泉源：业主拒交物业费被起诉 法院判了作者： 陆明伦：

昔日千亿美元独角兽闯关港股，，估值还顶得住吗？？？？？？

文 | 杨万里

希音的上市之路，，终于迈出了要害一步。。
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2026年7月10日，，希音国际控股有限公司（简称“希音”，，英文SHEIN）港股IPO获中国证监会备案。。
。。公司获准刊行不凌驾3.416亿股境外上市通俗股（H股）。。
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闯关美国股市和英国股市相继受阻后，，希音最终寄希望于港股上市。。
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；；；；竦帽赴，，这意味着，，在完成港交所聆讯、路演、定价等程序后，，这家全球最大的跨境快时尚平台之一有望正式上岸港股。。
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在很长一段时间内，，海内投资者主要使用的购物平台是淘宝、京东、拼多多、美团等，，对希音并不熟悉。。
。。？？？？？赡阒，，希音这款购物App曾“霸榜”美国安卓和苹果应用市肆，，甚至在外洋掀起了一股“希音女孩”的热潮。。
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依附向上把控供应链、向下精准获客的实力，，已往几年希音快速生长并成为资源追捧的独角兽。。
。。高光时刻，，希音的估值一度冲到千亿美元。。
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但好景不长，，在商业模式盈利消退、外洋羁系施压以及股东退出压力倒逼下，，希音的估值或已大幅缩水，，据媒体报道，，市场有新闻称这家独角兽此次IPO目的估值为400亿美元至500亿美元。。
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已往，，支持希音估值一连飙升的叙事主要为“高增添+免税盈利+极致效率”。。
。。经由估值压缩后，，首创人许仰天怎样向导希音跨越难关，，受到资源市场拷问。。
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“低调”的亿万富豪，，创业干出一家独角兽

近年来，，“出海”成为上市公司打造新增添曲线的要害行动。。
。。而早在十几年前，，一位名叫许仰天的中国男子，，早已乐成把女装卖给了全天下。。
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许仰天鲜少果真露面，，外界称其为“神秘”或“低调”的亿万富豪。。
。。2025年福布斯中海内地富豪榜显示，，许仰天的身价为59.5亿美元。。
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许仰天何许人也？？？？？？

许仰天出生于一个贫穷家庭，，小时间吃过“馒头泡酱油”。。
。。学生时代，，为了镌汰家庭压力，，他选择一边打工一边上学，，最终依附优异的效果考上了大学。。
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彼时，，有人对许仰天选择国际经济与商业专业不太看好，，以为应该读一个更热门的专业，，结业才好找事情。。
。。但多年的打工履历让许仰天深刻明确，，想赚大钱照旧得做生意。。
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大学结业后，，许仰天曾在跨境电商营销服务商做线上营销事情。。
。。2008年去职后，，许仰天与相助同伴王小虎、李鹏开办了南京点唯信息手艺有限公司，，主要向外洋销售茶壶、手机、服装等产品，，货物走薄利多销蹊径。。
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不过，，建设不到一年时间三人突然散伙，，之后许仰天向导焦点团队自主门户。。
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2009年前后，，许仰天发明了婚纱品类市场的商机，，转而将企业谋划偏向转入婚纱品类。。
。。同时，，他拿下了SheInside.com的域名，，建设了自己的自力网站。。
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经由谋划婚纱生意一段时间后，，许仰天发明了复购率低等误差，，于是转向周全发力跨境女装。。
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2015年，，许仰天正式将Sheinside自力网站更名为“SHEIN”（希音）。。
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经由6年的生长，，希音越做越大。。
。。2021年5月份，，据媒体报道，，SHEIN（希音）取代亚马逊（AMAZON）成为美国iOS和Android平台下载量最多的购物应用。。
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咨询机构GlobalData数据显示，，2024年，，SHEIN（希音）逾越了ZARA、H&M和优衣库，，仅次于耐克和阿迪达斯，，生长成为全球第三大时尚零售商。。
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希音崛起的原因是具有数字化柔性供应链优势、善于使用社交软件精准获客、接纳低价战略推出远低于偕行的产品等等。。
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其中，，希音独创的“小单快反”柔性供应链模式起到要害作用。。
。。与古板服装行业“千件、万件起订、季度更新”的期货模式差别，，希音将首批下单量压缩至100至200件，，依托线上销售大数据预判盛行趋势，，爆款72小时内快速补单，，滞销名目连忙停产，，将设计到产品交付至终端客户的周期压缩至2到3周。。
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这一模式破解了“高库存、长账期”的行业顽疾，，更将库存周转时间降至30天，，提高新品更新速率。。
。。据媒体报道，，行业专家体现，，希音已不是严酷意义上的快时尚品牌，，而是一家数字供应链公司，，背靠中国重大、周全、全品类的供应链优势，，依赖数字平台知足海量需求。。
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据第三方电商数据机构ECDB监测，，2025年希音全球GMV达847.7亿美元。。
。。胡润研究院宣布的《2025全球独角兽榜》显示，，希音以3650亿元估值位列全球第九。。
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崎岖的上市之路：估值迎大考

在希音生长为全球独角兽的路上，，获得了不少资源的青睐，，希音曾上演一轮8年估值暴涨超400倍的行情。。
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2015年，，希音完成B轮融资后估值达15亿元人民币
；；；；2018年，，完成C轮融资后估值达25亿美元（约合人民币169.2亿元）
；；；；2019年完成D轮融资及2020年完成E轮融资后，，估值达150亿美元（约合人民币1015亿元）
；；；；2022年完成融资后估值达1000亿美元（约合人民币6767.5亿元）。。
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支持估值上升的原因之一与希音高速增添有关。。
。。据券商披露，，2017年至2020年，，希音的年GMV（销售总额）坚持100%增速
；；；；另据媒体报道，，阻止2022年，，希音已一连四年盈利。。
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估值一直上升的同时，，希音也最先了上市之路。。
。。希音闯关IPO之路可以说是一起崎岖。。
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希音最初的上市首选地是美股。。
。。2023年底，，公司最初妄想赴纽约上市，，但由于供应链、数据清静及羁系等原因，，IPO推进并不顺遂。。
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之后转向伦敦生意所作为第二上市选择。。
。。2025年4月，，希音伦敦IPO获英国批准 。。
。。虽然英国金融羁系部分批准相关上市文件，，但始终未完成中国境内备案程序。。
。。之后，，市场听说伦敦上市受阻转向赴港IPO。。
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2026年7月10日，，证监会网站显示，，中国证监会国际相助司宣布关于 SHEIN Global Holdings Limited（希音国际控股有限公司）境外刊行上市备案通知书，，港交所成为其最终选择。。
。。据媒体报道，，公司很可能在9月-10月于香港首次果真募股。。
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希音距离上市更近一步，，但其估值或早已回落。。
。。据媒体报道，，知情人士体现希音此次港股IPO目的估值在400亿美元至500亿美元之间。。
。。若希音按此估值刊行上市，，意味着相较历史报道的估值高点至少缩水一半。。
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别的，，希音转战港股IPO，，公司面临较大挑战。。
。。首先，，偕行竞争加剧，，希音的商业模式盈利正在消退。。
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一方面，，互联网巨头拼多多近年在跨境电商领域生长势头正盛，，券商研报显示，，Temu在2026年一季度GMV或达约300亿美元，，同比增添58%，，2026年整年GMV有望达1300亿美元。。
。。另一组数据显示，，Temu全球移动端月活跃用户数在2026年1月恢复至约5.6亿。。
。。其他竞争敌手如TikTok Shop分流流量，，也给希音带来压力。。
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另一方面，，希音早期的极致低价优势，，高度依赖跨境小额包裹免税通道。。
。。西欧市场陆续作废免税门槛，，一定水平将推高希音的谋划本钱。。
。。免税盈利时代已经告一段落，，希音原有增添模子可能被重写。。
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据媒体报道，，新加坡ACRA备案的新加坡主体财报显示，，公司2024年息税前利润（EBIT）为13.25亿美元，，营收增添近20%的情形下，，EBIT反而同比下滑11.54%。。
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其次，，希音在外洋市时势临合规挑战，，包括罚？？？？？罴巴庋笫谐『瞎娣缦，，对其未来谋划生长增添变数。。
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好比，，2025年7月，，法国竞争、消耗和反诓骗总局就以“诓骗性商业行为”对希音开出4000万欧元罚单。。
。。从2025年以来，，法国一连两年对希音举行重罚，，合计罚？？？？？罱鸲畲6250万欧元（约合人民币4.84亿元），，成为该国羁系部分针对超快时尚最严肃的执法案例之一。。
。。2026年5月初，，爱尔兰数据
；；；；の被嵝级韵Ｒ粼诎嫉脑擞堤迤舳绞硬，，焦点焦点是希音将欧盟/欧洲经济区用户个人数据传输上涉嫌违法。。
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由此来看，，全球主要经济体对跨境快时尚行业的羁系日趋严酷，，希音外洋市时势临合规风险一直，，全球化谋划的不确定性一连攀升。。
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整体来看，，港股成为希音上市最终的落脚地，，不但可以为公司扩张增补资金，，投资机构有赚钱退出的时机，，更主要的是完成上市后，，公司真正的营业谋划能力、市场销售、盈利能力等焦点数据将对外披露，，希音有时机向外界证实其商业模式的可一连性以及业绩的增添潜力，，市场才有时机真正审阅这家独角兽。。
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希音后续港股IPO希望怎样，，我们将继续关注。。
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