累亏超21亿，， ，，，，市占仅0.5%，， ，，，，207张牌照撑得起盛威时代IPO吗 ？？？？？
2026-07-07 10:10:48 宣布
泉源：新华网
作者：王昱辉
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文丨木清
海内出行赛道竞争一连白热化，， ，，，，能够实现稳固盈利的出行企业愈发稀缺。 。克日，， ，，，，365出行平台母公司盛威时代再度向港交所递交上市招股书，， ，，，，冲刺资源市场。 。
然而公司多年累计亏损已超21亿元，， ，，，，网约车营业市场占有率仅0.5%，， ，，，，超九成订单流量高度依附高德，， ，，，，营业收入结构严重失衡； ；叠加业绩阶段性下滑、多地谋划频仍遭遇行政处分等多重现实难题，， ，，，，本次上市之路依旧保存不确定性。 。
【收入结构失衡，， ，，，，营收泛起下滑】
盛威时代建设于2012年，， ，，，，主营三大板块：网约车服务、客运配套服务、交通行业数字化解决方案。 。阿里旅行直接持股27.01%，， ，，，，是仅次于首创人姜生喜的简单最大机构股东。 。但建设近14年，， ，，，，企业始终未能实现整年盈利，， ，，，，恒久依赖外部融资维持谋划扩张。 。
凭证招股书披露的完整财务数据，， ，，，，2023至2025年公司营业收入划分为12.06亿元、15.94亿元、18.33亿元，， ，，，，营收规模逐年走高，， ，，，，外貌泛起扩张态势，， ，，，，业绩拐点却在2026年展现。 。2026年前四个月公司总营收5.57亿元，， ，，，，较2025年同期下滑5.75%； ；对应各期净利润划分为-4.82亿元、-4.26亿元、-1.27亿元和-0.21亿元，， ，，，，多年谋划累计亏损突破21亿元，， ，，，，企业自身造血能力缺乏。 。
▲谋划业绩情形，， ，，，，泉源：招股书
深入拆解财务结构发明，， ，，，，营业生长失衡是公司难以扭亏的主要症结之一。 。低毛利网约车营业占有九成营收，， ，，，，且收入占比一连抬升，， ，，，，从2023年85.3%攀升至2026年4月末的91.9%； ；反观具备稳固盈利能力的数字化及营业解决方案、客运服务营业体量薄弱，， ，，，，利润规模完全无法对冲网约车板块的一连亏损。 。
▲收入分类情形，， ，，，，泉源：招股书
2025年联网售票与定制客运收入0.62亿元，， ，，，，占比仅3.4%； ；数字化解决方案收入1.06亿元，， ，，，，占比5.8%。 。这两项营业毛利率区间维持15%至68%，， ，，，，是公司优质现金流营业，， ，，，，但两者合计营收占比缺乏一成。 。与之形成鲜明比照的是，， ，，，，孝顺绝大部分收入的网约车营业毛利率恒久低于3%，， ，，，，2024年该板块毛利率一度跌至－0.2%，， ，，，，泛起阶段性亏损； ；2026年前四月毛利率小幅回升至2.4%。 。“高毛利营业增收乏力、焦点主业一连失血”的畸形营业名堂，， ，，，，一连拖累公司整体盈利体现。 。
【身处末流梯队，， ，，，，沦为“隐形运力”】
财务端的失衡问题，， ，，，，泉源在于公司在网约车赛道弱势的行业职位。 。目今海内网约车市场已经形成以滴滴为龙头，， ，，，，曹操、T3、享道、如祺为四强的“一超四强”的竞争名堂。 。
弗若斯特沙利文行业数据显示，， ，，，，2025年海内网约车前五大平台合计占有89%以上市场份额，， ，，，，行业集中度极高。 。滴滴依附成熟自有用户生态拿下72.1%的市场份额，， ，，，，稳居绝对龙头； ；曹操出行、T3出行紧随厥后，， ，，，，划分占有6.9%、5.6%份额。 。剩余数百家中小履约平台只能朋分缺乏11%的存量市场，， ，，，，盛威时代仅0.5%的市占率，， ，，，，行业排名第十三，， ，，，，恒久处在市场末流梯队，， ，，，，在中小玩家中同样缺乏竞争底气。 。
▲市场排名情形，， ，，，，泉源：享道出行招股书
盛威时代对外宣传的焦点优势是海量下沉市场牌照，， ，，，，207张谋划允许笼罩大宗低线都会，， ，，，，但牌照优势始终无法转化为订单与市场份额，， ，，，，焦点短板在于缺少自力自有的流量池，， ，，，，未能形成自有生态，， ，，，，因此在多个方面都受制于人。 。
只管公司拥有出行365、365约车自有产品，， ，，，，但网约车营业订单高度依赖高德生态。 。2023至2026年前四月，， ，，，，来自高德的GTV占比一连走高，， ，，，，划分为89.5%、93.9%、94.7%、95.5%，， ，，，，网约车自营渠道生意额占比已经被压缩到缺乏5%，， ，，，，消耗者打车时认知高德品牌，， ，，，，险些不会注重365约车，， ，，，，公司逐步沦为高德的线下“隐形运力”。 。
▲来自高德的营业占比，， ，，，，泉源：招股书
别的，， ，，，，本钱结构数据也进一步印证了公司工业链议价权缺失。 。司机服务费占收入比重从2023年78.4%升至最新82.3%，， ，，，，支付给聚合平台的渠道抽成也从10%上涨至11.5%。 。两项焦点本钱同步抬升，， ，，，，意味着公司对司机、流量渠道两头均无议价能力，， ，，，，直接导致网约车营业毛利率都终年微利甚至阶段性毛损，， ，，，，实现稳固盈利的目的很难实现。 。
【屡遭行政处分，， ，，，，服务还需提升】
一边是市场份额难以突破、渠道依赖难以挣脱，， ，，，，另一边，， ，，，，重扩张、轻管控的谋划思绪，， ，，，，让盛威时代恒久深陷合规与服务双重难题，， ，，，，频仍的处分与投诉进一步制约企业生长，， ，，，，也为本次港交所上市增添合规问询压力。 。
招股书披露，， ，，，，2023年至2026年4月末，， ，，，，公司累计收到126项行政处分，， ，，，，涉及148名不对规司机、152台违规运营车辆； ；各年度 ？？？？？罱鸲罨治240万元、240万元、320万元和80万元，， ，，，，三年半不到合计 ？？？？？钭芏畲880万元。 。其中2024年7月重庆分公司司机超速引发重大伤亡交通事故，， ，，，，2025年1月重庆市应急治理局针对公司清静生产主体责任落实不到位，， ，，，，开出130万元单笔高额罚单，， ，，，，也是报告期内金额最高的处分，， ，，，，袒露出公司天下规模内司机清静培训、行车风险管控系统保存重大误差。 。
▲行政处分情形，， ，，，，泉源：招股书
消耗者端的负面反馈同样突出，， ，，，，在黑猫投诉等主流维权平台，， ，，，，365约车相关投诉集中于退款繁琐、平台乱扣费、人工客服响应缓慢、纠纷处理低效等问题。 。关于排名靠后、合规问题频发的盛威时代而言，， ，，，，想要在强烈市场竞争中突围，， ，，，，周全提升线下服务标准、完善全流程合规管控迫在眉睫。 。
▲黑猫投诉平台情形，， ，，，，泉源：果真信息
除此之外，， ，，，，悬在公司头上的另一把利剑就是赎回权问题。 。阻止2026年4月30日，， ，，，，在“向投资者刊行的赎回权”项下，， ，，，，已经有25.72亿元的累计金额。 。而凭证招股书，， ，，，，若是在首次递表后24个月内无法完成上市，， ，，，，赎回权将自动恢复，， ，，，，而公司首次递表在2024年11月，， ，，，，也就是说距离最后限期仅剩5个月左右的时间。 。若是真的触发回购，， ，，，，公司现在账上9248万元的现金完全无法笼罩潜在的现金支出。 。
▲赎回权情形，， ，，，，泉源：招股书
随着港股上市审核逐步推进，， ，，，，怎样向市场证实，， ，，，，其能平衡好自身康健良性生长与高德渠道深度绑定的关系，， ，，，，并讲通其具备生长性的资源故事，， ，，，，让市场投资者对其放心，， ，，，，是盛威时代需要解决的主要问题。 。
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