文丨云潭

结构算力租赁、半导体质料、AI终端，，增资阶跃星辰，，莲花控股正是当下跨界AI的典范样本。。。

然而这场AI跨界的叙事并欠好讲，，被寄予厚望的算力租赁营业，，在AGI大爆炸的时代，，却仍在亏损，，且泛起大额条约终止的情形。。。

自转型以来，，莲花控股险些没有落下任何热门，，市值也因此暴增超130亿元，，险些是其此前市值的3倍。。。然而能力却难以跃迁，，四次跨界后新营业均未能实现实质性突破，，陪同着市场炒作情绪退潮，，其股价自高点一度回撤27%。。。

“味精大王”要想赢下这场“AI豪赌”，，并禁止易。。。

【风口逐浪，，三年四跨界】

5月26日晚，，莲花控股又放了一个大招，，公司通告称妄想拿出3亿元投资大模子“五虎”之一的阶跃星辰。。。

今年以来，，原本低调的阶跃星辰行动一再，，在旷视科技首创人印奇担当董事长后，，阶跃星辰近期靠近完成高达25亿美元（约合170亿元）的融资，，创下海内大模子赛道最大融资纪录。。。

前有智谱、MINIMAX上市后的疯狂体现，，现在正在推进港股IPO的阶跃星辰成为一级市场的香饽饽。。。莲花控股显然期望借助此次入股，，分食一杯羹。。。

然而，，预期中的一波拉升行情落空，，越日莲花控股股价跌停，，可见，，市场对这种频仍的跨界行动已经“审美疲劳”。。。

转头来看，，这已经是莲花控股第四次AI转型，，前三次均踩中了AI行业的热门。。。

第一次是2023年的算力租赁。。。

昔时6月，，莲花控股建设全资子公司莲花科创，，5个月后，，其宣布拿出6.93亿元重新华三集团手中购置330台英伟达H800 GPU服务器，，正式进军算力租赁。。。

公司股价连忙被引爆，，一起从2.66元狂奔至最高8元，，区间涨幅近180%。。。这家主营味精的调味品企业摇身一酿成为炙手可热的算力看法股。。。

第二次是2025年的AI端侧智能产品。。。

算力租赁营业还未形成天气之时，，莲花控股又于2025年5月切入AI一体机赛道，，推出适配DeepSeek R1的智能硬件——莲小盒、莲小喵、莲小Ring，，并与国产GPU龙头壁仞科技相助推出全栈国产化方案。。。

第三次是2025-2026年入局半导体质料、装备领域。。。

2025年，，莲花控股就最先携手浙江大学，，一起开展电子绝缘积层胶膜的研发事情，，并申请相关专利；；2026年4月，，莲花控股以1.03亿元收购深圳纽菲斯46%股权，，依托后者在半导体封装载板用增层胶膜领域的积累，，切入类ABF膜焦点赛道。。。

在半导体装备领域，，莲花控股和东方证券合资的嘉兴莲花东证华泽股权投资合资企业（有限合资）间接投资了深圳新凯来2000万元，，其中，，莲花控股出资1400万元。。。新凯来是海内领先的半导体装备龙头，，还曾被美国商务部纳入出口管制清单。。。

第四次就是拟出资3亿元投资阶跃星辰，，押注国产大模子。。。要知道去年一年莲花控股净利润才3.09亿元，，也就是说，，其计齐整口吻拿出一年的利润去投资一家还在大额亏损的大模子公司，，未来收益怎样，，仍保存较大风险。。。

▲莲花控股历年净利润，，泉源：公司财报，，同花顺

从味精到算力租赁，，到AI一体机，，再到半导体装备、质料以及大模子，，“味精大王”行动一再，，激进跨界的野心已经显露无疑。。。

【热门易追，，AI转型难落地】

跨界重组的新闻普遍会点燃股价，，但企业估值中枢的抬升，，最终需要转型后的业绩支持。。。

频仍整合之后，，莲花控股转型的效果，，远低于股价上涨的幅度。。。

以最受关注的算力租赁营业为例，，2023年起步后，，公司在2024年完成了广州、深圳、上海、东莞等9地的智算中心安排，，服务规模笼罩京津冀、长三角、珠三角、粤港澳大湾区等焦点区域。。。同年，，莲花紫星云盘算平台投入使用，，可为B端、C端及G端客户提供算力资源租赁服务。。。

然而，，整个2025年，，算力服务营业仅孝顺1.22亿元收入，，占比仅3.53%，，且泛起2857.86万元的亏损。。。

要知道，，阻止2026年3月，，我国日均Token挪用量已突破140万亿，，较两年前暴增超千倍。。。加上高端GPU供应一连紧俏，，芯片交付周期最少在半年以上，，导致算力租赁价钱大幅上涨，，泛起显着的卖方市场特征，，且涨价预期一连高涨。。。

但即便在AGI大爆炸时代，，莲花控股在2025年还爆出5.75亿元的大订单被作废的情形，，占整年销售条约总金额的83%，，其中与上海X国企的5.55亿元算力服务条约无奈停留。。。为此，，莲花紫星还需要向上海X国企支付200万元的赔偿款。。。

莲花紫星与CⅨ此前签署的200台服务器租赁条约，，也因CⅨ公司未能确定详细交货妄想而作废。。。

到2026年一季度，，算力收入进一步降至约2700万元，，同比大幅下滑38.45%。。。

这样的体现不但低于外界预期，，也缺乏公司自身的妄想。。。凭证莲花控股股权激励妄想，，2025年算力营业板块（莲花紫星）的股权激励解锁条件为，，2025年、2026年营收划分为4亿元、6亿元，，净利润划分为0.64亿元、1.2亿元。。。现在交出的答卷，，与上述目的相差甚远。。。

服务器是算力营业的“粮草”，，但莲花控股的服务器采购交付进度远缺乏预期。。。此前与新华三签署的330台GPU服务器采购协议，，最终只拿到12台，，其余318台终止交付；；莲花紫星之前妄想采购的64台服务器，，也一直未能到手。。。

▲泉源：莲花控股通告，，5月30日

跨界转型对一家企业要求极高，，作为古板消耗企业，，对外喊出转型容易，，但能力难以平移。。。

用“卖味精”的思绪运作AI算力租赁，，始终难以有所突破。。。手艺能力，，预判AI前沿手艺走向的能力，，供应链掌控能力，，客户黏性等等，，莲花控股都严重缺乏。。。

目今A股市场不乏同类转型的案例，，乐成的企业有利通电子，，其原本从事液晶电视金属背板营业，，2023年切入算力租赁后，，到2025年已斩获12亿元的收入，，占总营收的比例抵达36%，，助力公司归母净利润同比增添超10倍。。。

而到了今年一季度，，算力营业孝顺了2.71亿元利润，，由于古板营业萎靡，，算力租赁已成公司第一大收入泉源和所有利润泉源。。。

上游绑定英伟达云服务及DGX服务器相助同伴资质，，下游深耕阿里、腾讯等大客户，，利通电子成为古板制造业转型标杆，，业绩和股价迎来戴维斯双击。。。

相比来看，，莲花控股在AI领域的历练和履历还尚有缺乏，，距离真正的转型乐成，，还尚需时日。。。

【味精困局，，资源图谋】

作为一种调味品，，味精的天花板太过牢靠，，已往五年行业复合增速只有2.5%。。。并且，，存量竞争厮杀日趋强烈，，已经是一个极端饱和的红海赛道。。。

而若选择横向拓展其他调味品，，也面临海天、千禾等龙头的竞争，，调味品的工业叙事自己在资源市场已经不是一个性感的故事。。。

这就是莲花控股转型的内在逻辑。。。

莲花味精于1983年起身，，到1997年，，位于河南项城的莲花味精单厂年产高达12万吨，，位居全球第一，，彼时，，其一家企业在海内的市场占有率就高达43.4%。。。1998年上市，，成为调味品第一股。。。

然而自2002年起，，“味细腻癌”的谣言伸张开来，，莲花味精一蹶不振，，加上投资倒运，，企业陷入债务；；；；

直到2020年，，公司迎来新实控人李厚文，，重新聚焦主业，，加上“味细腻癌”谣言逐步被揭穿，，莲花味精重回正轨。。。

李厚文恒久深耕于不良资产处理，，资源运作长袖善舞，，自然对资源市场的热门和AI趋势极端敏感，，在转型AI之前，，莲花控股股价低迷；；而蹭上AI看法，，公司股价在多个热门刺激下，，脉冲式上涨，，市值连立异高。。。

相比调味品，，新兴科技工业的资源诱惑显然更大。。。

不过，，2023年11月尾，，公司宣布转型算力营业后，，河南证监局就对其出具了警示函。。。且对李厚文以实时任总司理兼董秘曹家胜出具了警示函，，公司还被记入证券期货市场诚信档案。。。

羁系层以为莲花控股保存四大违规行为，，好比通过非法定渠道提前宣布跨界AI算力的信息；；算力服务器采购风险提醒、交付信息等披露禁绝确，，并且还保存诱导性宣传；；开展算力营业未推行响应审议程序；；内幕信息知情人挂号不规范的问题。。。

2024年5月，，公司直接将证券简称由“莲花康健”变换为“莲花控股”，，进一步强化多元营业的定位。。。

从过往的转型历程来看，，莲花控股每当题材炒到头时，，立马掏出下一个“新营业”或“新投资”来为股价“续命”。。。营业上，，试图形成算力租赁+AI产品+参股大模子+质料的AI链条，，但现实上，，现在只有租赁营业有少量收入孝顺。。。

纵观莲花味精的生长历史，，公司二十年间三次更名，，无论是2016年的实控人夏建统押注智慧农业与大康健，，更名“莲花康健”，，试图用康健营业扭转颓势，，最终失利；；2024年二次更名“莲花控股”，，李厚文主导的“消耗+科技”转舵仍待视察。。。

比照来看，，味精发明者池田菊苗开办的味之素（Ajinomoto）早已是百年科技巨头，，现已成为全球氨基酸之王与半导体焦点质料（ABF膜）垄断者，，成为英特尔、英伟达、AMD高端FC-BGA封装基板的要害绝缘质料，，公司也成为AGI时代的硬核“卖水人”，，总市值最高迫近2600亿元。。。

而同属味精赛道的莲花控股，，历史上盲目扩张，，缺乏耐心，，战略摇晃，，导致企业频仍动荡。。。

“味精之王”的AI豪赌，，仍然输赢难料。。。

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