文丨小李飞刀
进入7月，，全球科技股突然转弱，，韩国存储龙头率先遭遇集中抛售，，并迅速波及美国、日本等市场。。。 。珹股科技板块也随之承压，，科创50、创业板指接连下挫。。。。 。
但在外部攻击之下，，A股并没有失去支持。。。。 。？？萍脊ひ档木捌呒形茨孀憔米式鹩胧谐∥裙淌盗ψ钕瘸薪印。。。 。与此同时，，消耗、周期和金融大类板块也在积贮修复动能。。。。 。
这轮调解，，既是一次风险释放，，也在磨练A股真正的韧性。。。。 。
【科技调解与韧性】
今年4月至6月尾，，A股科技赛道迎来一波酣畅淋漓的行情。。。。 。这波上涨锚定两大逻辑，，一是反馈业绩高景心胸。。。。 。上半年，，光模？？椤⑿酒圃臁⒎獠狻⒐庀斯饫碌冉沟憧萍既赖木焕鏊俣嘣50%以上。。。。 。
国家统计局数据佐证了这一点——前五月，，盘算机、通讯和其他电子装备制造业利润同比增添103.9%，，对工业利润增添孝顺率高达43%。。。。 。
二是外洋科技大涨浪潮的溢出效应。。。。 。尤其是A股科技与韩股科技的涨跌节奏高度趋同。。。。 。
但7月以来画风突变，，A股科技一连调解，，焦点原因并非自身基本面泛起问题，，而是韩股去杠杆等外部风险传导所致。。。。 。
不过，，A股科技与韩股科技的市场韧性不在一个量级，，A股并不具备系统性下跌基础。。。。 。最为焦点的差别在于科技赛道结构迥异。。。。 。
三星电子、SK海力士两家占韩国综合指数总市值约50%，，且全市场约六成融资杠杆资金，，均押注在这两只个股上。。。。 。那么，，整个韩股被存储芯片这一条赛道深度绑架，，只要杠杆资金退却亦或是业绩增添预期有瑕疵，，均有可能引发强烈抛售。。。。 。
而A股科技席卷盘算机、通讯、电子等众多赛道，，即便缩至半导体这一板块上，，工业链也涵盖质料、装备、设计、制造、封测等多个环节。。。。 。
更主要的是，，A股科技线拥有双线叙事逻辑。。。。 。一条锚定全球科技巨头供应链——“易中天”绑定英伟达等链主企业，，生意全球AI巨额资源开支。。。。 。另一条锚定国产替换，，如海光信息、中芯国际、寒武纪等龙头瞄准国产算力基建。。。。 。
一内一外，，比韩股以存储超等周期为焦点的简单叙事更具抗风险能力。。。。 。
与此同时，，科技赛道焦点领域的业绩基本面逻辑并未被证伪。。。。 。
例如，，在光模？？榱煊颍乱资⑸习肽旯槟妇焕蟠70至80亿元，，在去年同期已暴增235%的高基数上再次靠近翻倍增添。。。。 。在光纤光缆领域，，长飞光纤归母净利润达24至30亿元，，同比增添711%至914%。。。。 。
由此可见，，A股这波科技下跌与外围风险传导直接相关，，并且风险已经获得相当水平的释放。。。。 。值得注重的是，，花旗于7月20日宣布报告，，下调韩国股票评级，，上调中国股票评级，，也说明两国市场的韧性差别较大。。。。 。
事实上，，A股科技股在一连调解后，，于7月21日迎来修复——科创50大涨10.7%，，创业板指大涨7%。。。。 。
【“国家队”定风向】
面临市场波动，，“国家队”绝不犹豫再度脱手呵护市场。。。。 。
详细来看，，中国国新宣布旗下国新投资已入市超500亿元。。。。 。中国诚通及所属平台累计买入近百亿元，，并体现将继续使用自有资金和股票回购增持再贷款增持国资央企和科技企业股票及ETF。。。。 。
上市公司层面，，中国铝业、中国中车等央企宣布回购，，华安证券、国联民生等券商开启新一循环购潮。。。。 。
机构层面，，灵均投资、平方和投资等百亿级量化私募宣布自购。。。。 。中国平安、中国太保、中国人保、新华包管、中国人寿等险资相继亮相支持资源市场。。。 。绦哟笕ㄒ嫔柚帽壤。。。 。
其中，，中国人寿资产公司已于克日起劲设置，，A股和场内外基金市场权益类资产单日净买入规模超100亿元。。。。 。
“国家队”带动，，其他市场加入多方跟进，，易形成强盛的向上协力。。。。 。尤其是“国家队”重磅脱手，，对市场有非；；；；Ｆ鹁⒌囊庖澹饕逑衷谌龇矫妗。。。 。
一是真金白银增持，，以现实验动缓解一部分市场流动性压力。。。。 。
二是指导市场预期更为要害。。。。 。“国家队”在A股拥有很强话语权，，此时逆势而动，，向市场转达阶段性底部的信号，，对机构主导的市场具有强树模性。。。。 。
目今，，公募自动权益、被动ETF、包管资金、北向及QFII等大类资金划分持有超3万亿，，合计规模超15万亿，，占自由流通值四成左右。。。。 。这类机构投资者，，相较于2015年及以前散户主导的市场。。。 。粗厥雍旯壅策、基本面、钱币流动性等市场定价因子。。。。 。
一般而言，，“国家队”脱手被视为股市逆周期调理，，往往有类平准基金的效果。。。。 。这些大资金动向，，往往对机构投资者有更强树模性（情绪化更弱一些），，也更易发动社保、险资、央企回购等恒久资金形成共振。。。。 。
三是，，历史履历证实“国家队”入场后市场往往处于阶段性底部。。。。 。
2008年以来，，“国家队”多次逆周期调理中，，只管短期走势各有差别，，但拉长周期看，，追随国家队节奏结构的胜率并不差。。。。 。尤其是2024年9月24日和2025年4月7日两次脱手后，，市场很快企稳并走出了很长一段趋势性行情。。。。 。
▲泉源：财联社
值得关注的是，，政策工具箱里又有一项稳固资源市场的立异抓手——股票回购增持专项再贷款（2024年9月建设，，首期3000亿元），，把资源市场稳固纳入了宏观政策调控框架。。。。 。
此项与5000亿交流便当额度合并调理，，总盘子达8000亿元。。。。 。现在，，现实使用率不算高，，两项合计仍有数千亿后备资金可动用。。。。 。
因此，，此次脱手不是简朴的托底，，而是明确的政策信号释放。。。。 。
【三线撑市，，底气何来？？？】
除资金面逻辑外，，A股有足够韧性，，内生向上动力并不缺乏。。。。 。
按战略分类，，A股可划分为金融、消耗、周期、科技焦点四类，，其协力决议了市场偏向。。。。 。不但是科技，，消耗、周期、金融三条线均有较强内生修复动能。。。。 。
先看消耗。。。。 。从宏观层面看，，CPI站稳1%长达五月之久，，而此前近三年处于-0.8%至0.8%之间。。。。 。消耗品价钱一连上涨，，意味着消耗股盈利逆境最先泛起边际改善。。。。 。关于此前下跌五年之久，，估值处于十年绝对低位的消耗股而言，，这将会是照亮黑夜的一束光。。。。 。
▲中证白酒PE走势图，，泉源：Wind
从企业层面看，，贵州茅台作为白酒以致整个食物饮料板块的风向标，，今年已一连两次提价，，累计上涨幅度超10%。。。。 。这一行动批注，，已往几年白酒库存一连去化后，，渠道库存已基本回到正常水平，，白酒深度调解已处于尾声，，苏醒势头初现。。。。 。
今年上半年，，烟酒社会零售额体现亮眼，，累计达3547亿元，，同比增添13.2%。。。。 。这也佐证了白酒消耗最难题的时间或已已往。。。。 。
再看以铝为首的周期大类，，可能面临三重共振。。。。 。
一是业绩景心胸高。。。。 。前五月，，有色金属利润同比增添117%，，甚至快于盘算机等科技赛道。。。。 。详细到企业层面看，，云铝股份、天山铝业归母净利润同比增添171%—182%、101.5%。。。。 。
二是下半年仍或有涨价预期。。。。 。一方面，，全球铝一连处于紧平衡状态——需求端在新能源汽车、电力及家电的“铝代铜”等发动下，，整体维持3%-5%的增添，，而供应端，，中国牢牢锁定4500万吨的产能红线。。。。 。在此配景下，，全球铝一连去库，，LME铝库存更是创下多年新低。。。。 。
▲LME铝总库存走势图，，泉源：Wind
另一方面，，美联储此前激进的加息预期保存较大变数。。。。 。好比6月份的非农数据、CPI数据均低于预期，，加息节奏可能延后。。。。 。
三是1月尾至今，，铝企普遍最大回撤约四成以上，，目今中国铝业、云铝股份、天山铝业等龙头PE（2026E）仅6-7倍。。。。 。业绩景心胸高，，又有涨价预期，，估值又处在低位，，未来自然有苏醒动力。。。。 。
事实上，，除铝外，，黄金、白银、铜、锂等金属同样具备类似逻辑。。。。 。
最后看金融大类。。。。 。银行作为盈利资产典范代表，，基本面稳固、股息率较高，，券商、包管则因资源市场热络，，业绩普遍高增添，，而估值却处于多年低位。。。。 。
虽然，，中国科技工业高速生长，，尤其是半导体、AI等工业链一连取到手艺突破，，实现多领域国产替换以及扩大出口抢外洋市场蛋糕，，业绩基本面一连向好，，恒久价值稳固。。。。 。叠加消耗、周期、金融三线大类资产的内生修复动能，，A股具备相当强盛的韧性基础。。。。 。
总体而言，，这轮科技调解是外部风险传导所致，，而非景心胸坍塌。。。。 。“国家队”坚决脱手稳住预期底线，，随着消耗、周期、金融的内生动能逐步接力，，市场重回稳态可能也不远了。。。。 。
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