这个周末，， ，，，，多家券商宣布了亮眼的中期业绩展望：
券商带动年迈——中信证券宣布，， ，，，，上半年归母净利润为233.43亿元，， ，，，，同比增添69.59%；；；；；长江证券约为31.26亿元到33亿元之间，， ，，，，同比增添80%到90%。。 。
至此已经有10家券商宣布了上半年业绩，， ，，，，净利润增速普遍在70%以上，， ，，，，最高达693%。。 。
中信证券、国泰海通半年净利润均凌驾200亿，， ，，，，处于第一档；；；；；招商证券为100到110亿元左右，， ，，，，中金公司约77到82亿元，， ，，，，处于第二档。。 。
用上半年净利润乘以2盘算新市盈率，， ，，，，头部券商基本上在7到11倍左右，， ，，，，堪称“自制”。。 。
那么问题来了：既然券商业绩这么好，， ，，，，估值这么低，， ，，，，为什么这一轮行情中严重滞涨，， ，，，，未来会补涨吗？ ？？？？？
我的看法是：券商板块有估值修复的空间，， ，，，，但不会太大，， ，，，，更不会成为新主线。。 。主要原因是：
1、牛市的玩法和理念泛起了历史性转变。。 。
这一轮行情是从2024年9月末宏观政策逆转最先的，， ，，，，显着分为两个阶段。。 。
第一个阶段从2024年9月24日（央行、证监会、金融羁系局联合宣布会）到2025年4月3日（特朗普宣布对等关税）；；；；；以后至今是第二阶段。。 。
第一个阶段，， ，，，，为了改善全社会预期，， ，，，，急需要逆转股市的情绪。。 。其时只能接纳古板的“启动牛市”手法，， ，，，，直接拉券商。。 。
对等关税至今，， ，，，，以“科技自主自强为+大国博弈”为主线。。 ？ ？？？？？萍寂＠戳耍 ，，，，为了阻止行情夭折，， ，，，，券商、包管、银行等都被刻意放慢脚步。。 。
炒券商，， ，，，，可能让牛市夭折，， ，，，，甚至导致金融空转，， ，，，，倒运于资源向科技集中。。 。
为此，， ，，，，上半年甚至泛起了央行缩表的征象：1月到5月，， ，，，，央行总资产镌汰了近1万亿，， ，，，，基础钱币镌汰了4000亿，， ，，，，古板的钱币投放渠道（MLF+PSL + 逆回购等）镌汰了1.36万亿。。 。
这就决议了行情一定是局部的，， ，，，，主力资金只能流入被勉励的领域。。 。
2、有了科技为恒久主线（AI、半导体、机械人、商业航天、立异药、量子盘算等），， ，，，，券商从牛市旗头沦为了“强周期股”。。 。
上半年券商赚得盆满钵满，， ，，，，但若是下半年市场降温呢？ ？？？？？
或许有人会说：券商承销科技股的时间，， ，，，，需要强制跟投。。 。这岂不让券商有了科技看法？ ？？？？？
但跟投比例一般只有2%到5%，， ，，，，锁定24个月，， ，，，，解禁的时间是什么价钱无法展望。。 。这些浮盈扣除流动性折价记入了当期利润，， ，，，，若是科技股未来跌了，， ，，，，还要盘算为亏损。。 。
券商收入泉源主要是自营投资、经纪营业、利息收入（挂钩两融）、资管营业、投行营业，， ，，，，都是跟行情优劣强挂钩的。。 。
虽然，， ，，，，从恒久看中国人的证券资产占比会一直增添，， ，，，，券商营业的恒久增添逻辑是保存的。。 。
特殊提醒：本文为看法和信息分享，， ，，，，不组成任何投资建议。。 。
