泉源：两女子地铁车厢吸烟躺卧作者： 许智轩：

快手拆了可灵，，，
，
，字节拆豆包还会远么

作者 ｜ 樊雅婷邮箱 ｜ fanyating@pingwest.com

2026年5月11日，，，
，
，一则新闻在创投圈引爆：快手妄想将旗下视频天生营业可灵AI分拆出来，，，
，
，以200亿美元估值举行Pre-IPO融资，，，
，
，并妄想于2027年实现上市。。。。。。

随后官方给出通告批注此事正在推进，，，
，
，但没有明确定论。。。。。。也有小道新闻说可灵估值基础不止200亿美元。。。。。。

快手分拆可灵，，，
，
，看似个案，，，
，
，实则是今天大厂AI相关资产拆分的一道缩影。。。。。。无论是百度将芯片营业昆仑芯推上A+H双线轨道，，，
，
，照旧阿里被曝妄想分拆平头哥，，，
，
，背后的逻辑都高度一致，，，
，
，就是让重研发、重投入的AI营业获得自力融资通道，，，
，
，挣脱集团报表的约束，，，
，
，凭证生长型企业重新定价。。。。。。

并且这套逻辑关于任何一个内部正在生长出超等AI应用的大厂都适用。。。。。。

可灵的200亿美元故事

要明确可灵为何要拆分，，，
，
，先要看它的量级。。。。。。作为全球首个面向公众开放、对标Sora的DiT蹊径视频大模子，，，
，
，可灵于2024年6月正式上线，，，
，
，一年多来增添迅猛。。。。。。2025年整年收入约10.4亿元人民币，，，
，
，四个季度收入划分为1.5亿元、2.5亿元、3亿元、3.4亿元。。。。。。现在全球用户突破6000万，，，
，
，服务凌驾3万家企业客户和开发者。。。。。。

克日，，，
，
，快手宣布2026年Q1财报。。。。。。其中可灵AI的数据直接点燃市场。。。。。篞1营收达6.5亿元人民币，，，
，
，同比增添超300%；；；；年化收入（ARR）靠近5亿美元；；；；去年同期ARR仅1亿美元，，，
，
，一年翻了4倍。。。。。。

然而，，，
，
，漂亮的增添曲线背后是重大的资源开支。。。。。。？焓諧FO金秉在财报会上预计，，，
，
，2026年集团资源开支约260亿元，，，
，
，比2025年多约110亿元，，，
，
，新增部分主要投向可灵大模子及其他基础模子的算力、服务器采购和数据/算力中心建设。。。。。。这意味着可灵年收入不过十多亿元，，，
，
，却要“吃掉”百亿级别的投资。。。。。。？闪樵绞恰罢，，，
，
，越需要烧更多钱，，，
，
，这对快手的利润和现金流组成越来越大的压力。。。。。。2025年年报宣布后，，，
，
，快手港股一度大跌14%，，，
，
，市场的焦虑甚至盖过了快手稳健的业绩体现。。。。。。

于是就有了分拆这个选择。。。。。。让可灵单飞，，，
，
，不但能减轻母公司的财务压力，，，
，
，还能让AI资产获得自力的融资渠道和更充分的估值溢价。。。。。。现在快手总市值约2300亿港元，，，
，
，若是网传估值真实，，，
，
，那可灵200亿美元（约合1300亿人民币）已经相当于三分之二个快手。。。。。。

可灵分拆上市新闻一传出，，，
，
，快手股价应声大涨约11%。。。。。。

市场的态度不言自明：烧自己的钱不可，，，
，
，烧别人的钱可以看好。。。。。。

为什么豆包是最有可能的下一个可灵

大厂内部生长出的AI产品不少，，，
，
，但要说谁最有可能复制可灵的分拆路径，，，
，
，豆包是首选。。。。。。

这个判断首先来自体量和增添斜率。。。。。。与可灵专注于视频天生差别，，，
，
，豆包是海内体量最大的AI对话助手和智能体平台，，，
，
，产品形态更靠近ChatGPT，，，
，
，笼罩谈天、创作、搜索、办公等场景。。。。。。阻止2025年底，，，
，
，豆包日均活跃用户数已突破1亿大关，，，
，
，成为海内首个日活破亿的AI原生应用。。。。。。

QuestMobile数据显示，，，
，
，2025年第四序度豆包App月活飙升至2.27亿，，，
，
，稳居行业第一。。。。。。在26年的第一季度，，，
，
，豆包活跃用户数还在一连增添，，，
，
，在多个榜单中占有榜首。。。。。。

换句话说，，，
，
，可灵一年ARR翻四倍，，，
，
，豆包日活稳固破亿、月活登顶，，，
，
，两者都跑出了超等应用的增添曲线。。。。。。但增添越猛，，，
，
，算力账单越沉。。。。。。？闪榈氖悠堤焐歉咚懔ο牡牡浞，，，
，
，而豆包虽然以文本交互为主，，，
，
，单次推理本钱更低，，，
，
，但120万亿tokens的日均使用量把规模效应酿成了另一种刚性压力，，，
，
，免费服务的每一分增添都在拉高本钱基数。。。。。。

这种“越火越烧钱”的处境，，，
，
，正是可灵启动分拆的焦点动力，，，
，
，也是豆包早晚要面临的现实。。。。。。

压力之下，，，
，
，商业化的脚步自然会加速。。。。。。豆包近期的行动印证了这一点。。。。。。

2026年5月4日，，，
，
，豆包悄然披露了三档付费方案：标准版68元/月、增强版200元/月、专业版500元/月，，，
，
，保存基础免费版。。。。。。这是中国体量最大的AI应用首次收费实验，，，
，
，意味着它正在从完全免费走向“免费+付费”分层。。。。。。 而可灵70%收入来自专业创作者和企业客户，，，
，
，商业模子相对清晰。。。。。。豆包才刚刚迈出第一步，，，
，
，试图从完全免费走向“免费+付费”分层。。。。。。收费墙的建设，，，
，
，或许不但是为了笼罩本钱，，，
，
，更是在为自力运作铺路。。。。。。

与商业化同步推进的，，，
，
，尚有内部制度的准备。。。。。。2025年四序度，，，
，
，字节启动“豆包恒久激励妄想”，，，
，
，为豆包相关大模子营业建设了一套“虚拟股”机制，，，
，
，向Seed部分员工授予与豆包营业挂钩的股票期权，，，
，
，初期授予价约10美元/股，，，
，
，并附带类似字节期权的回购机制。。。。。。2026年5月尾，，，
，
，新一轮授予价已提升至13美元/股。。。。。。

“豆包股”的推出就是一个明确的信号，，，
，
，这套安排让豆包在字节系统内部先自力出来，，，
，
，有自己的估值、自己的股价、自己的激励标的，，，
，
，直接对标了子公司的股权结构，，，
，
，虽然现在不涉及外部融资，，，
，
，但制度地基已经打好。。。。。。一旦时机成熟，，，
，
，内部虚拟股转为外部真实股权的路径，，，
，
，远比从零搭建要短得多。。。。。。

不过据官方说法，，，
，
，“豆包股”现在的定位还只是内部激励工具，，，
，
，是对人才投入的一连加码，，，
，
，不涉及营业拆分或外部融资。。。。。。

并且，，，
，
，现在看来，，，
，
，母公司差别不但不是障碍，，，
，
，反而可能是特另外推力。。。。。。 乍看之下，，，
，
，快手拆分可灵可能是由于迫切的财务压力，，，
，
，而字节现金流丰裕，，，
，
，并不着急。。。。。。但换一个角度，，，
，
，快手已上市，，，
，
，可灵分拆可以走成熟的子公司上市通道；；；；字节尚未上市，，，
，
，整体IPO的时间表始终悬而未决。。。。。。在期待整体上市的漫长窗口里，，，
，
，将豆包这样的优质AI资产提前拆分上市，，，
，
，不但能让AI营业先一步兑现估值，，，
，
，也能为母公司的最终定价提供一个强有力的参照系。。。。。。这并非没有先例可循。。。。。。；；；痪浠八，，，
，
，字节的未上市状态，，，
，
，不是豆包分拆的阻碍，，，
，
，反而可能让它成为一盘更大棋局里的先手棋。。。。。。

当一项AI营业体量足够大、增添足够快、资源开支足够重，，，
，
，并且处在token本钱一连攀升、外部竞争加剧、AI人才争取白热化的配景下，，，
，
，超等产品拆出去自力融资，，，
，
，让市场为其增添买单，，，
，
，越来越成为最优解。。。。。。

豆包期待的也许只是一个更好的时机了。。。。。。

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