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股价何去何从？？？？
作者：宝璐
泉源：快刀财经（ID：kuaidaocaijing）
一年之期已到，，，影石背后蛰伏已久的早期投资者们，，，即将迎来一场泼天富贵。。。 。
影石立异（688775.SH）——这家主营全景相机的独角兽企业，，，市值虽从最高点回落凌驾800亿，，，但目今体量仍有700亿元左右。。。 。
一年的跌荡升沉，，，市值缩水，，，放量反弹，，，总少不了一群等着补仓抄底的人。。。 。
2026年6月11日，，，也是影石上市整整一周年的日子。。。 。
凭证新华财经、证券之星等权威媒体报道，，，影石公司将在6月面临2.27亿股限售股的解禁，，，凭证眼下的收盘价测算，，，对应市值约达400亿元，，，位列当月A股解禁规模第二。。。 。
而这批解禁股份的市值，，，相当于现有流通盘市值（56亿元）的7倍，，，凌驾整个公司目今总市值的一半。。。 。
短期内的抛售压力，，，属实禁止小觑。。。 。
这次解禁的首发限售股，，，基本都是在公司上市前就进场的VC/PE机构、早期天使投资人。。。 。
以及少量在上市时加入战略配售的投资者份额。。。 。
关于股东们来说，，，一场跨越10年的资源豪赌，，，终于到了兑现的时刻。。。 。
但市场最体贴的问题，，，往往只有一个：投资者要面临的，，，将是怎样的股东阵容与市场弹性。。。 。
▲图源：网络
本钱透析：谁的入场价
低到可以“闭着眼睛卖”？？？？
掀开影石招股说明书的股权明细，，，就能看到什么是教科书级别的投资。。。 。
好比IDG资源的持股平台EARN ACE，，，既是影石最初的伯乐，，，也是影石的第二大股东。。。 。
彼时的影石立异不过是一家刚刚建设不久、尚未盈利的首创企业，，，而全景相机这个品类在全球规模内都处于“无人区”。。。 。
这个持股比例最高的外资股东，，，虽没有披露详细的早期数据，，，但我们仍能从零星的资料中整理出蛛丝马迹。。。 。
凭证招股书中披露的股本资料，，，反推Pre-A轮投资机构的最低综合入股本钱之后，，，再连系影石立异目今约170元左右的股价盘算，，，Pre-A轮股东们的浮盈幅度，，，最高可达百倍以上。。。 。
2015年，，，影石立异的天使轮/Pre-A轮融资里，，，IDG以65.25万美元认购了33.3333万股，，，持股比例是20%。。。 。
以此盘算，，，其时影石立异的估值仅为326万美元（约2300万人民币），，，十年时间，，，影石立异的估值涨了约3000倍。。。 。
由于IDG后续又追投了其他轮次，，，再加上股份稀释，，，回报倍数会逐渐缩水。。。 。
直至影石立异上市后，，，IDG持有其11.96%的股份，，，折算到眼下700亿元的市值里，，，也有83.72亿元左右的浮盈。。。 。
▲图片泉源：影石立异招股说明书，，，下文估算仅供参考
叠加IDG其他轮次所追加的融资金额，，，其投资总额约0.09亿美元（约6500万人民币）。。。 。
以4797万股的股份数盘算，，，IDG的综合持股本钱，，，约莫为1.35元。。。 。
对好比今影石170元左右的股价，，，125.5倍的溢价，，，IDG险些是影石里除了“手艺入股”的实控人之外，，，回报最为丰盛的投资方之一，，，而实控人的解禁周期，，，是三年。。。 。
启明创投，，，同样在这波解禁中，，，回报期望极高。。。 。
于B轮融资时期领投入局，，，并跟投至C轮的启明创投，，，通过QM101持股影石8.4390%的股份，，，解禁后的溢价同样十分可观。。。 。
58亿左右的账面浮盈，，，影石也成为小米之后，，，启明创投历史上回报最高的案例之一。。。 。
第三位持股5%以上的外部大股东，，，迅雷网络。。。 。
通过其香港子公司香港迅雷持有影石7.84%左右的股份，，，只管有部分退出的情形，，，但按市值估算，，，回报额仍在55亿元左右。。。 。
尚有诸如岚沛治理、华金同达、厦门富凯、朗玛峰创投系列基金等众多后期入场的VC机构，，，虽是小股东（持股比例5%以下），，，但也都在影石立异上市中收获了数亿至数十亿级别以上的丰盛回报。。。 。
凭证科创板规则，，，这些非实控人的IPO前股东手里的股份，，，在企业上市满一年就可以解禁流通。。。 。
再往后，，，就是上市时加入战略配售的投资者份额，，，这次也会同步解禁。。。 。
虽然倍数不如早期股东那样惊人，，，但绝对收益仍然可观。。。 。
不过这部分数目占比很小，，，对市场的影响并不大。。。 。
当解禁闸门翻开时，，，绝大部分的卖压，，，预计主要来自这群早期低价进场，，，且持有了多年的股东们。。。 。
减持紧迫性排序：
谁的减持意愿最强
凭证浮盈倍数从高到低，，，也可以估测到各大股东减持念头的强弱。。。 。
其中抛售概率最高的无疑是Pre-A/A轮机构。。。 。
他们的持股本钱低得恐怖，，，是解禁之后预期收益最高的群体，，，在一连利空的情形下，，，保住收益的最好步伐，，，就是逐步兑现收益。。。 。
以目今股价计，，，哪怕再跌上50%，，，甚至跌80%，，，剩余的账面财产依然是一笔极为丰盛的收益。。。 。加之Pre-A轮投资通常爆发在公司建设早期，，，这些机构从真金白银投入到现在，，，时间长的已经持有凌驾10年，，，时间短的也有7年，，，早已凌驾或迫近一般VC基金的存续周期。。。 。
基金到期、LP要求现金回报、团队新的运作资金，，，每一项压力都在推着早期股东们于眼下尽早退出。。。 。
虽然，，，这些股东不会在解禁初期倾注而出，，，但他们从投资周期和回报倍数来看，，，减持的可能性较高。。。 。
此后面紧挨着的B轮C轮股东们，，，50倍以上的浮盈同样足以笼罩任何一只基金的回报预期。。。 。即便股价在减持历程中遭遇回撤，，，他们的清静垫依然厚得惊人。。。 。
虽然基金到期压力略小于Pre-A轮，，，但对一个已经兑现了逾额回报的项目，，，尽早“落袋为安”，，，是任何一个理性的基金治理人都会认真思量的战略。。。 。
剩余小股东们的情形，，，则越发“看点位”。。。 。
20倍左右的浮盈仍然丰盛，，，但边际清静感却远不如前者。。。 。
好比一旦股价泛起10%以上的回调，，，浮盈的缩水情形便肉眼可见了。。。 。
虽然仍然是高回报，，，但心理落差已经足以让人感应担心。。。 。
尤其在Pre-A/A轮机构最先减持、股价承压的预期下，，，B轮机构中那些到期压力较大、或者基金规模较小的加入者，，，或许也会更倾向于“更早安排减持妄想”。。。 。
至于最后一轮Pre-IPO和战略配售的股东们。。。 。
10倍以内的浮盈，，，以绝对值来说并不算低，，，但也没有奢侈到可以无视股价回撤的水平。。。 。
一个20%的下跌就足以吞掉四分之一的预期，，，他们对减持时点的选择会更为审慎，，，但一旦视察到二级市场抛压加剧、流动性恶化，，，他们同样会可能选择尽快离场。。。 。
总而言之，，，持有时间越长、本钱越低、基金到期压力越大的股东，，，减持意愿越强。。。 。
而念头最强的那批大股东，，，清静垫也最厚，，，只需要分批、有节奏地操作，，，就能清静拿回最大比例的资金。。。 。
二级市场的隐性卖压：
股价何去何从？？？？
在股市里，，，并非只有解禁股东大规模、集中式地抛售，，，才会对股价形成压制。。。 。
影石立异的自由流通市值，，，在解禁前约在56亿。。。 。
这个五十多亿的盘子，，，由市场上的活跃生意者——公募基金、散户、游资配合持有。。。 。
而现在，，，一群在手里握着对应市值规模约400亿元的股东们，，，突然被解禁。。。 。
只需要其中一小部分空方实力最先行动，，，所带来的隐形卖压就足以在短时间内改变生意名堂。。。 。
假设有一个高端小区，，，开盘时房价是5万一平，，，内里住着1000户业主，，，其中200户是开盘时就买入的“原始业主”，，，他们其时的买入本钱只有2万一平。。。 。
行情好的时间，，，房价涨到了10万一平，，，整个小区的总市值是1000户×100平米×10万/平米。。。 。
在小区自身稳中向好的情形下，，，这200户原始业主里，，，只要没人想卖房，，，小区的挂牌价至少能稳在10万。。。 。
甚至还可能越涨越高。。。 。
但只要其中有那么一部分人急需用钱，，，决议以9.5万的价钱挂牌出售。。。 。
那么这套屋子的成交价，，，就瞬间酿成了整个小区最新的“市场价”。。。 。
决定价钱的不是大大都“不卖的人”，，，而是少数“正在生意的人”。。。 。
在股市里，，，也是这样。。。 。
一只股票，，，可能有几万名股东，，，绝大大都人可能基础没动，，，甚至还在看好。。。 。
但只要其中有几个持股本钱极低的原始股东，，，最先一连地、小批量地卖出，，，问题就来了。。。 。
再做个假设：合计手握80%持股比例的前十大股东，，，现在想抛售的解禁股份，，，以目今市价盘算约有150亿元。。。 。
即便这些股东一共只出售了其中的30%，，，那也是45亿元的抛盘。。。 。
关于影石这样一支日成交额通常在2至4亿元的股票而言，，，在完全不思量这些抛售行为自己对市场情绪和跟风盘的影响下，，，都是难以轻松消化的卖压。。。 。
而若因减持新闻股价泛起下跌，，，市场上的其他投资者——包括那些原本还在张望减持的小股东，，，甚至散户，，，也可能被“倒逼”加入抛售。。。 。
买盘没有增添，，，卖盘的越来越多，，，这时间，，，就算市场上还没有爆发同时大宗抛售的践踏，，，但股价也已经被压得抬不起头了，，，这就是隐性卖压。。。 。
它不需要真的爆发一场雪崩，，，只需要市场知道，，，眼下山上的雪已经足够厚了。。。 。
而那些持股比例低于5%的高浮盈股东，，，操作起来往往才是不显山不露珠。。。 。
他们不需要像大股东减持那样提前发通告，，，也纷歧定集中在几多时段内卖完。。。 。
犹如头顶悬着一块冰，，，你不知道它什么时间化、化几多，，，但你知道它一定会化。。。 。
理性的投资者在看到这块冰高悬头顶时，，，行为往往也会变得越发审慎。。。 。
这400亿，，，并不是一个统一的整体。。。 。
而是一群持仓本钱从几毛钱到几十块、浮盈从几倍到几百倍、持有时间有长有短、退出念头强弱不等的股东的荟萃。。。 。
当利益纷歧致，，，行动也不会同步。。。 。
正是这种重大又细微的博弈，，，组成了对二级市场最长期的磨练，，，由于总有一部分人，，，在任何价钱上都有充分理由卖出。。。 。
类似的好比头顶“国产高端医疗影像装备第一股”光环，，，于2022年8月同样上岸科创板的联影医疗(688271.SH)，，，最高时期的总市值一度突破1700亿元。。。 。
2023年8月22日，，，联影医疗迎来上市一周年的解禁潮，，，5.39亿股限售股上市流通后，，，联影医疗盘中一度跌超15%，，，股价随之下挫至破发。。。 。
直到2024年10月以来，，，陪同着大盘的走强，，，联影医疗的市值才又重新回暖。。。 。
明确这一点，，，才算真正明确了这场解禁关于影石以及投资者们是多大的考题：虽然解禁并不代表股价便会应声下跌，，，但这400亿市值的高浮盈筹码，，，落在“营收高增但利润承压”的影石身上，，，势必也需要市场泯灭相当一段时间来消化。。。 。
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