本文来自微信公众号：字母榜，，，，，，作者：苗正，，，，，，编辑：王靖，，，，，，题图来自：视觉中国

AI真的很花钱。。

这两年，，，，，，AI最火的股票虽然是英伟达。。高盛说过，，，，，，英伟达是“地球上最主要的股票”。。

巴菲特“学生”之一的段永平也走了这条路。。据13F披露，，，，，，段永平的H&H在2025年四序度大幅加仓英伟达，，，，，，持仓一度升到约13.5亿美元。。

但伯克希尔没有投英伟达。。

它投的是谷歌。。

2026年6月1日，，，，，，Alphabet刚在欧洲发完债，，，，，，转头又宣布要在美国融资800亿美元。。这是科技史上最大规模的股权融资妄想之一：300亿美元承销果真刊行、400亿美元按市价刊行（ATM），，，，，，外加100亿美元定向增发。。

定向增发的买家是伯克希尔·哈撒韦。。

伯克希尔将以每股351.81美元认购50亿美元A类通俗股，，，，，，以每股348.20美元认购50亿美元C类通俗股，，，，，，一口吻砸进去100亿美元。。

这就有意思了。。伯克希尔已一连12个季度净卖出股票，，，，，，却在这个时间继续加仓Alphabet。。

这也不是它第一次买谷歌。。2025年第三季度，，，，，，伯克希尔首次建仓Alphabet，，，，，，以约43亿美元买入1785万股A类股票，，，，，，使其跃升为第十大重仓股。。这是2025年Q3唯一新增持股，，，，，，也是该季度按美元价值盘算最大的单笔股票增持。。

到2026年一季度末，，，，，，伯克希尔已把Alphabet持仓加到约166亿美元。。现在又通过定向增发追加100亿美元。。若按一季度末13F市值口径盘算，，，，，，Alphabet持仓将增至约266亿美元；；；若按本次认购价周围重估，，，，，，则约300亿美元出面，，，，，，靠近其美股投资组合的10%。。

问题来了：连英伟达都没投的伯克希尔，，，，，，为什么偏偏投了谷歌？？？

显然，，，，，，这内里有门道。。

2019年伯克希尔股东大会上，，，，，，查理·芒格坦言不应该错过谷歌。。

他的原话是“我感受自己像个蠢驴（horse’s ass），，，，，，没能更早识别谷歌的价值。。我想沃伦也有同感。。我们搞砸了。。”

早在2004年谷歌IPO时，，，，，，伯克希尔就通过旗下GEICO包管营业视察到谷歌广告模式的吸金能力。。巴菲特在2017年也认可他们有洞察力，，，，，，却因“看不懂科技”而未能投资。。

这个遗憾一直一连了好几年。。

2025年第三季度，，，，，，伯克希尔终于首次建仓Alphabet，，，，，，以约43亿美元买入1785万股Class A股票，，，，，，使其跃升为第十大重仓股，，，，，，占总持仓的1.62%。。

这是伯克希尔在2025年Q3唯一的新增持股，，，，，，且是该季度按美元价值盘算最大的单笔股票增持。。

新CEO格雷格·阿贝尔主持了2026年5月的伯克希尔股东大会。。当被问及伯克希尔怎样应对AI浪潮时，，，，，，阿贝尔明确体现，，，，，，“我们不会为了AI而AI。。它必需为凯时AG营业增添价值。。”

阿贝尔的焦点看法是，，，，，，伯克希尔不投空泛的AI看法，，，，，，他们要的是那种，，，，，，能落到详细营业里的AI应用，，，，，，以及背后的基础设施。。

阿贝尔举例说，，，，，，公司正在探索AI在BNSF铁路的750列火车天天实时调理、GEICO的定价算法、伯克希尔能源公司的山火监测系统中的应用。。这些都是嵌入营业、与主业形成互补协同的智能化工具。。

提及AI应用，，，，，，2026伯克希尔的年股东大会开场，，，，，，就播放了一段用DeepFake合成的“巴菲特”视频。。视频中的“巴菲特”说，，，，，，嗨，，，，，，我叫沃伦，，，，，，来自奥马哈。。格雷格，，，，，，我关注这家公司已经良久了，，，，，，很是久。。

这段小插曲的意义不在于展示AI有多逼真，，，，，，而在于说明阿贝尔看AI的方式。。

他最体贴的不是手艺，，，，，，而是AI的风险、营业场景和价值。。

伯克希尔包管营业副董事长阿吉特·贾恩的亮相也沿着统一条逻辑。。当被问及AI在包管业的应用时，，，，，，他认可人工智能最终可能改变游戏规则，，，，，，但在包管定价、理赔判断、甚至选股这类重大决议上，，，，，，AI仍需要数年时间才华证实自己。。

也就是说，，，，，，伯克希尔并不相信硅谷的那套“AI替换人力”的逻辑。。可是他们以为，，，，，，AI应用和AI基础设施是有真实需求的。。

而谷歌恰恰就是这个标的。。它有搜索现金流、云服务、TPU、数据中心，，，，，，一切的一切，，，，，，都是在把AI从手艺酿成资产。。

伯克希尔的逻辑是，，，，，，由于AI应用“尚需数年”才华成熟，，，，，，以是现在正是投资基础设施的最佳时机。。在需求爆发前完成产能结构，，，，，，期待恒久回报。。

2025年第三季度，，，，，，伯克希尔一边减持苹果4179万股，，，，，，持仓占比从峰值50%降至22%，，，，，，一边首次建仓谷歌43亿美元。。这是一连12个季度净卖出股票配景下的唯一大额新增持仓，，，，，，意义非凡。。

谷歌2025年Q3财报显示，，，，，，谷歌Cloud收入150亿美元，，，，，，同比增添34%，，，，，，运营利润率达23%。。整体营收1023亿美元，，，，，，同比增添15.9%。。净利润同比增添33%。。

伯克希尔以为，，，，，，这种增添由AI基础设施驱动。。2025年资笔僻出为920亿美元，，，，，，为谷歌更长期的增添做铺垫。。

伯克希尔现在手握3970亿美元现金，，，，，，创历史新高。。关于一般人来说，，，，，，这就是财产自由。。可是关于阿贝尔来说，，，，，，他很是需要一个足够大、足够稳、价钱又说得已往的标的，，，，，，否则这些钱就只能躺在账上贬值。。

谷歌800亿美元的融资规模，，，，，，以及谷歌妄想的1800到1900亿美元的年度资源开支，，，，，，正好匹配伯克希尔的“大象级”投资需求。。

伯克希尔在2025年Q3建仓时，，，，，，Alphabet的估值处于相对低位。。虽然13F文件未披露确切买入价，，，，，，但Alphabet在2025年Q3的生意价钱远低于目今水平。。因此，，，，，，伯克希尔这笔仓位或许率是在谷歌股价还没涨起来时买进去的。。

更主要的是现金流，，，，，，并且是可展望的现金流。。

Alphabet在2025年Q3爆发了245亿美元的自由现金流，，，，，，已往12个月累计爆发736亿美元自由现金流。。纵然资笔僻出高达910到930亿美元，，，，，，公司依然能够自我造血。。

这种“巨额资笔僻出增强劲现金流”的组合，，，，，，也是巴菲特最看重的特质。。

谷歌的债务权益比仅为0.11，，，，，，净现金769亿美元，，，，，，搜索营业市场份额约90%，，，，，，护城河极宽。。这些也都切合巴菲特对“可展望商业模式”的偏好。。

伯克希尔的价值投资原则稳固，，，，，，但投资的领域，，，，，，从古板工业延伸到AI基础设施，，，，，，从消耗品牌延伸到算力网络。。

Glenview Trust Company首席投资官比尔·斯通以为，，，，，，伯克希尔愿意继续加仓，，，，，，说明阿贝尔相信，，，，，，Alphabet砸向AI的这些钱，，，，，，最后都能转化为收入。。

数据中心建设周期长、投资强度大，，，，，，一旦建成绩能爆发稳固现金流，，，，，，而这套重资产长周期的增添，，，，，，正好是巴菲特最醒目的。。

巴菲特对基础设施的明确根植于他对铁路、公用事业的恒久投资履历。。

2009年买下BNSF时，，，，，，伯克希尔看中的就是铁路生意的焦点：难复制、用得久、恒久收入。。

伯克希尔对谷歌的投资，，，，，，实质上是将这一逻辑映射到AI时代。。

铁路是工业时代的基础设施，，，，，，数据中心是AI时代的基础设施。。BNSF运输实物商品，，，，，，谷歌云分发算力资源。。

阿贝尔在股东大会上重复提及BNSF的750列火车天天调理系统和伯克希尔能源公司，，，，，，正是在用熟悉的框架明确生疏的赛道。。

巴菲特在2022年致股东信里说，，，，，，“生意若是能恒久站得住，，，，，，那么治理层就得靠得住。。”

他投资的焦点逻辑，，，，，，并不是行业新不新，，，，，，反而是几个老问题：这家公司能不可恒久赚钱？？？别人难不难复制？？？治理层靠不靠谱？？？

2009年买下BNSF是这个逻辑，，，，，，厥后重仓苹果也是这个逻辑。。现在伯克希尔看谷歌，，，，，，着实也是一样的。。

谷歌搜索广告认真造血，，，，，，谷歌云、TPU和数据中心认真承接AI时代的新需求。。伯克希尔这次买下的，，，，，，是一整套可一连运转的系统。。

但你有没有想过，，，，，，为什么他们投的是谷歌，，，，，，而不是英伟达呢？？？

伯克希尔从未直接投资英伟达，，，，，，不过他们倒是买过芯片股。。

2011年，，，，，，伯克希尔买入英特尔股票，，，，，，2012年所有清仓。。2022年第三季度，，，，，，伯克希尔以41亿美元买入台积电，，，，，，巴菲特称台积电是“天下上治理最好、最主要的公司之一”，，，，，，但几个月后所有清仓。。

巴菲特在2023年股东大会上明确体现，，，，，，他想在美国找到一家“wonderful semiconductor business”（优异的半导体生意）。。

言外之意，，，，，，巴菲特认可台积电是天下上最好的芯片制造公司，，，，，，以是他想在美国找到一家同样水平的制造商，，，，，，可是在他眼里，，，，，，“现在还没有人能抵达台积电的制造或财务水平”。。

谷歌、亚马逊、微软、Meta都在自研AI芯片，，，，，，目的是“镌汰对第三方GPU的恒久依赖”。。亚马逊的Trainium 3芯片，，，，，，单机架性能已经与英伟达Blackwell NVL72持平，，，，，，但总拥有本钱低约50%。。

巴菲特的投资纪律是买入被低估的公司，，，，，，而非被炒作的公司。。

英伟达的forward P/E增添太快，，，，，，历史生意倍数对他来说太高。。相比之下，，，，，，Alphabet在2025年Q3的trailing P/E只有17倍，，，，，，ROE高达36%，，，，，，运营利润率凌驾32%。。

以英伟达在2026年5月的估值，，，，，，纵然按forward P/E盘算也对巴菲特来说也太贵了。。

并且，，，，，，这笔生意对整个AI工业所造成的影响，，，，，，远不止伯克希尔和谷歌两家公司。。巴菲特用真金白银告诉市场，，，，，，AI不全是泡沫，，，，，，AI基础设施值得恒久持有。。

已往一年，，，，，，AI行业险些所有的融资故事，，，，，，都是在围绕着模子睁开。。

就拿最近的新闻来说，，，，，，Anthropic宣布Opus 4.8，，，，，，估值被抬到万亿美元。。

但伯克希尔投谷歌这件事，，，，，，着实是在提醒所有人，，，，，，真正赚钱的不是那些训练模子的公司，，，，，，而是那些提供算力、存储、网络的基础设施供应商。。

更主要的是，，，，，，伯克希尔的这笔钱，，，，，，将会彻底改变资源市场看AI的方式。。

已往一年，，，，，，华尔街一直有这样一个问题：亚马逊、微软、谷歌每年把几百亿美元砸进数据中心，，，，，，究竟能不可赚回来？？？

现在伯克希尔用真金白银给了华尔街一个谜底，，，，，，至少在伯克希尔眼里，，，，，，这玩意儿是真能赚钱！

伯克希尔买谷歌，，，，，，也是在提醒市场，，，，，，别只盯着谁的模子更智慧，，，，，，还要看看谁手里握着能一连收钱的资产。。

说到AI，，，，，，就不得不提6月1日刚刚神秘递表的Anthropic了。。

我以为，，，，，，巴菲特不太可能投资Anthropic。。

Anthropic虽然是全球手艺最顶尖的公司，，，，，，但它不是巴菲特最熟悉的那类生意。。

它的焦点资产是模子、算法和人，，，，，，而这些工具转变太快。。今天领先，，，，，，几个月后可能就被别人追上。。对巴菲特来说，，，，，，这种生意很难看清十年后的样子，，，，，，也就很难下重注。。

巴菲特重复强调，，，，，，永远不要投资你无法明确的生意。。

他曾坦言，，，，，，自己在互联网泡沫时期避开科技股，，，，，，不是由于它们是糟糕的投资，，，，，，而是由于他无法展望哪些公司会在十年后占有主导职位。。

Anthropic首席财务官克莉斯娜·拉奥（Krishna Rao）在2026年5月的采访中认可，，，，，，公司现在面临三大风险模子前进太快，，，，，，用户纷歧定跟得上；；；模子继续变大，，，，，，效果纷歧定一直变好；；；尚有就是Agent这条路上，，，，，，别人随时可能追上来。。

这种不确定性是巴菲特最隐讳的。。

相比之下，，，，，，谷歌的数据中心是实体资产，，，，，，纵然AI泡沫破碎，，，，，，这些基础设施仍有价值，，，，，，至少它还可以折旧，，，，，，土地也可以租出去。。

Anthropic的护城河主要依赖于Claude模子的手艺领先，，，，，，但这些都是“软护城河”。。一旦焦点人才流失或竞争敌手推出更强模子，，，，，，优势可能迅速损失。。

巴菲特对“经济护城河”的界说极为严酷。。他在2007年致股东信中写道，，，，，，真正伟大的企业必需拥有长期的护城河，，，，，，；；；て渫蹲首试吹淖吭交乇。。

Claude的模子也是越来越烂。。

6月1日，，，，，，DeepSWE的最新榜单里，，，，，，GPT-5.5是70%，，，，，，Claude Opus 4.8是58%，，，，，，Opus 4.7是54%，，，，，，Sonnet 4.6更是只有32%。。

在本钱和效率方面，，，，，，Opus 4.8平均一次使命要43分钟、输出13.6万token，，，，，，本钱约12.58美元；；；GPT-5.5是21分钟4.7万token、6.61美元。。

尚有一点，，，，，，那就是巴菲特对IPO的态度极为审慎，，，，，，他在2019年接受CNBC采访时明确体现，，，，，，我从未买过IPO。。

他的理由很简朴，，，，，，IPO通常定价过高，，，，，，意味着你支付的价钱往往凌驾公司的内在价值。。巴菲特偏好买入被低估的公司，，，，，，而非被炒作的公司。。

巴菲特有一个投资纪律，，，，，，是耐心期待合适的时机泛起，，，，，，阻止不切合其严酷价值和风险标准的投资。。

以是比起现在投Anthropic，，，，，，他更可能愿意期待AI泡沫破碎后，，，，，，在资源市场泛起恐慌时，，，，，，以低价收购这类优质资产。。

投资谷歌是投资“卖铲子的人”。。无论哪家AI公司胜出，，，，，，都需要谷歌的算力和云服务。。

投资Anthropic是投资“淘金者”。。必需赌对这家公司能在强烈竞争中一连领先。。

前者是确定性收益，，，，，，后者是高风险高回报，，，，，，显然前者更切合巴菲特的气概。。

巴菲特喜欢的是买了以后能放心持有多年的生意，，，，，，而不是今天看参数、明天看榜单、后天又要担心被新模子追上的公司。。

AI模子公司最大的问题就在这里，，，，，，转变太快，，，，，，没人能放心地持有好几年。。

本文来自微信公众号：字母榜，，，，，，作者：苗正，，，，，，编辑：王靖

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