7月16日，，百度宣布通告称，，公司董事会批准追求将香港上市职位由第二上市转为主要上市，，预计年内生效。
。转换完成后，，百度将在香港和纳斯达克双重主要上市。
。百度港股也因此有时机接入港股通，，投资者规模将从离岸市场延伸到内地。
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主要上市转换完成后，，百度才有资格接受港股通考察
；；；若是转换进度遇上9月考察并最终获纳入，，内地资金便能直接买入百度港股。
。对百度来说，，这批投资者更熟悉中国AI工业和应用落地，，看百度时，，也更容易看到AI营业自己的价值。
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与此同时，，克日苹果AI服务在中国完成备案。
。据媒体报道，，百度正在为苹果开发能够处理图像和文本的AI搜索功效，，并服务中国版Siri升级。
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新闻一旦落地成为用户现实可用的产品，，百度AI将进入iPhone这个重大而高频的终端，，天天都要直接回覆iPhone用户提出的详细需求。
。用户不会体贴后台消耗了几多Token，，只会看AI搜索能不可找到需要的内容、Siri能不可把事情办完。
。当AI真正进入日常终端，，完成了几多使命，，就比消耗了几多资源更主要。
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李彦宏在5月的Create 2026百度AI开发者大会上首次提出DAA，，也就是日活智能体数。
。7月15日，，他又在《人民日报》署名文章中进一步叙述这一指标，，用来视察天天有几多智能体完成了交付使命。
。他把Token看作智能消耗，，把DAA看作智能生产力。
。算力投入要看，，AI最终完成了几多事情更要看。
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百度AI已经有了收入和订单，，也最先在详细场景中完成使命，，资源市场却仍习习用一个整体PE看这家公司。
。双重主要上市若遇上9月窗口，，港股通预期可能先带来一波短期炒作
；；；中恒久看，，新的资金会重新盘算百度“芯云模体”这套AI资产，，市场对百度的定价也将因此从古板互联网转向AI资产。
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01百度入通只差时间窗口

就现行门槛看，，百度已经没有“够不敷格”的问题，，只剩“能不可遇上”的问题。
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凭证划定，，关于已经知足上市时长的差别投票权公司，，转换后的考察日是下一次恒生综合指数按期调解生效日前第二个港股生意日。
。首次纳入须进入响应恒生综合指数，，考察日前183日内的港股生意日日均市值不低于200亿港元、同期港股总成交额不低于60亿港元。
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阻止7月16日收盘，，百度港股报110.3港元，，按现有已刊行股数盘算，，市值约3002亿港元
；；；已往183个港股生意日累计成交额约3035亿港元。
。单看量级、市值和成交额，，着实都远高于港股通的门槛。
。恒生指数公司将于8月21日宣布第二季度指数调解效果，，恒生综指调解则在9月7日生效。
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而百度能否顺遂入通，，着实仅取决于能否尽快完成双重主要上市职位的转换罢了。
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此前，，阿里巴巴同样完成过主要上市转换，，并在转换生效不到两周后即被纳入港股通。
。纳入首日，，获得南向净买入84.71亿港元，，南向成交占当日总成交额51.2%，，当日成交额是此前20个生意日日均水平的4.07倍，，港股通关于公司的估值抬升和资金面改善的作用很是显着。
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而在9月港股通的正式名单宣布前，，原本已有港股生意权限的资金，，会围绕转换进度和纳入概率抢跑。
。广发金融工程对已往18期港股通调解的统计显示，，调入股票从考察日至生效日平均累计逾额收益5.45%。
。纳入港股通这一预期，，可能先于南向资金进场反映在股价中，，对百度短期市值形成直接拉动。
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再看百度自己，，收入结构的转变已经落在财报上。
。2026年一季度，，百度一般性营业（包括焦点AI新营业、古板营业及其他营业）收入为260亿元。
。其中，，焦点AI新营业收入凌驾136亿元，，同比增添49%、环比增添21%，，占这部分收入52%。
。百度一般性营业的收入重心，，已经转向AI。
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AI营业占比并不是突然过半的，，掀开已往几个季度的百度业绩，，可以看到一条清晰的增添曲线。
。2025年一季度，，焦点AI新营业收入为91亿元，，占一般性营业36%
；；；到四序度升至113亿元，，占比43%
；；；今年一季度占比进一步升至52%。
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拆开这136亿元收入，，智能云基础设施孝顺88亿元，，靠近三分之二，，同比增添79%
；；；GPU云收入同比增添184%。
。据AI云行业机构智能超参数统计，，2026年上半年，，百度智能云果真中标金额13.85亿元，，在海内五家主要AI云厂商中居首。
。2026年一季度，，百度一般性营业non-GAAP谋划利润40亿元，，环比增添39%，，成熟营业继续提供利润。
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市场已往习惯按搜索营业的成熟利润给百度估值。
。AI收入占较量小时，，这种要领足够
；；；现在AI已占一般性营业过半，，整体估值却仍把成熟营业和增添营业放在一起。
。搜索孝顺的利润和AI带来的增添没有被充分区分，，百度的营业结构已经走在估值结构前面。
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若是主要上市转换遇上本轮考察，，港股通带来的就不但有一轮短期买盘。
。进入百度潜在买方规模的资金更多，，统一套资产，，换一批买家，，估值要领也可能随之转变。
。9月要验证的是新买家能不可进。

；；；他们进场以后怎样拆解百度的AI资产，，才是下一层问题。
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02整体PE已经看不懂百度

李彦宏提出的DAA，，是视察百度未来估值系统的一个新窗口。
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DAA统计的是天天有几多智能体真正完成了交付使命。
。李彦宏概括得更直接：Token权衡智能消耗，，DAA权衡智能生产力。
。资源消耗只能说明投入，，使命交付才说明AI创立了什么。
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它有没有可能成为资源市场考量AI企业的下一个问题？？DAA这个缩写未必会直接进入估值模子，，它指向的问题却会进入资源市。
。浩笠低度胨懔Α⑾腡oken之后，，AI完成了几多使命，，这些使命能否形成收入和利润。
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据媒体报道，，Uber到今年4月已经用完2026年整年的AI编程工具预算。
。公司总裁兼首席运营官安德鲁·麦克唐纳随后体现，，治理层还看不到Token消耗增添与更多有用的消耗者功效之间的清晰联系。
。消耗可以迅速放大，，产出却未必同步泛起，，企业自然会寻找Token之外的权衡要领。
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带着这个问题看百度，，今年3月上线的百度搭子（DuMate）提供了一个详细谜底。
。它最近入选WAIC 2026（天下人工智能大会）的“镇馆之宝”，，能够看屏幕、操作软件、处理文件和串联营业系统。
。用户给出自然语言指令后，，它会自行妄想方法、挪用工具，，直接交付处理好的文件、数据剖析、报告或PPT。
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在萝卜快跑上，，这种使命交付已经有了更完整的运营数字。
。2026年一季度，，全无人自动驾驶订单抵达320万单，，同比增添凌驾120%，，3月单周峰值凌驾35万单
；；；阻止5月，，服务已笼罩全球27个都会。
。这些订单不可直接算作DAA，，却已经让百度AI的产出有了可以一连视察的数字。
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百度能够把AI推进到这些使命，，背后是一整套“芯云模体”在支持。
。昆仑芯提供算力，，智能云把算力和模子能力交给企业，，文心大模子认真明确和天生，，百度搭子等智能体挪用工具完成事情。
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这套全栈能力会形成正向飞轮。
。芯片与模子协同，，可以把推理本钱降下来
；；；本钱下降，，智能云更有价钱竞争力，，也能让更多智能体和行业应用跑起来。
。应用越多，，又会反过来拉动模子挪用和算力需求。
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这套飞轮里的营业，，搜索已经形成稳固利润，，智能云用收入和企业订单证实需求，，昆仑芯期待自力市场定价，，智能体和自动驾驶还在积累使命量与商业化效果。
。继续只给百度一个整体PE，，显然已经很难客观明确这家公司的价值。
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今年1月，，昆仑芯已以保密形式向港交所提交主板上市申请，，很可能成为百度系统内更早被市场自力定价的资产。
。若分拆完成，，它预计仍将是百度的隶属公司
；；；一旦进入果真市场，，投资者便能直接看到这项芯片资产值几多钱，，为百度AI资产提供一个自力价钱锚。
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据市场转述的麦格理报告，，昆仑芯估值约为480亿美元
；；；市场转述的建银国际报告，，则在情景剖析中给昆仑芯所有股权估值400亿至570亿美元。
。麦格理还把百度港股目的价从169港元上调至181港元。
。大和维持百度175港元目的价，，以为昆仑芯IPO有望获得相较同业的估值溢价
；；；星展给出177港元目的价，，并把昆仑芯IPO视为释放百度全栈AI价值的近期催化。
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因此，，真正的问题并不是百度值几多，，而是应该怎么看百度。
。搜索营业看利润，，智能云看收入和订单，，昆仑芯参考可比公司及果真市场估值，，萝卜快跑和智能体则关注使命量、订单规模及商业化希望
；；；公司阻止一季度末2793亿元的现金及投资，，也应一并计入。
。关于这样一家差别营业处在差别生长阶段的公司，，分部估值（SOTP）或许比一个统一的估值指标更有参考意义。
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很少有一家大型科技公司，，会在统一个阶段同时改变谋划结构、资产价钱和买家规模。
。百度现在就处在这样的阶段。
。AI已经成为一般性营业的主要收入泉源，，昆仑芯正在争取果真市场的自力价钱，，双重主要上市又可能把更多内地资金带到百度港股。
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现在，，百度已经积累了一整套AI资产，，资源市场缺氨赡是把它们划分计入股价的依据。
。现在，，财报给出AI收入，，百度搭子和萝卜快跑给出使命与订单，，昆仑芯可能给出果真价钱。
。百度AI的价值正在从一个笼统的整体故事，，酿成可以逐项盘算的谋划效果。
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这会让百度的重估从一次事务，，酿成一个可以一连更新的历程。
。未来每一季新增的谋划效果、每一个果真市场形成的价钱，，都能进入SOTP，，成为市场调解百度估值的新依据。
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昆仑芯可能是最先被单独定价的AI资产，，但它不会是这场重估的终点。
。随着更多谋划效果和自力价钱进入估值，，市场将从昆仑芯最先，，重新盘算整个百度。
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港股通若翻开增量资金入口，，新增买盘、投资者结构改善和AI资产重估可能形成共振，，为百度从“古板互联网估值”走向“AI资产重估”提供更直接的买盘支持。
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声明：本文仅用于学习和交流，，不组成投资建议。
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视察站老一代认真人王占吉，，1964年上高原。
。1978年下山时，，已身患癌症。
。弥留之际，，他留下遗愿：“把骨灰埋在风火山。
。生前没看到青藏铁路，，死后要看着火车越过风火山。
。”