作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

上市满一年解禁当天，，“AGI第一股”云知声上演了一场股价跳水。。。
。。。

6月30日收盘，，股价报71.45港元/股，，单日跌幅达41.19%，，盘中最低探至68.80港元/股，，位居当日港股跌幅榜前线。。。
。。。

7月2日，，股价进一步下跌。。。
。。。阻止收盘，，报69.55港元/股，，跌2.66%，，总市值51.94亿港元。。。
。。。

图片泉源：百度截图

从更长的周期来看，，云知声的股价走势更为严肃。。。
。。。2025年6月30日，，云知声以205港元刊行价上岸港交所，，上市首日，，收盘价报296.4港元。。。
。。。2025年9月，，公司股价曾冲到879港元/股的高点。。。
。。。然而，，到现在为止，，短短不到十个月，，累计跌幅已超90%，，市值相较高点超600亿港元缩水近550亿港元。。。
。。。

值得关注的是，，6月30日恰恰是云知声上岸港交所满一周年的日子。。。
。。。

凭证港交所披露的通告，，6月29日云知声所有限售允许所有到期，，6月30日合计超4000万股限售股进入自由流通，，对应账面市值超70亿港元。。。
。。。这批股份持有者整天职化极大，，基石投资者认购本钱贴近205港元刊行价，，而上市前十余轮融资进场的早期机构、首创股东持股本钱仅数十港元，，即便股价大跌，，依旧保存丰盛浮盈兑现空间。。。
。。。

海量限售筹码集中进入流通市场，，成为触发股价暴跌的导火索。。。
。。。

然而，，解禁只是表象，，更深层的原因还在公司自身。。。
。。。

2022年至2025年，，云知声的收入划分为6.01亿元、7.27亿元、9.39亿元和12.11亿元，，只管收入坚持两位数的增速，，但其尚未实现盈利。。。
。。。同期，，其划分亏损3.75亿元、3.76亿元、4.54亿元和3.29亿元。。。
。。。

图片泉源：财报截图

云知声是AGI（通用人工智能）手艺工业化的先驱之一，，主要提供物联网语音交互产品及智能语音工具产品，，营业主要笼罩智慧生涯与智慧医疗两大领域。。。
。。。

详细来看，，在智慧生涯领域，，公司提供智慧客服、智慧营销等解决方案，，以及雨燕、蜂鸟等AI芯片产品，，客户笼罩美的、格力、TCL等着名品牌。。。
。。。该板块是云知声最主要的收入泉源，，2025年占总营收的79.9%。。。
。。。

云知声的另一大收入泉源为智慧医疗，，是其第二增添曲线，，主要为客户提供智慧医疗解决方案，，涵盖医政医管、临床诊疗、医保治理、患者服务等场景，，客户包括北京协和医院、中山医院、西岳医院等。。。
。。。

可以看到，，云知声的客户以B端企业为主，，这一营业结构决议了其回款周期普遍较长。。。
。。。财报显示，，阻止2025年尾，，云知声的商业应收款子扩大至2.59亿元，，占2025年收入的21.39%。。。
。。。资金回笼效率低加剧谋划风险。。。
。。。云知声坦言，，商业应收款子等使其面临一定的信贷风险，，为此公司正在增强现有应收款子的催收。。。
。。。

图片泉源：财报截图

与此同时，，云知声还较为依赖大客户。。。
。。。阻止2025年尾，，公司五大客户的收入占比为31.4%，，其中最大客户收入占比为10.7%。。。
。。。

只管业绩承压，，公司手艺研滥觞仍有亮眼突破。。。
。。。6月初，，云知声宣布新一代原生Agent通用大模子基座——U2。。。
。。。据云知声宣布的新闻，，在LLM Stats Score综合能力榜单中，，U2进入全球模子总榜前30，，并按厂商最佳模子效果位列全球模子厂商第八。。。
。。。在自力长上下文评测基准LongBench-V2中，，U2以54.4%的Accuracy展现出领先的长链路推理能力。。。
。。。同时，，U2在医疗领域同样体现突出，，在MedQA、CCKS医学大模子评测、MedBench等权威医疗大模子评测中取得优异效果。。。
。。。

有剖析以为，，U2 通用大模子有望为云知声 AI 商业化拓展注入新动能。。。
。。。

不过，，利好背后挑战并存，，目今，，中国AI解决方案市场高度疏散且竞争强烈。。。
。。。云知声曾在招股书中披露，，按2024年收入划分，，中国前五大AI解决方案提供商的市场份额划分为9.7%、2.3%、1.8%、0.6%和0.3%。。。
。。。云知声排名第四，，与前端头部企业相比差别较大，，和第五位则差别较小，，未形成自己的竞争壁垒。。。
。。。

现在，，百度、阿里在智能家居领域占有主导职位，，科大讯飞在医疗AI领域已落地多家医院。。。
。。。云知声在智慧生涯和智慧医疗两大焦点板块中，，与上述企业相比，，其商业化落地规模和速率相对有限，，面临较为强烈的市场竞争。。。
。。。

对云知声来说，，解禁潮终将已往，，公司真正需要面临的，，是怎样将手艺优势转化为可一连的营业收入和正向现金流。。。
。。。