那些训练模子的公司，，，而是那些提供算力、存储、网络的基础设施供应商。。

更主要的是，，，伯克希尔的这笔钱，，，将会彻底改变资源市场看AI的方式。。

已往一年，，，华尔街一直有这样一个问题：亚马逊、微软、谷歌每年把几百亿美元砸进数据中心，，，究竟能不可赚回来
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现在伯克希尔用真金白银给了华尔街一个谜底，，，至少在伯克希尔眼里，，，这玩意儿是真能赚钱！

伯克希尔买谷歌，，，也是在提醒市。。，，别只盯着谁的模子更智慧，，，还要看看谁手里握着能一连收钱的资产。。

说到AI，，，就不得不提6月1日刚刚神秘递表的Anthropic了。。

我以为，，，巴菲特不太可能投资Anthropic。。

Anthropic虽然是全球手艺最顶尖的公司，，，但它不是巴菲特最熟悉的那类生意。。

它的焦点资产是模子、算法和人，，，而这些工具转变太快。。今天领先，，，几个月后可能就被别人追上。。对巴菲特来说，，，这种生意很难看清十年后的样子，，，也就很难下重注。。

巴菲特重复强调，，，永远不要投资你无法明确的生意。。

他曾坦言，，，自己在互联网泡沫时期避开科技股，，，不是由于它们是糟糕的投资，，，而是由于他无法展望哪些公司会在十年后占有主导职位。。

Anthropic首席财务官克莉斯娜·拉奥（Krishna Rao）在2026年5月的采访中认可，，，公司现在面临三大风险模子前进太快，，，用户纷歧定跟得上；；；模子继续变大，，，效果纷歧定一直变好；；；尚有就是Agent这条路上，，，别人随时可能追上来。。

这种不确定性是巴菲特最隐讳的。。

相比之下，，，谷歌的数据中心是实体资产，，，纵然AI泡沫破碎，，，这些基础设施仍有价值，，，至少它还可以折旧，，，土地也可以租出去。。

Anthropic的护城河主要依赖于Claude模子的手艺领先，，，但这些都是“软护城河”。。一旦焦点人才流失或竞争敌手推出更强模子，，，优势可能迅速损失。。

巴菲特对“经济护城河”的界说极为严酷。。他在2007年致股东信中写道，，，真正伟大的企业必需拥有长期的护城河，，，；；；て渫蹲首试吹淖吭交乇。。

Claude的模子也是越来越烂。。

6月1日，，，DeepSWE的最新榜单里，，，GPT-5.5是70%，，，Claude Opus 4.8是58%，，，Opus 4.7是54%，，，Sonnet 4.6更是只有32%。。

在本钱和效率方面，，，Opus 4.8平均一次使命要43分钟、输出13.6万token，，，本钱约12.58美元；；；GPT-5.5是21分钟4.7万token、6.61美元。。

尚有一点，，，那就是巴菲特对IPO的态度极为审慎，，，他在2019年接受CNBC采访时明确体现，，，我从未买过IPO。。

他的理由很简朴，，，IPO通常定价过高，，，意味着你支付的价钱往往凌驾公司的内在价值。。巴菲特偏好买入被低估的公司，，，而非被炒作的公司。。

巴菲特有一个投资纪律，，，是耐心期待合适的时机泛起，，，阻止不切合其严酷价值和风险标准的投资。。

以是比起现在投Anthropic，，，他更可能愿意期待AI泡沫破碎后，，，在资源市场泛起恐慌时，，，以低价收购这类优质资产。。

投资谷歌是投资“卖铲子的人”。。无论哪家AI公司胜出，，，都需要谷歌的算力和云服务。。

投资Anthropic是投资“淘金者”。。必需赌对这家公司能在强烈竞争中一连领先。。

前者是确定性收益，，，后者是高风险高回报，，，显然前者更切合巴菲特的气概。。

巴菲特喜欢的是买了以后能放心持有多年的生意，，，而不是今天看参数、明天看榜单、后天又要担心被新模子追上的公司。。

AI模子公司最大的问题就在这里，，，转变太快，，，没人能放心地持有好几年。。

本文来自微信公众号：字母榜，，，作者：苗正，，，编辑：王靖

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