泉源：成都地铁“中冷”车厢正式上线作者： 巩家铭：

无锡智驾独角兽冲刺IPO！三年亏掉10亿，，，
，背靠博世、蔚来

2026年5月29日，，，
，车联天下再度向港交所主板递交招股书。。

车联天下此前已于2025年11月首次申报港股，，，
，首份招股质推测期失效后，，，
，由中金、海通国际担当联席保荐人重启上市征程，，，
，拟借助资源市场增补运营与研发资金。。

大碗发明，，，
，车联天下2025年营收20.65亿元，，，
，税前亏损5.76亿元，，，
，毛利率15.5%。。公司营收高度依赖SA8155单品，，，
，售价连年下跌，，，
，同时前五大客户收入占比超90%，，，
，博世为第一大供应商，，，
，采购额占62.4%。。

别的，，，
，公司一连三年谋划现金流为负，，，
，高度依赖外部融资，，，
，面临单品依赖、供应链集中和一连亏损三大风险。。

深耕汽车电子电气架构领域多年的车联天下，，，
，是海内整车E/E架构升级赛道的焦点加入者，，，
，依托软硬件一体化自研能力，，，
，打造起车载盘算、区域控制器两大焦点解决方案。。

车联天下的股东包括杨泓泽、博世、四维图新、北汽、奇瑞、吉祥、蔚来资源等。。

弗若斯特沙利文数据显示，，，
，按营收统计车联天下2025年海内智能座舱域控制器排名第三，，，
，SA8155域控制器出货量更是位居全球首位。。

谋划数据层面，，，
，2023至2025年车联天下营收先升后降，，，
，三年营收依次为22.98亿元、26.56亿元、20.65亿元，，，
，2025年收入同比显着回落。。

盈利端压力更为突出，，，
，车联天下一连三年深陷亏损泥潭，，，
，除税前亏损从2023年2.01亿元扩大至2025年5.76亿元，，，
，亏损规模逐年走高。。

从产品端来看，，，
，车联天下的产品组合包括车载盘算解决方案及区域控制器解决方案，，，
，主要为车载盘算解决方案。。

分营业来看，，，
，车载盘算解决方案是车联天下营收与毛利的绝对支柱，，，
，2023、2024年该营业包办所有营收，，，
，2025年营收占比仍高达97.3%，，，
，昔时车联天下新开拓区域控制器营业，，，
，整年创收5516.7万元，，，
，仅占总营收2.7%，，，
，实现营业线从零到一的突破。。

盈利指标上，，，
，车联天下整体毛利率一连三年走低，，，
，从17.5%下滑至15.5%，，，
，其中车载盘算营业毛利率逐年微降，，，
，2025年新落地的区域控制器毛利率仅1.5%，，，
，盈利效率远低于主业，，，
，难以形成业绩增补。。

产品结构上，，，
，车载盘算板块以SA8155域控制器为营收基本盘，，，
，该单品2023-2024年收入占总营收超99%，，，
，2025年回落至82.5%，，，
，陪偕行业新品迭代与市场价钱内卷，，，
，SA8155产品售价三年一连下调，，，
，由3661元跌至3028元，，，
，车联天下同步落地SA8255、SA8775等新一代产品优化产品矩阵。。

客户与供应链维度，，，
，车联天下上下游集中度偏高，，，
，2023-2025年前五大客户收入占总收入划分达99.5%、98.7%、90.4%，，，
，前五供应商采购占比划分为89%、85%、70.6%，，，
，其中博世恒久为车联天下第一大供应商，，，
，三年采购额占比虽由82.9%回落至62.4%，，，
，供应链依赖问题依旧突出。。

股权结构方面，，，
，2023年5月杨泓泽联合多名自然人及多家投资主体签署一致行动协议，，，
，相关主体合计持有车联天下30.76%股权，，，
，为上市前第一大股东集团。。

无锡国资委通过无锡尚贤、太湖国联等，，，
，合计持股19.29%；；威孚高科持股8.13%；；蔚来持股6.94%；；闻泰科技持股5.95%；；国寿成达持股4.13%；；四维图新持股3.96%；；博世持股3.63%；；蔚来总裁秦力洪持股0.81%；；前汽车之家CEO秦致通过致程汽车持股0.74%。。

资源层面，，，
，自2016年起车联天下开启多轮股权融资，，，
，融资本钱一连抬升：2016年3月、7月先后落地A轮、A+轮融资，，，
，划分募资3500万元、5000万元，，，
，每股本钱2.5元。。

2017年6月 车联天下 B轮融资入账2.12亿元，，，
，每股本钱5.97元；；2020年9月B+轮融资获1.5亿元，，，
，每股本钱6.98元。。

2021年6月、8月 车联天下 完成C轮、C1轮融资，，，
，划分募资1.115亿元、1亿元，，，
，每股统一作价8.18元；；2022年8月至2023年5月分五档完成C2系列融资，，，
，合计募资2.0833亿元，，，
，每股本钱9.85元。。

2024年7月、10月 车联天下 落地D1、D2轮融资，，，
，划分投入2.9286亿元、1.35亿元，，，
，每股本钱10.79元。。

只管坐拥行业排名优势，，，
，但招股书披露的谋划隐患突出，，，
，三大焦点风险制约车联天下恒久生长。。

首先是单品收入高度依赖风险，，，
，车联天下营收恒久绑定SA8155域控制器，，，
，在新一代芯片量产落地、行业价钱战加剧的情形下，，，
，主力产品售价连年下行，，，
，直接拖累营收与毛利率，，，
，未来业绩回暖完全依托SA8255、SA8775等新品商业化落地进度，，，
，倘若新品量产、客户定点缺乏预期，，，
，主营营业收入将面临断崖式下滑风险。。

其次保存头部供应商绑定隐患，，，
，车联天下PCBA及配套研发服务高度依赖博世采购，，，
，只管近年采购占比逐年下降，，，
，但2025年采购金额仍占总采购额62.4%，，，
，车规零部件供应链替换需要漫长的产品验证与资质审核周期，，，
，一旦泛起博世断供、相助条款变换、原质料涨价等情形，，，
，车联天下短时间无法完成备选供应商替换，，，
，极易泛起生产障碍、生产本钱大幅上涨。。

最后车联天下深陷一连亏损与现金流承压逆境，，，
，2023-2025年税前亏损逐年大幅扩增，，，
，车联天下为迭代产品、拓展客户一连大额投入研发与市场用度，，，
，一连三年谋划活动现金净流出，，，
，在智能化赛道一连高投入的行业情形下，，，
，短期内很难实现盈利转正，，，
，自身造血能力缺乏，，，
，对外部融资及上市募资依赖性极强。。

此番二次攻击港股，，，
，车联天下能否依赖新品放量、新营业落地破解单品依赖、供应链集中、一连亏损的多重难题，，，
，仍有待市场一连视察。。

泉源/大碗科技

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