本文来自微信公众号： 潮涌AI ，，，，作者：潮涌AI编辑部

7月9日，，，，MiniMax（00100.HK）解禁日大跌近18%，，，，市值跌破千亿港元。
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为了军心稳固，，，，7月10日，，，，MiniMax在完成新一轮160亿港币融资之后，，，，其首创人兼CEO闫俊杰立马宣布内部全员信宣布个人不再领取薪酬，，，，名下5%股份将用于团队激励和开源支持。
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从三月的历史高点1330港元算起，，，，股价已经跌去约78%。
。。。。。就在前一天（7月8日），，，，智谱解禁涨13%，，，，近七成基石投资者亮相恒久持有。
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统一个赛道，，，，统一周，，，，为什么一个被捧上天，，，，一个被摔在地上？？？？

谜底藏在MiniMax的创业基因里：它是个“凤凰男”。
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智慧、机敏、会讨巧，，，，用最小的本钱博取最大的关注，，，，但面临真正的豪门——AI工业的基础设施之争——它掏不出彩礼。
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“凤凰男”的路数：用算法当情书，，，，用产品当情话

2023年，，，，AI大模子的创业元年。
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DeepSeek在干什么？？？？融钱、买卡、建集群。
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2026年6月，，，，财新报道，，，，DeepSeek完成建设以来首轮融资——500亿元，，，，投资方包括腾讯、宁德时代、网易、京东、IDG资源等。
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智谱在干什么？？？？背靠国资，，，，北京市人工智能工业投资基金、中关村科学城公司一连输血。
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MiniMax在干什么？？？？

“我们没有一块GPU，，，，由于持有资产会使行动变形。
。。。。。若是我有许多GPU，，，，在商业上变得更好的方式就是对外租GPU。
。。。。。我照旧想让公司更简朴。
。。。。。”闫俊杰一经在媒体采访里果真直言。
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它没买卡，，，，没建数据中心，，，，把资源所有押在算法上。
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这个选择在其时看起来精明至极。
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别人的钱都砸在GPU上，，，，MiniMax的钱砸在人身上——用算法效率填补算力短板，，，，用产品体验感动用户，，，，用全球化蹊径绕过海内竞争。
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效果是：2025年第四序度，，，，M2在OpenRouter上成为首个日Token消耗凌驾500亿的中国模子；；108天时间，，，，从M2迭代到M2.5；；2026年1月上市，，，，刊行价165港元，，，，两个月后冲到1200港元，，，，市值迫近4100亿港元。
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“凤凰男”要到了“女神的微信”。
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然而，，，，问题从这一刻就已经埋下。
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当“白富美”看透了

MiniMax的算力基础设施，，，，恒久依赖外部租用。
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2023年的果真报道显示，，，，其模子训练主要依托腾讯云集群，，，，而非自建算力底座。
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这意味着什么？？？？

第一，，，，部分行业测算以为，，，，训练本钱是别人的2-3倍。
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每一轮模子迭代都在给云厂商交租。
。。。。。算法再厉害，，，，省下的本钱抵不过租卡的开销。
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第二，，，，迭代节奏要看别人神色。
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自有集群可以7×24小时不中止训练。
。。。。。租用算力？？？？排队、协调、听从资源调理。
。。。。。M3宣布后不久，，，，MiniMax宣布API价钱永世半价——摩根大通直言，，，，这反映了”该模子没有获得市场对其原定价涨价的认可”。
。。。。。模子能力没有溢价权。
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MiniMax官网截图

第三，，，，数据飞轮转不动。
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AI的焦点竞争力是“数据-模子-用户”的飞轮。
。。。。。用户挪用爆发数据，，，，数据反馈优化模子，，，，模子吸引更多用户。
。。。。。但条件是：你有足够的算力把数据“吃进去”。
。。。。。DeepSeek的自有集群可以随时凭证用户反馈做强化学习。
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MiniMax呢？？？？数据来了，，，，算力没到位，，，，飞轮空转。
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“白富美”不是傻子。
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她可以由于你滑稽诙谐而跟你约会，，，，但谈到完婚，，，，她要看你有没有房、有没有车、有没有能给未来的孩子上国际学校的底气。
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现在希望来看，，，，MiniMax在算法上赢了开场，，，，在基础设施上输了终局。
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“凤凰男”的优势

MiniMax不是一无是处。
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“凤凰男”能追到人，，，，靠的是真本事——情商高、会来事、知道对方想要什么。
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MiniMax的全球化能力，，，，就是它的情商。
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MiniMax的全球化水平在中国AI公司中止层领先——

外洋收入占比：73%

笼罩国家和地区：200+

凭证2025年年报，，，，累计服务用户：2.36亿，，，，笼罩200+国家及地区

凭证2025年年报，，，，企业客户：21.4万，，，，笼罩100+国家及地区

2025年营收：7903.8万美元，，，，同比增添158.9%

招股书显示，，，，C端营收占比：超71%

招股书显示，，，，B端毛利率：69.4%

这不是“在中国做AI顺便出海”，，，，这是“在全球市场做AI，，，，中国只是总部”。
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相比其他大模子主战场在海内，，，，MiniMax一最先就学会了“反过来”。
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Talkie（外洋版）和星野（海内版）是MiniMax的AI陪同产品。
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MiniMax的AI陪同产品星野

阻止2025年9月，，，，Talkie月活2000万，，，，与Character.AI相当。
。。。。。用户日均使用时长凌驾70分钟，，，，靠近TikTok。
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Talkie的美国用户占比55.18%，，，，2023年尾曾一连一个月霸榜美国、英国娱乐免费榜前10。
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2025年9月，，，，Talkie/星野收入1875万美元，，，，同比增添39%。
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海螺AI（Hailuo）又是AI视频另一个风向标。
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其在2024年10月登顶全球增速榜，，，，月会见量1173万，，，，同比增添2772.92%。
。。。。。2025年6月，，，，Hailuo02天生的“猫跳水”视频在外洋社交平台获3亿播放量。
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国信证券展望2026年HailuoAI收入有望抵达8000万美元。
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州产品剖析下来，，，，MiniMax简直在外洋风物无限。
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MiniMax是全球难堪一见实现文本、语音、视频三模态全栈自研并进入第一梯队的大模子公司。
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M3的自研MSA希罕注重力架构，，，，在100万Token上下文下，，，，将单Token盘算量降到古板方案的1/20。
。。。。。SWE-Bench Pro得分59.0%，，，，凌驾GPT-5.5，，，，靠近Claude Opus 4.7。
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M3的“mini activations”设计：总参数2299亿，，，，每次仅激活约98亿参数（4%），，，，用10%的“算力油耗”跑出顶级实力。
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以是，，，，“凤凰男”不是没本事。
。。。。。他会写诗、会奏琴、会讲情话——这些MiniMax都做到了。
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面向最终选择，，，，“白富美”要的不但是这些。
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闫俊杰需要all in

解禁日第二天，，，，闫俊杰给全体员工发了一封内部信。
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“从今天起，，，，直到我们实现AGI的那一天，，，，我将不再从公司领取任何薪酬。
。。。。。未来四年，，，，我将拿出个人名下相当于公司总股本4%的股份，，，，激励恒久与公司并肩作战的团队成员；；同时，，，，会拿出1%的股份设立专项基金，，，，一连支持相关开源社区的生长。
。。。。。”

闫俊杰内部信

零薪酬+股份激励，，，，绑定的是人，，，，不是算力。
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5%的股份，，，，换不来一个万卡集群。
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DeepSeek的500亿融资、字节1600亿的年投入、Meta 1450亿美元的年度资笔僻出——这些是实打实的彩礼。
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摩根大通把MiniMax目的价从400港元下调至300港元，，，，理由是“大模子开放权重商业化正成为赢家多吃时势”。
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赢家是谁？？？？有算力的。
。。。。。输家是谁？？？？没算力的。
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MiniMax正在推进国产算力集群建设，，，，首个集群预计2026年三季度末落地，，，，路径是“推理先行、逊ф后”。
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这是“凤凰男”在起劲凑首付。
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但时间紧迫。
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DeepSeek、智谱、Kimi不会停下来等它。
。。。。。若是三季度集群不可准期建成、模子迭代速率不可显着加速，，，，那MiniMax面临的不是“能不可娶到白富美”的问题，，，，而是“还能不可留在相亲市场”的问题。
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毫无疑问，，，，新一轮160亿港币融资，，，，这笔钱就只能实打实砸向“房本”——算力基建。
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