刘郁系兴业证券首席经济学家、研究院副院长 、中国首席经济学家论坛理事
6月3日，，， ，，，权益市场放量上涨 。。。。。 。万得全A上涨0.42%，，， ，，，全天成交额3.15万亿元，，， ，，，较昨日（6月2日）放量3403亿元 。。。。。 。港股方面，，， ，，，恒生指数下跌1.56%，，， ，，，恒生科技下跌2.74% 。。。。。 。南向资金净流入186.82亿港元 。。。。。 。其中，，， ，，，中芯国际、腾讯控股划分净流入16.27亿港元、12.00亿港元，，， ，，，遐想集团、长飞光纤光缆划分净流出8.74亿港元和4.94亿港元 。。。。。 。
创业板指日内大幅波动 。。。。。 。创业板指早盘一连上涨，，， ，，，涨幅一度抵达4%；；；；；午后一连回落，，， ，，，涨幅基本被抹平；；；；；尾盘再度反弹，，， ，，，收涨1.65% 。。。。。 。从直接原因来看，，， ，，，早盘的上涨主要与外洋映射相关 。。。。。 ；；；；；迫恃坡跬尔科技将成为下一个万亿美元公司，，， ，，，推动隔夜美股光通讯板块大涨，，， ，，，并传导至A股光通讯品种 。。。。。 。午后的回落则与美国加征关税的预期相关（妄想对60个经济体征收10%或12.5%的关税），，， ，，，风险偏好受到攻击，，， ，，，算力行情回落显着 。。。。。 。
这些转变体现出两个信息 。。。。。 。一是科技行情依然受到外洋映射的驱动 。。。。。 。凭证我们在中提出的PE比值来看（中证算力PE / 费城半导体指数PE），，， ，，，阻止今日该指标仍然靠近2倍标准差，，， ，，，指向A股对算力的定价比美股更为激进 。。。。。 。二是市场情绪并不处于极强状态，，， ，，，体现在行情对利空较为敏感 。。。。。 ？？？？？Ｋ剂康4月8日以来创业板指已上涨30%，，， ，，，面临上午的较大涨幅，，， ，，，抱团资金或有松动，，， ，，，导致下昼行情调解 。。。。。 。
轮动强度或将增大 。。。。。 。抱团共识的松动，，， ，，，可能导致算力板块博弈愈发强烈，，， ，，，且高景气主线或难一连大跌，，， ，，，调解时资金的承接意愿较强 。。。。。 。同时，，， ，，，资金在畏高情绪下，，， ，，，可能加入崎岖切行情，，， ，，，但低位博弈难度同样不 。。。。。 。， ，，，阶段性反弹的节奏难以掌握 。。。。。 。连系起来看，，， ，，，后续行情可能在科技和低位板块间往返轮动，，， ，，，例如下昼反弹的煤炭、石油石化和消耗等 。。。。。 。
港股行情回落 。。。。。 。恒生互联网科技业指数下跌3.44%，，， ，，，在早盘下跌后一连震荡，，， ，，，或是昨日大涨之后的手艺性调解 。。。。。 。作为2025年10月以来一连下跌的板块，，， ，，，只管资金在4月以来实验做多，，， ，，，但情绪的修复难以迅速完成，，， ，，，博弈行情反转仍需耐心 。。。。。 。恒生立异药指数下跌2.84%，，， ，，，情绪偏弱，，， ，，，加入时机暂不清朗 。。。。。 。
央行逆回购再现“零投放”，，， ，，，债市进一步回调 。。。。。 。6月3日，，， ，，，央行通告称，，， ，，，据果真市场营业一级生意商的需求，，， ，，，7天期逆回购操作量为0，，， ，，，当日到期1776亿元，，， ，，，净回笼1776亿元 。。。。。 。不过，，， ，，，日内来看，，， ，，，资金面依旧维持宽松，，， ，，，DR001小幅上行0.8bp至1.32%，，， ，，，R001上行0.5bp至1.36%，，， ，，，7天利率维持稳固，，， ，，，DR、R划分持稳于1.34%、1.37% 。。。。。 ；；；；；厥桌罚， ，，，上一次零投放可以追溯到2024年8月 。。。。。 。8月2日隔夜利率R001降至1.65%的年内低点，，， ，，，央行一连实验缺乏10亿元的地量逆回购，，， ，，，并于8月7日降至零投放，，， ，，，月初首周（8月1-7日）累计净回笼1.3万亿元，，， ，，，指导隔夜利率回升至1.70%以上的通例水平 。。。。。 。
央行逆回购操作从5亿元降至2亿元，，， ，，，再到0投放也触发了市场的空头情绪，，， ，，，叠加日内权益市场体现强势，，， ，，，收益率全线上行 。。。。。 。5年及以上利率均上行超1bp，，， ，，，其中10年国债活跃券震荡上行1.25bp至1.719%，，， ，，，30年国债同程序整，，， ，，，失守2.2%点位，，， ，，，全天累计上行1.70bp至2.208% 。。。。。 。别的，，， ，，，30年期国债恰于今日续发，，， ，，，一级市场刊行热度或受到一定压制，，， ，，，中标利率为2.205%（二级成交利率2.208%，，， ，，，全场倍数3.67x），，， ，，，效果中规中矩 。。。。。 。信用债则继续走出自力行情，，， ，，，各评级10年期城投债收益率普遍下行1bp左右，，， ，，，AA+及以上5年期中端品种也微幅下行0.1bp 。。。。。 。
只管债市一连两日调解，，， ，，，资金并未显着撤离债市 。。。。。 。据第三方净申赎平台数据，，， ，，，中长债基维持净申购状态，，， ，，，转动1年净申购强度为0.26（前一日为+0.27），，， ，，，固收+基金净申购由前一日的0.08提升至0.33，，， ，，，短债基金则小幅赎回0.01，，， ，，，前一日为净赎回0.03 。。。。。 。同时，，， ，，，参考经纪商利率债成交势力争，，， ，，，基金、券商依旧在净买入超长国债 。。。。。 。
后续央行对资金面的态度可能依然是影响债市情绪的要害变量 。。。。。 。6月5日将有8000亿元3M买断式逆回购到期，，， ，，，关注明日（4日）尾盘央行的续作情形 。。。。。 。往后看，，， ，，，6月上半月政策与数据的真空期，，， ，，，央行中恒久资金续作情形保存不确定性、通胀数据尚未出炉，，， ，，，债市或处在多空拉锯的“视察期” 。。。。。 。 下半月随着基本面情形逐渐清朗，，， ，，，设置盘资金有望陆续进 。。。。。 。， ，，，成为激活6月债市行情的催化剂 。。。。。 。
主要信息跟踪
风险提醒：
基本面修复超预期；；；；；流动性收紧超预期 。。。。。 。
下一步，，， ，，，我国将深入实验制造业重点工业链高质量生长行动，，， ，，，稳固和扩大轻工、纺织服装等古板制造业就业规模；；；；；同时，，， ，，，大规？？？？？？怪耙凳忠张嘌担， ，，，完善新职业标准和手艺评价系统，，， ，，，在工业升级中创立更多优质岗位，，， ，，，增进工业就业协同生长 。。。。。 。