本文泉源：时代周报 作者：黄嘉祥
科创板史上最大 IPO来了。。。 。
7月27日， ，长鑫科技（688825.SH）正式上岸上交所科创板。。。 。首发募资约579亿元， ，一举逾越中芯国际创下的532亿元纪录， ，成为科创板开板以来募资规模最高的IPO， ，也是A股2026年以来最大IPO。。。 。
这不但是一场资源盛宴， ，更是中国存储工业生长的一个里程碑。。。 。
在整个半导体国界中， ，存储芯片是消耗量最大、标准化水平最高、周期性最显着的品类， ，险些是所有电子装备的“粮食”。。。 。可是恒久以来， ，存储芯片由三星、SK海力士、美光垄断。。。 。直至2016年， ，朱一明开办了长鑫科技， ，切入DRAM（动态随机存取存储器）赛道。。。 。
这注定是一条难走的路。。。 。长鑫科技前些年累计亏损超300亿元， ，在合肥国资、国家大基金、工业资源、着名创投与金融机构数百亿资金的接力托举下， ，从国际三大巨头垄断中一起杀出重围， ，跻身全球第四、中国第一DRAM厂商， ，改变了全球存储市场名堂。。。 。
在AI浪潮驱动下， ，全球存储行业进入超等周期， ，长鑫科技迎来收获时刻， ，公司2025年实现扭亏为盈， ，2026年上半年归母净利润预计为500亿元至570亿元， ，同比增添2244.03%至2544.19%。。。 。
在超等周期上市， ，长鑫科技刊行价8.66元/股， ，对应上市估值5792亿元。。。 。多家机构展望， ，乐观预期下， ，长鑫科技市值有望攻击3万亿元大关。。。 。
7月27日， ，长鑫科技上市就刷新多项A股纪录， ，开盘大涨超400%， ，成为首只开盘突破3万亿元的科技股， ，逾越工商银行， ，成为A股新市值王；；；；；；上市首小时成交超1000亿元， ，成为A股首只单日成交额突破千亿的个股， ，交投活跃度空前。。。 。
长鑫科技盘中一度涨至55.03元/股,总市值达3.68万亿元， ，一度逾越港股第一大市值股腾讯控股。。。 。阻止收盘， ，长鑫科技报49元/股， ，上市首日大涨465.82%， ，总市值达3.28万亿元。。。 。
一家私募机构认真人对时代周报记者直言， ，长鑫科技上市后， ，市值逾越国有大行等古板巨头， ，成为A股新股王， ，具有划时代意义。。。 。
“上岸资源市场对长鑫科技而言， ，既是新的起点， ，更意味着新的责任。。。 。”长鑫科技董事长朱一明此前在网上路演时体现。。。 。
长鑫科技上市就刷新多项A股纪录 泉源：图虫创意
在巨头垄断下突围
长鑫科技的逆袭故事， ，要从朱一明提及。。。 。
这位江苏盐城出生的70后企业家， ，17岁考入清华大学物理系， ，后赴美深造， ，在纽约州立大学石溪分校攻读电子工程。。。 。在美国， ，朱一明先后在多家半导体公司任职， ，曾在一家存储芯片公司做到项目主管。。。 。
“若是盘算机是皇冠， ，CPU是皇冠上的明珠， ，存储器就是皇冠底座。。。 。”在硅谷的履历， ，让朱一明坚定地以为， ，“谁向导了存储器手艺， ，谁就能称雄整个集成电路工业。。。 。”
由于存储器架构设计和制造工艺的高难度， ，恒久以来， ，该领域一直被三星等大牌外洋厂商所占有， ，中国选手的身影险些不保存。。。 。
2005年， ，朱一明选择回国创业， ，开办兆易立异。。。 。他避开与三星、SK海力士、美光正面竞争， ，切入三大巨头战略性放弃的NOR Flash市场。。。 。2008年， ，兆易立异推出了中国第一颗自主设计的180nm SPI NOR Flash芯片。。。 。
朱一明加入IPO路演
朱一明的野心远不止于此。。。 。他有更大的目的， ，那就是构建中国自主可控的DRAM研发与制造能力。。。 。
恒久以来， ，全球DRAM市场被三星、SK海力士、美光三巨头垄断， ，全球多家厂商陆续被市场镌汰， ，留给竞争敌手的生涯空间极为有限。。。 。突入这一赛道， ，意味着需要和三大外洋巨头正面交锋， ，手艺壁垒极高、资金投入重大、周期长、风险高。。。 。
朱一明没有退缩。。。 。
2016年5月6日， ，朱一明与合肥市政府就一项存储器项目的生长战略举行钻研， ，一个代号为“506”的国产DRAM突围妄想降生。。。 。一个月后， ，长鑫科技在合肥注册建设。。。 。
2017年， ，兆易立异与合肥产投签署为期5年的相助协议， ，双方联合开展19nm制程的12英寸晶圆存储器研发项目， ，项目预算约180亿元， ，由双方按1:4比例筹集， ，合肥产投肩负约144亿元。。。 。
“朱一明不但是做成了一家公司， ，更是在一连思索：中国存储工业真正缺少什么？？？？？？应该建设什么样的恒久能力？？？？？？”西岳资源首创合资人杨镭对时代周报记者说， ，朱一明一直在存储领域深耕， ，希望解决中国存储工业恒久保存的短板。。。 。这种不太盘算短期得失、愿意恒久投入底层硬科技的定力， ，在企业家中是很是难堪的。。。 。
西岳资源恒久深耕全球硬科技和半导体工业， ，是兆易立异A股上市前的早期投资人， ，也是兆易立异2026年港股上市的基石投资者。。。 。杨镭同样结业于清华大学， ，他与朱一明相识已久， ，一起见证了朱一明从存储芯片设计创业， ，到厥后牵头开办长鑫科技的完整历程。。。 。
在杨镭看来， ，朱一明是一位既有手艺专家底色， ，又有工业使命感， ，同时也具备务实商业头脑的创业家。。。 。他能够把手艺、产品、市场、资源和工业责任连系在一起， ，这是较量难堪的一点。。。 。
长鑫科技建设后， ，怎样绕开国际巨头的专利封锁， ，建设起属于自己的护城河尤为要害。。。 。
从零最先研发DRAM， ，至少需要十年时间， ，长鑫科技耗不起。。。 。于是， ，朱一明把眼光投向了德国奇梦达的手艺遗产， ，这家昔日的存储巨头在2009年休业后， ，留下了大宗手艺文档和专利。。。 。
经由近2年的神秘谈判， ，长鑫科技通过加拿大知识产权公司WiLAN等获得大宗来自奇梦达的DRAM手艺专利实验允许， ，“站在巨人肩膀上”重新设计芯片架构。。。 。
2018年7月16日， ，长鑫存储项目首次投片乐成。。。 。统一年， ，朱一明辞去兆易立异总司理职位， ，全职出任长鑫科技董事长兼CEO， ，并立下军令状：长鑫盈利前不领一分钱人为。。。 。
2019年， ，长鑫科技乐成推出首颗自主设计的8Gb DDR4芯片， ，实现中国大陆DRAM工业“从0到1”的历史性突破。。。 。
从亏损超300亿到日赚近3亿
长鑫科技量产之后， ，还履历了数年的亏损周期。。。 。
押注国产DRAM， ，注定是一场长跑， ，需要一连投入巨额资金。。。 。
“DRAM制造是一个典范的重资产、长周期、高风险行业。。。 。建设一条先进存储产线， ，需要投入数百亿元甚至更高的资金， ，并且前期可能恒久亏损， ，手艺研发和工艺迭代又需要许多年。。。 。”杨镭对时代周报记者称。。。 。
招股书显示， ，2023年—2025年， ，长鑫科技的研发投入划分为46.70亿元、63.41亿元、95.93亿元， ，三年累计206.05亿元。。。 。
高强度研发投入下， ，长鑫科技接纳跳代研发战略， ，快速完成从第一代到第四代工艺平台的量产， ，实现DDR5、LPDDR5/5X等产品的笼罩和迭代， ，一连缩小与国际头部厂商手艺差别， ，乐成进入阿里云、字节跳动、腾讯等行业头部客户的供应链系统。。。 。
“每一次手艺突破的背后， ，都凝聚着无数长鑫人的坚守与支付， ，也见证着中国存储工业一直向前迈进的坚定程序。。。 。”朱一明在IPO路演时称。。。 。
在产能快速爬坡期， ，长鑫科技资产折旧也一连攀升。。。 。
数据显示， ，2023年—2025年， ，长鑫科技牢靠资产折旧划分达105.55亿元、148.75亿元、246.80亿元。。。 。
在高研发投入、资产折旧和行业周期下， ，长鑫科技履历了多年亏损。。。 。2022年至2024年， ，长鑫科技归母净利润亏损划分为83.28亿元、163.40亿元、71.45亿元， ，累计亏损超300亿元。。。 。阻止2025年12月31日， ，公司累计亏损为366.5亿元。。。 。
朱一明诠释， ，公司作为IDM模式的DRAM厂商， ，需要一连且麋集的资源投入， ，报告期内公司处于产能快速爬坡阶段， ，规模效应尚未完全展现， ，牢靠资产规模一直扩大带来的折旧金额一直增添。。。 。长鑫科技的历史亏损具有鲜明的周期性与阶段性特征， ，是切合行业纪律的亏损。。。 。随着产能释放、产品结构升级、精益生产治理深化和行业进入上行通道， ，公司盈利拐点已获得一连多期财务数据的验证
在AI浪潮下， ，存储行业迎来超等周期， ，长鑫科技也迎来业绩拐点。。。 。2025年， ，公司整年营收抵达617.99亿元， ，首次实现盈利， ，归母净利润为18.75亿元。。。 。朱一明领了开办长鑫科技以来的第一份人为。。。 。
2026年第一季度， ，长鑫科技营收508亿元， ，同比增添719.13%；；；；；；归母净利润247.62亿元， ，同比增添1688.30%， ，相当于日赚近3亿元。。。 。这一归母净利润水平， ，一举凌驾创业板“盈利王”宁德时代和科创板“盈利王”佰维存储。。。 。
凭证长鑫科技预计， ，2026年1—6月营业收入1100亿元至1200亿元， ，同比增添612.53%至677.31%；；；；；；归母净利润500亿元至570亿元， ，同比增添2244.03%至2544.19%， ，将抹平公司建设以来的所有累计亏损。。。 。
从今年第一季度净利润来看， ，长鑫科技成为A股科技股盈利之王。。。 。
长鑫科技成为A股科技股盈利之王
资源盛宴
在长鑫科技10年突围中， ，离不开各路资源的支持， ，其IPO也是一场资源盛宴。。。 。
招股书显示， ，长鑫科技上市前共有60名股东， ，所有为机构股东。。。 。长鑫科技前五大股东划分为清辉集电、长鑫集成、大基金二期、合肥集鑫和安徽省投， ，在IPO刊行前的持股比例划分为21.67%、11.71%、8.73%、8.37%和7.91%， ，合计持股约58.4%。。。 。其中， ，清辉集电、长鑫集成等背后具有合肥国资配景， ，大基金二期代表国家级工业资源， ，安徽省投则是安徽省属投资平台。。。 。
在业内看来， ，长鑫突围的实质， ，是政府与市场在半导体工业上的一次双向奔赴。。。 。
在长鑫科技的股东中， ，合肥国资“陪跑”了十年， ，从第一期投资超140亿元， ，到厥后一再泛起在多轮融资中， ，忍耐了数年的亏损。。。 。
在长鑫科技生长脉络中， ，各路资源接力“托举”， ，从合肥国资率先入局， ，到国家大基金加码， ，再到引入金融资源、工业资源和市场化投资机构。。。 。
“虽然周期长、风险高， ，但地方国资和国家大基金敢于云云大手笔投入， ，充分彰显了对国产存储工业生长的坚定信心；；；；；；再加上朱一明曾乐成开办兆易立异的履历， ，这些都是我们其时坚定看好长鑫科技的焦点因素。。。 。”一家加入长鑫科技投资的创投契构相关人士对时代周报记者说。。。 。
在杨镭看来， ，存储制造的难度， ，不但是手艺难。。。 。它还涉及巨额资源投入、地方政府协调、国家工业政策、供应链建设、知识产权、客户认证和全球竞争。。。 。朱一明既能够明确手艺， ，又能够协调种种资源和工业链资源， ，同时还能推动阶段性的商业化落地。。。 。这种综合能力很是少见。。。 。
杨镭对时代周报记者剖析， ，半导体制造赛道投入大、周期长、风险高， ，同时又具有很强的国家战略价值。。。 。多种资源配合加入， ，现实上是各取所长。。。 。国家级基金和地方国资是整个项目的“压舱石”， ，能够提供恒久、稳固和大规模的资金支持。。。 。工业资源的价值， ，在于它真正明确行业， ，也能够带来客户、供应链和手艺方面的协同。。。 。
在他看来， ，市场化VC和PE， ，能够吸引更多社会资源进入硬科技领域， ，同时资助企业优化治理、资源结构和市场化运营能力。。。 。银行、包管、证券等金融机构， ，则进一步完善企业从建设、扩产到上市融资的全周期资金通道。。。 。
杨镭说， ，这套模式最大的价值， ，不但是“钱多”， ，而是差别类型的资金各自施展差别作用， ，配合肩负一个简单投资者很难单独肩负的风险。。。 。
现在， ，随着长鑫科技上市， ，这些资源迎来收获时刻。。。 。凭证机构展望， ，长鑫科技市值抵达3万亿元， ，合肥国资的账面资产则攻击万亿元级。。。 。其他股东的回报也极为可观。。。 。
“长鑫科技上岸科创板的意义非凡， ，这为重资产硬科技企业建设了一个资源市场标杆。。。 。”杨镭体现， ，长鑫科技上市， ，补齐了海内存储工业链的资源闭环， ，也让国产存储的估值系统越发完整。。。 。同时， ，关于一级市场的意义很是大， ，关于勉励耐心资源、勉励更多机构举行超恒久工业投资， ，会爆发很是主要的树模作用。。。 。
估值分歧
在这场资源盛宴中， ，打新火爆水平空前。。。 。
长鑫科技本次上市， ，最终战略配售数目约16.67亿股， ，占初始刊行数目的24.93%， ，获配金额合计约144.37亿元。。。 。战略配售名单涵盖社保和养老基金、国家级基金、包管资金、工业链上下游企业、员工持股妄想及保荐机构。。。 。
不但云云， ，网上、网下申购都十分火爆。。。 。
凭证通告， ，长鑫科技网上申购共计吸引942.88万户散户加入打新， ，有用申购股数高达8169.2亿股， ，中签号码共有约770万个；；；；；；285家网下机构投资者治理的10907个有用配售账户举行网下申购， ，有用申购股数共计抵达约12.38万亿股， ，最终获配数目为21.73亿股。。。 。
其中， ，梁文锋通过旗下宁波幻方量化和浙江九章资产两家主体合计194只私募产品获得配售， ，合计获配2024.97万股， ，合计配售金额约为1.75亿元， ，是私募机构里获配数目最多的机构。。。 。
格雷资产也加入了长鑫科技打新， ，大部分私募产品也获得配售。。。 。
“这是一定要加入的一场打新。。。 。”格雷资产总司理张可兴对时代周报记者说， ，长鑫科技的上市具有划时代的意义， ，上市就登顶A股科技股市值榜首， ，凌驾贵州茅台、国有大行等古板A股市值巨头， ，改变A股市场名堂。。。 。
打新火爆背后， ，市场对长鑫科技估值保存分歧。。。 。
从询价数据来看， ，有用报价区间最低探至7.26元/股， ，而最高报价则高达65.19元/股。。。 。若以此报价区间举行推算， ，这些网下投资者对长鑫科技的预期市值最低为4855.55亿元， ，而最高则触及了4.36万亿元。。。 。
最终， ，长鑫科技刊行价8.66元/股， ，对应上市估值5792亿元。。。 。市场普遍以为这低于合理市场估值。。。 。
关于IPO刊行定价事宜， ，朱一明在路演时回复称， ，公司和保荐机构凭证起源询价效果， ，综合思量公司基本面、市场情形、偕行业上市公司估值水平、召募资金需求及承销风险等因素， ，协商确定本次刊行价钱。。。 。
半导体是典范的周期性重资产行业， ，国际投行以往习用PB（市净率）估值法为存储厂商定价， ，但随着存储超等周期来临， ，也最先参考PE（市盈率）法为行业定价。。。 。
有投行人士对时代周报记者剖析， ，存储行业属于典范的周期性行业， ，即便当下处于超等周期中， ，但在定价中也需要兼顾行业特点， ，以PB（市净率）作为主要估值标尺， ，同时参考PE（市盈率）， ，不可太过透支未来的估值预期。。。 。
现实上， ，市场对长鑫科技的估值颇为乐观， ，大多在万亿元之上。。。 ；；；；；；髦と雇慰萍贾行怨乐翟2万亿元至3万亿元之间。。。 。国投证券研究报告设定了守旧、中性、乐观、超乐观四种估值情景， ，对应长鑫科技估值为1万亿元、1.5万亿元、2.3万亿元和4.25万亿元。。。 。
外资投行对长鑫科技的估值预判更高。。。 。野村证券给予长鑫科技116元目的价， ，对应市值7.76万亿元。。。 。
格雷资产总司理张可兴对时代周报记者体现， ，存储还处于超等周期里， ，思量到海内市场流动性和长鑫科技自己业绩的增添速率， ，市场给予充分溢价。。。 。格雷资产会重点关注长鑫科技， ，在估值合理情形下会继续设置。。。 。
7月27日， ，长鑫科技开盘大涨471.59%， ，市值突破3万亿元， ，逾越工商银行， ，成为A股新市值王。。。 。阻止收盘， ，长鑫科技报49元/股， ，总市值达3.28万亿元。。。 。
有市场人士体现， ，需要理性看待长鑫科技估值， ，跳出“上市初期爆炒、冲高回落”的陷阱。。。 。
长鑫科技的下一场战争
上岸资源市场， ，是长鑫科技的一个新最先。。。 。
只管长鑫科技产能规模已位居中国第一、全球第四， ，实现了跨越式生长， ，但与国际三巨头仍有较大的差别， ，尤其是以HBM为代表的高端芯片市场仍由三巨头主导。。。 。
SemiAnalysis剖析师克日体现， ，长鑫科技在HBM相关手艺层面， ，相较外洋头部企业仍保存差别。。。 。现阶段， ，公司的主营营业收入依然来自DDR5/LPDDR5等通用产品。。。 。
深度科技研究院院长张孝荣对时代周报记者体现， ，长鑫科技上市后受益于AI驱动的DRAM超等景气周期， ，公司营收和产能可以获得快速扩张；；；；；；但市占率和HBM高端手艺差别短期内不会改变， ，其突围偏向在于坚持立异效率， ，一直手艺突破， ，坚持跳代研发， ，加速工艺迭代；；；；；；重金投入手艺升级， ，瞄准高端HBM产品， ，拓展产品矩阵与外洋市场， ，力争在未来几年缩小代差、提升全球份额。。。 。
朱一明也有苏醒的熟悉。。。 。他在路演时体现， ，长鑫科技距离DRAM行业前三家国际头部厂商仍有一定差别， ，且产能规模亦远低于海内重大的市场需求。。。 。
这是长鑫科技的磨练， ，也是机缘所在。。。 。
长鑫科技正在起劲扩产， ，抢占市场份额。。。 。凭证通告， ，长鑫科技妄想将本轮召募资金投向新一代DRAM产能扩建与HBM高带宽存储手艺研发项目。。。 。
在杨镭看来， ，上市以后， ，长鑫将拥有越发稳固和多元的融资渠道， ，资助公司进一步缩小与三星、SK海力士和美光等国际领先企业之间的差别。。。 。
“长鑫作为海内主要的DRAM制造企业， ，有时机受益于海内算力基础设施建设和本土供应链需求增添。。。 。海内服务器厂商、数据中心和汽车客户， ，也会越来越重视供应链清静和本土化采购。。。 。”杨镭以为， ，这会为长鑫翻开恒久生长空间。。。 。
朱一明说， ，随着本次上市召募资金建设项目的稳步推进， ，公司将加速工艺升级， ，从而实现更低的单位本钱， ，更强的市场竞争力及盈利能力， ，更有用地知足未来全球下游市场兴旺的需求， ，助力公司在全球DRAM市场中占有更有利的职位。。。 。
虽然， ，DRAM行业具有强周期性， ，价钱波动较大， ，且AI生长对DRAM市场需求保存不确定性。。。 。
杨镭对时代周报记者说， ，长鑫科技未来仍需要一直优化产品结构， ，提高DDR5、车载存储、服务器存储以及其他高附加值产品的比重， ，以降低纯粹依赖行业周期的风险， ，中国存储工业尚有很长的路要走。。。 。
