张瑜、高拓（张瑜系华创证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员）
7月22日，， ，，，财务部召开新闻宣布会，， ，，，先容今年上半年天下财务收支运行情形。。。。。
6月广义财务收入同比1.8%，， ，，，5月同比2.5%；；；；；；6月广义财务支出同比-11.9%，， ，，，5月同比-3.9%。。。。。上半年广义财务收入同比1%，， ，，，去年整年同比-2.9%；；；；；；上半年广义财务支出同比-2.9%，， ，，，去年整年同比3.7%。。。。。
主要看法
一、地方财务自给率低于100%意味着什么
7月22日财务部新闻宣布会上，， ，，，针对有媒体反映2026年一季度所有省份财务自给率低于100%，， ，，，无一省实现财务自平衡，， ，，，财务部预算司副司长唐在富专门予以回应。。。。。
什么是地方财务自给率？？？？？地方财务自给率=地方一般公共预算收入/一般公共预算支出：如预算司副司长唐在富所述，， ，，，“所谓地方财务自给率，， ，，，是指一个地区的一般公共预算收入与一般公共预算支出的比值”。。。。。
事实上，， ，，，近年来每年上半年，， ，，，“地方财务自给率”这一指标都会引发市场热议，， ，，，已经成为市场对地方财务 “刻板印象”的泉源之一。。。。。我们增补三点信息：
1、由于我国一般公共预算支出近九成在地方，， ，，，而收入央地约45：55，， ，，，地方财务自然有收支缺口、自给率低于100%是常态；；；；；；
2、但地方财务有收支缺口≠收支不平衡：我国主要靠中央转移支付填补缺口，， ，，，实现地方收支平衡；；；；；；
3、2026年一季度，， ，，，“所有省份财务自给率低于100%”的增量信息≈“上海财务自给率低于100%”（上海是最后一个一季度自给率恒久高于100%的省份，， ，，，2026年一季度是近年首次低于100%；；；；；；其他省份近年一季度本就一连低于100%）；；；；；；2026年一季度地方财务自给率并不低于去年同期（均为55.9%），， ，，，上半年反较去年同期提升（56.3% vs. 55.2%）。。。。。
（一）所有省份地方财务自给率低于100%，， ，，，整年是常态
我国现行财务体制下，， ，，，一般公共预算收入是一般公共预算支出的主要泉源，， ，，，但并非唯一泉源：中央对地方转移支付、地方调入资金及使用结转结余（使用历史沉淀资金、从其他财务账本调入）和地方财务赤字（新增一般债刊行）都是一般公共预算支出的泉源。。。。。
一般公共预算支出以民生类为主，， ，，，集中于地方：2025年，， ，，，天下每花100块钱，， ，，，地方花85块，， ，，，中央本级只花15块。。。。。
一般公共预算收入则是央地约45：55：一般公共预算收入的主要泉源是税收收入，， ，，，而四大主要税种当中，， ，，，海内增值税央地五五开，， ，，，企业所得税、个人所得税央地六四开，， ，，，海内消耗税全归中央。。。。。
因此，， ，，，地方一般公共预算自然保存收支缺口，， ，，，数据上体现为地方财务自给率恒久低于100%。。。。。
但地方财务有收支缺口≠收支不平衡，， ，，，我国主要靠中央转移支付填补缺口，， ，，，实现地方收支平衡：近年地方一般公共预算支出当中，， ，，，约50%由地方本级收入“自给”，， ，，，其余约50%通过中央对地方转移支付（约40个百分点）、调入资金及使用结转结余（约7个百分点）、安排的财务赤字（约3个百分点）填补，， ，，，最终实现收支平衡。。。。。
如预算司副司长唐在富所述，， ，，，“地方一般公共预算支出泉源，， ，，，除了地方自身的一般公共预算收入之外，， ，，，尚有来自上级政府的转移支付资金，， ，，，以及从政府性基金预算和国有资源谋划预算中调入的资金。。。。。地方一般公共预算收入只是支出的泉源之一，， ，，，以是地方财务自给率低于100%是常态。。。。。”
2026年上半年，， ，，，中央对地方转移支付下达进度快于去年同期：据财务部新闻宣布会，， ，，，阻止6月尾，， ，，，今年中央对地方转移支付已下达9.4万亿元，， ，，，占年头预算的90.3%，， ，，，下达进度较上年同期提高0.5个百分点。。。。。
对应预算司副司长唐在富所述“由于中央财务加大了对地方的转移支付力度，， ，，，地方财务可以实现收支平衡。。。。。”
（二）上海以外，， ，，，所有省份地方财务自给率低于100%，， ，，，一季度是常态
近年一季度（今年除外），， ，，，所有省份当中，， ，，，只有上海财务自给率高于100%——其他省份近年一季度本就终年低于100%；；；；；；
26Q1和25Q1，， ，，，所有省份加总的地方财务自给率都是55.9%，， ，，，并未下滑（2026年上半年，， ，，，地方财务自给率为56.3%，， ，，，高于2025年同期的55.2%）。。。。。
（三）一季度上海财务自给率低于100%，， ，，，主要是前置包管重点支出
2026年一季度，， ，，，上海一般公共预算收入增添2%（已是2023年同期以来新高），， ，，，支出同比增添20%，， ，，，收支增速差达18个百分点，， ，，，为近10年新高，， ，，，主要是前置包管重点支出：据上海财务局披露的《上海市2026年一季度一般公共预算收支情形》，， ，，，主要是“城乡社区、科学手艺、工业生长等重点支出优先包管，， ，，，执行情形较好”。。。。。
二、6月财务数据点评
收入端：三个有力支持因素——价钱上行、股市活跃、外贸增势强劲
支出端：支出增速转正，， ，，，地方升幅较大，， ，，，拉动仍以民生类为主，， ，，，基建类拖累基本消逝
广义财务：支出降幅显着扩大，， ，，，或主因特殊国债、尤其注资特殊国债基数较高；；；；；；要求加速专项债资金拨付使用进度，， ，，，尽快形成实物事情量
风险提醒：后续政策超预期，， ，，，预算与执行保存差别。。。。。
报告目录
报告正文
一、地方财务自给率低于100%意味着什么
（一）所有省份地方财务自给率低于100%，， ，，，整年是常态
我国现行财务体制下，， ，，，一般公共预算收入是一般公共预算支出的主要泉源，， ，，，但并非唯一泉源：中央对地方转移支付、地方调入资金及使用结转结余（使用历史沉淀资金、从其他财务账本调入）和地方财务赤字（新增一般债刊行）都是一般公共预算支出的泉源。。。。。
一般公共预算支出以民生类为主，， ，，，集中于地方：2025年，， ，，，天下每花100块钱，， ，，，地方花85块，， ，，，中央本级只花15块。。。。。
一般公共预算收入则是央地约45：55：一般公共预算收入的主要泉源是税收收入，， ，，，而四大主要税种当中，， ，，，海内增值税央地五五开，， ，，，企业所得税、个人所得税央地六四开，， ，，，海内消耗税全归中央。。。。。
因此，， ，，，地方一般公共预算自然保存收支缺口，， ，，，数据上体现为地方财务自给率恒久低于100%。。。。。
但地方财务有收支缺口≠收支不平衡，， ，，，我国主要靠中央转移支付填补缺口，， ，，，实现地方收支平衡：近年地方一般公共预算支出当中，， ，，，约50%由地方本级收入“自给”，， ，，，其余约50%通过中央对地方转移支付（约40个百分点）、调入资金及使用结转结余（约7个百分点）、安排的财务赤字（约3个百分点）填补，， ，，，最终实现收支平衡。。。。。
如预算司副司长唐在富所述，， ，，，“地方一般公共预算支出泉源，， ，，，除了地方自身的一般公共预算收入之外，， ，，，尚有来自上级政府的转移支付资金，， ，，，以及从政府性基金预算和国有资源谋划预算中调入的资金。。。。。地方一般公共预算收入只是支出的泉源之一，， ，，，以是地方财务自给率低于100%是常态。。。。。”
2026年上半年，， ，，，中央对地方转移支付下达进度快于去年同期：据财务部新闻宣布会，， ，，，阻止6月尾，， ，，，今年中央对地方转移支付已下达9.4万亿元，， ，，，占年头预算的90.3%，， ，，，下达进度较上年同期提高0.5个百分点。。。。。
对应预算司副司长唐在富所述“由于中央财务加大了对地方的转移支付力度，， ，，，地方财务可以实现收支平衡。。。。。”
（二）上海以外，， ，，，所有省份地方财务自给率低于100%，， ，，，一季度是常态
近年一季度（今年除外），， ，，，所有省份当中，， ，，，只有上海财务自给率高于100%——其他省份近年一季度本就终年低于100%；；；；；；
26Q1和25Q1，， ，，，所有省份加总的地方财务自给率都是55.9%，， ，，，并未下滑（2026年上半年，， ，，，地方财务自给率为56.3%，， ，，，高于2025年同期的55.2%）；；；；；；
（三）一季度上海财务自给率低于100%，， ，，，主要是前置包管重点支出
2026年一季度，， ，，，上海一般公共预算收入增添2%（已是2023年同期以来新高），， ，，，支出同比增添20%，， ，，，收支增速差达18个百分点，， ，，，为近10年新高，， ，，，主要是前置包管重点支出：据上海财务局披露的《上海市2026年一季度一般公共预算收支情形》，， ，，，主要是“城乡社区、科学手艺、工业生长等重点支出优先包管，， ，，，执行情形较好”。。。。。
二、6月财务数据点评
（一）收入端：三个有力支持因素——价钱上行、股市活跃、外贸增势强劲
6月，， ，，，一般公共预算收入继续攀升（8.7%，， ，，，5月6.6%），， ，，，上半年收入规模为年头预算的54.8%，， ，，，进度为2023年以来同期最快；；；；；；其中，， ，，，税收收入一连高增（10.8%，， ，，，5月6.8%），， ，，，非税收入增速略有回落（2.9%，， ，，，5月5.6%）。。。。。
关于上半年财务收入增添，， ，，，除了经济活力以外，， ，，，财务部点出了价钱上行、股市活跃、外贸增势强劲等三个有力支持：据财务部国库司副司长马宏兵：“天下一般公共预算收入，， ，，，累计增幅逐月提高……价钱上行、股市活跃、外贸增势强劲等因素也有力支持了财务收入增添。。。。。”
这三个有力支持因素，， ，，，在6月税收收入数据中均有体现：
价钱上行——我国约80%的税收为价钱相关税，， ，，，6月，， ，，，价钱相关税拉动税收收入增速8.7个百分点（5月拉动4个百分点），， ，，，其中海内增值税拉动税收收入增速2个百分点（5月拉动2.7个百分点），， ，，，据财务部诠释，， ，，，“（上半年）主要是工业和服务业一连增添、工业生产者出厂价钱上行等发动”；；；；；；企业所得税拉动税收收入增速6.7个百分点（5月拉动1.1个百分点），， ，，，据财务部诠释，， ，，，“（上半年）主要是企业利润增添。。。。。”
股市活跃——关于个人所得税，， ，，，牛市的税收效应在一连。。。。。6月个人所得税同比增添（5月为12.4%），， ，，，拉动税收收入增速1.7个百分点（5月拉动1.1个百分点）；；；；；；个人所得税中有20%为资源市场分项（股息盈利所得+限售股转让所得+股权转让所得），， ，，，与资源市场活跃度高度相关；；；；；；历史上，， ，，，个税超经济、财务高增，， ，，，多在牛市前后；；；；；；2024年“924”以来的大部分时间，， ，，，个税增添有约一半或以上由资源市场活跃孝顺（详见详见、）。。。。。
外贸增势强劲——外贸主要通过三个方面影响税收收入：入口环节（直接增收）、出口退税（直接减收）、出口增添发动增值税增添与所得税税基扩大（间接增收）；；；；；；6月外贸相关税拉动税收收入增速0.5个百分点（5月拉动0.4个百分点），， ，，，其中：
其中，， ，，，入口相关税（关税+入口环节增值税和消耗税）拉动2.1个百分点（5月拉动0.6个百分点），， ，，，反映6月入口高增，， ，，，既受出口景气发动（如AI相关中心品入口），， ，，，也反映自动扩大入口延续；；；；；；
出口退税拖累1.6个百分点（5月拖累0.2个百分点），， ，，，反映6月出口量价或均有改善，， ，，，主要由四条景气链条支持：AI资源开支和半导体周期发动人工智能相关产品；；；；；；能源转型发动绿色能源产品；；；；；；供应链备份及外洋基开国防的财务开支扩张支持工业资源品；；；；；；中东时势扰动则带来基础化工品的替换需求（详见）。。。。。
别的，， ，，，出口增添发动增值税增添与所得税税基扩大，， ，，，体现在6月海内增值税和企业所得税划分增添4.9%、29.7%；；；；；；上半年，， ，，，海内增值税和企业所得税划分增添6%、3.9%，， ，，，去年整年划分增添3.4%、1%。。。。。
关于非税收入，， ，，，据财务部，， ，，，上半年，， ，，，天下非税收入同比增添2.3%（注：去年整年为-11.3%）。。。。。其中，， ，，，国有资源（资产）有偿使用收入增添3.5%，， ，，，主要是矿业权出让收益等增添；；；；；；行政事业性收费收入下降4.4%，， ，，，主要是从去年秋季学期起，， ，，，免去公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。。。。。
（二）支出端：支出增速转正，， ，，，地方升幅较大，， ，，，拉动仍以民生类为主，， ，，，基建类拖累基本消逝
6月，， ，，，一般公共预算支出增速转正（4%，， ，，，5月-1.6%）。。。。。上半年支出规模为年头预算的47.8%，， ，，，进度已反超2025年同期。。。。。
分中央和地方看，， ，，，地方支出增速升幅较大：6月中央一般公共预算本级支出同比增添6.8%，， ，，，（5月11.3%），， ，，，地方一般公共预算支出同比3.5%（5月-4.4%）。。。。。
分支出类型看，， ，，，拉动仍以民生类为主，， ，，，基建类拖累基本消逝：三项代表性民生类支出（社保就业、卫生康健、教育）合计拉动支出增速3.5个百分点（5月拉动0.9个百分点）；；；；；；基建类支出（城乡社区、交通运输、农林水）合计拖累支出增速0.1个百分点（5月拖累1.9个百分点）。。。。？？？？？萍蓟繁ＶС龊霞仆侠壑С鲈鏊0.2个百分点（5月拉动0.1个百分点）。。。。。
（三）广义财务：支出降幅显着扩大，， ，，，或主因特殊国债、尤其注资特殊国债基数较高；；；；；；要求加速专项债资金拨付使用进度，， ，，，尽快形成实物事情量
6月政府性基金收入降幅一连扩大（-31.1%，， ，，，5月-20.3%），， ，，，主要是卖地收入延续波动（-42.1%，， ，，，5月-35.8%），， ，，，反映土地市场仍承压，， ，，，依赖税收收入高增坚持广义财务收入正增（1.8%，， ，，，5月2.5%）。。。。。
政府性基金支出降幅显着扩大（-43.7%，， ，，，5月-11.5%），， ，，，其中中央政府性基金支出同比降幅达-89.2%，， ，，，或主因特殊国债形成的支出基数较高：
一是量级上，， ，，，今年二季度特殊国债刊行约5700亿，， ，，，而去年同期为1.06万亿；；；；；；
二是结构上，， ，，，今年二季度未刊行特殊国债注资国有大行（整年妄想刊行3000亿），， ，，，而去年同期刊行了5000亿特殊国债注资国有大行——和“两重两新”特殊国债需要拨付到项目、当期无法所有形成支出相比，， ，，，注资特殊国债在招标缴款、资金进入中央国库后，， ，，，通过认购大行定增就能拨出国库（进入银行系统）、形成支出、推高基数：如去年阻止6月23日，， ，，，四家国有大行就通告完成了5200亿定增（其中财务部出资5000亿，， ，，，扣除相关刊行用度后所有用于增补焦点一级资源）。。。。。
关于新增专项债，， ，，，上半年累计刊行2.07万亿（完玉成年进度47%），， ，，，去年同期为2.16万亿（完玉成年进度47.1%），， ，，，财务部新闻宣布会要求下一步“更好统筹资金使用和项目建设，， ，，，加速资金拨付使用进度，， ，，，尽快形成实物事情量。。。。。
