导语：“铰剪差”：低价质料VS制品价钱高涨，，，，缺一不可。。。。。。

“大A自力存储模组一哥”江波龙（301308.SZ）堪称炸裂的业绩预告后，，，，新的问题也泛起了，，，，靠低价库存带来的盈利还会延续多久？？？？？

就在1年前，，，，江波龙2025年上半年的净利润还只有1476万元，，，，而同期营收高达102亿元，，，，净利率只有0.4%；；；；1年后，，，，江波龙的半年度净利润预计暴涨至92亿元~110亿元区间，，，，同比增幅622倍~744倍！

而江波龙能吃到“大肉”的要害，，，，是靠着之前的低价晶圆库存VS现在高昂的存储产品价钱形成的“铰剪差”利润。。。。。。

而坚定看好江波龙的投资者也随着一起“吃肉”，，，，截7月9日收盘，，，，江波龙股价为620元/股，，，，从年头以来累计涨幅已高达155%；；；；而7月1日，，，，江波龙股价刚刚摸到749.88元/股的历史新高，，，，按最高价和最低价盘算，，，，今年以来最大涨幅高达208%。。。。。。

但随着上半年业绩预告出炉，，，，江波龙股价有所回调，，，，7月7日、7月8日，，，，江波龙股价一连下跌，，，，阻止7月8日收盘，，，，江波龙股价592.71元/股；；；；从7月1日到7月8日，，，，短短6个生意日，，，，江波龙的股价跌幅凌驾20%；；；；总市值也从超3000亿元，，，，回落至2508亿元，，，，缩水超500亿。。。。。。

01 库存还在涨

靠低价补仓、高位卖出，，，，江波龙这一手大胆的反向操作，，，，着实让自己吃了一波大的。。。。。。

江波龙今年1季度净利润38.62亿元，，，，同比大增2644.05%，，，，而以上半年预估的净利润来算，，，，江波龙二季度的净利润约为53亿元~71亿元，，，，环比增幅37%~87%，，，，一连增添毫无悬念。。。。。。

有机构预计，，，，江波龙2026整年净利润将抵达约200亿元的规模，，，，未来2027年、2028年净利润还将坚持增添，，，，但增幅将放缓。。。。。。

吃到低价库存盈利的江波龙仍在起劲“加仓”。。。。。。

财报显示，，，，阻止2025年底，，，，江波龙存货周转天数是191.4天，，，，存货金额约116.8亿元；；；；而到了今年1季度末，，，，存货金额抵达约179.6亿元，，，，周转天数抵达了302.7天。。。。。。

拉长时间线来看，，，，近三年江波龙的存货金额逐年增添，，，，2023年至2025年的存货划分为58.93亿元、78.33亿元和116.8亿元，，，，占总资产比例划分为43%、46%、51.34%。。。。。。

阻止2026年1季度末，，，，江波龙存货抵达179.6亿元，，，，占总资产比例约50%。。。。。。

这也和市场研判偏向趋于一致，，，，已往存储行业的“周期宿命”里，，，，由手机、PC消耗电子主导的短牛强熊周期，，，，上行周期从约6~12个月，，，，转型为AI算力驱动的超长景气弱周期后，，，，普遍以为强周期将拉长至3年左右，，，，并且下行深度会远小于历史几轮大熊市进入需求。。。。。。

在2024至2025年存储行业下行周期，，，，DRAM、NANDFlash颗粒价钱跌至15年历史低位，，，，但在江波龙的财报里，，，，坚定以为后续AI算力需求会拉动存储刚需上行，，，，因此和三星、SK海力士、铠侠、美光四家全球头部晶圆原厂签署恒久供货协议。。。。。。

就现在市场来看，，，，江波龙当初的“抄底战略”是准确的，，，，大批量低价晶圆，，，，让江波龙在存储产品的涨价潮中吃到了“盈利”。。。。。。

凭证CFM闪存市场数据，，，，2025年年头至12月初，，，，DRAM与NANDFlash价钱指数增添327.59%与166.28%。。。。。。

而集邦咨询TrendForce数据显示，，，，2026年第二季度，，，，DRAM古板合约价钱单季度环比上涨58%~63%；；；；NANDFlash闪存颗粒单季度环比上涨70%~75%；；；；它还展望，，，，2026年第三季度，，，，DRAM继续环比上涨13%~18%，，，，NAND环比上涨10%~15%，，，，涨价周期延续但涨幅收窄。。。。。。

别的，，，，三星电子也在今年以来累计3次提高DRAM售价。。。。。。

数据显示，，，，今年2026年第一季度DRAM均价暴涨约90%，，，，第二季度涨幅在50%至60%之间；；；；而在克日，，，，三星又与下游客户睁开第三季度DRAM价钱谈判，，，，目的将通用DRAM平均售价较上季度提高20%。。。。。。有业内人士称，，，，今年6月已收到三星DRAM提价的口头通知。。。。。。

一边是DRAM价钱还在看涨，，，，一边是江波龙一连“加仓”。。。。。。

但值得注重的是，，，，在存货快速上涨的同时，，，，江波龙的欠债规模也随囤货同步扩大。。。。。。2026年一季度末，，，，江波龙资产欠债率攀升至65.55%，，，，为2018年以来最高；；；；别的，，，，江波龙短期乞贷62.12亿元、一年内到期的非流动欠债11.01亿元，，，，而期末现金及现金等价物余额仅约41.4亿元。。。。。。

02 借梅西扩散影响力，，，，江波龙未来生长天花板在哪？？？？？

能做到海内第一、全球第二的存储模组大厂，，，，江波龙不但仅是靠AI工业升级带来的机缘，，，，在时机到来前，，，，江波龙已经搭好了一整套赚钱系统。。。。。。

江波龙的营业模式，，，，简朴来说，，，，就是“买存储原质料颗粒，，，，自己设计芯片、封装加工、贴品牌卖给各行各业”，，，，美光科技、三星、SK海力士都是江波龙的主要供应商，，，，江波龙从他们这里采购晶圆，，，，举行加工。。。。。。

现在，，，，江波龙具有三大品牌和四大产品线，，，，主要笼罩个人消耗品、车企、互联网服务器大厂、监控工控企业四大层次的存储硬件产品。。。。。。

江波龙的基本盘主要以FORESEE为主，，，，是海内B端主力品牌，，，，产品包括手机嵌入式存储（eMMC、UFS）、车载行车纪录仪/车机存储、工业监控硬盘、智能物联网硬件内存、工控装备存储模组。。。。。。

我们购置的国产安卓手机、网约车车载大屏、小区监控摄像头、快递扫码枪内里内置的存储产品，，，，就有许多出自FORESEE品牌。。。。。。TO B营业属于抗周期基础营业，，，，政企、车企定点订单可以托住公司最低营收底线。。。。。。

而个人最容易接触到的单反相机存储卡、无人机内存卡、移动固态U盘、摄影专用高速硬盘等，，，，其中的存储产品就有来自江波龙旗下的Lexar（雷克沙）品牌，，，，好比摄影师常用的128G高速SD卡、户外拍摄大容量移动硬盘，，，，主流高端选择就是雷克沙。。。。。。

江波龙的第三大品牌是Zilia，，，，专门深耕巴西及拉美市场，，，，主打南美外地化生产销售，，，，生产适配拉美地区的电脑、手机、家电的存储产品。。。。。。这一品牌可以避开跨境关税，，，，直接外地化产销，，，，补齐全球销售国界空缺。。。。。。

上述品牌中，，，，Lexar和Zilia都是江波龙收购得来的，，，，其中Zilia是巴西本土品牌，，，，2023年收购控股、2025年宣布全资收购；；；；Lexar品牌曾在美光科技旗下，，，，2017年就卖给了江波龙。。。。。。

在2026年CES展会上，，，，Lexar品牌与天下杯卫冕冠军阿根廷国家足球队正式签约，，，，成为球队2026年度首个官方全球相助同伴，，，，并推出了包括Air小轻块及SL500移动固态硬盘在内的阿根廷国家队联名款存储产品，，，，拥有梅西的阿根廷国家足球队在全球拥有亿万球迷，，，，江波龙也希望借此相助，，，，把品牌进一步在全球市场扩散。。。。。。

图源：江波龙财报

不过，，，，虽然已经搭建了全球市场的赚钱系统，，，，但江波龙未来能否坚持增添，，，，生怕还要看端侧市场，，，，好比AI手机、AI汽车、AI电脑以致机械人应用等等产品，，，，这也是大模子厂商在寻找的商业化落地最终场景。。。。。。

若是未来能翻开应用场景，，，，则端侧市场空间极大，，，，江波龙还能借市场需求大增再塑金身，，，，反之则要审慎思量未来生长的天花板。。。。。。

“Token包”来了，，，，以后用AI就像交话费？？？？？