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全民大赢家旧使用指南

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52亿买入
，，，，200万卖出
，，，，苏宁最贵的一笔学费
，，，，全民大赢家旧

「焦点提醒」苏宁和家乐福中国的这七年
，，，，事实是一场怎样的错付？？？？？

作者 | 高宇哲

编辑 | 刘杨

6月尾
，，，，苏宁竣事了一场长达七年的豪赌
，，，，将曾以52亿重金买下的家乐福中国
，，，，以仅仅200万卖掉。。。。

七年前
，，，，当张近东签下收购协议时
，，，，家乐福中国照旧年营收近300亿元、拥有210家门店的零售巨头
，，，，苏宁也曾立下“五年内再开300家门店
，，，，追赶沃尔玛”的豪言。。。。然而七年已往
，，，，这家一经人头攒动的代表性商超
，，，，却从战略资产沦为急于甩出的肩负。。。。阻止2024年尾
，，，，天下门店仅剩4家
，，，，年营收仅有6.48亿元
，，，，缺乏巅峰时期的零头。。。。

当家乐福在中国市场大幅萎缩时
，，，，它在法国、西班牙的市场份额仍在稳步提升。。。。

转头看
，，，，苏宁与家乐福的七年
，，，，最终成为了相互的错付。。。。这场从52亿到200万的甩卖
，，，，也是苏宁从家电卖场到全场景零售梦想的破灭。。。。

1、52亿
，，，，苏宁想买什么？？？？？

2019年
，，，，苏宁前后以共计52亿收购了家乐福中国100%的股权。。。。

其时的苏宁
，，，，正处在一个玄妙的位置。。。。放眼偕行
，，，，天猫、京东牢牢把控着家电与综合百货的高地
，，，，拼多多在下沉市场狂飙
，，，，阿里则试图通过收购大润发举行新零售刷新。。。。

而顶着“家电卖场霸主”光环的苏宁
，，，，在电商的夹击下
，，，，虽然体量较大却保存显着的短板。。。。其焦点家电3C品类是典范的低频消耗——一个通俗家庭买一台空调或冰箱
，，，，可能几年才会惠顾一次。。。。这种属性
，，，，决议了苏宁的复购率低、用户粘性弱。。。。

为了突破这一僵局
，，，，苏宁迫切需要拓展线下的高频场景、富厚产品品类来提升竞争力
，，，，尤其需要一个“高频、刚需、高复购”的营业作为流量入口。。。。

而家乐福所在的快消品
，，，，恰恰是最高频的零售场景。。。。消耗者每周甚至天天都要购置生鲜食物、日用品
，，，，这种到店频次和消耗粘性
，，，，正好补足了苏宁的流量缺口。。。。在苏宁的逻辑中
，，，，将家乐福收入囊中
，，，，可以用自身的家电3C稳住客单价
，，，，再用大卖场的快销品盘活客流
，，，，打造线上线下的零售闭环。。。。

其时的家乐福中国
，，，，看上去仍是一张拿得脱手的“好牌”。。。。2018年
，，，，其年营收高达299.58亿元
，，，，在天下拥有210家大型综合超市、约3000万注册会员
，，，，用户基础和线下网络都是现成的。。。。但鲜明的表象之下
，，，，家乐福中国已经一连两年深陷亏损。。。。

这与家乐福
，，，，进入中国后沿用旧有的商业模式有关。。。。它恒久依赖“通道费”模式
，，，，主要不是靠卖商品赚取差价
，，，，而是靠向供应商收取进场费、条码费、堆头费、促销返点获得部分盈利。。。。这种“收租”式的谋划
，，，，一度导致供应商关系主要
，，，，并且物流系统较为薄弱
，，，，主要依赖供应商直送门店
，，，，也缺乏深度供应链整合能力。。。。

2019年前后
，，，，社区团购和折扣零售的攻击下
，，，，这套旧有模式
，，，，险些毫无还手之力。。。。

但在苏宁看来
，，，，这更像是一次值得重注的抄底。。。。在完立室乐福中国80%股份的交割当天
，，，，张近东在与家乐福中国总部和大区焦点高管闭门相同时体现
，，，，“未来五年内
，，，，在一到三线市场
，，，，我们制订了开设300家家乐福门店的生长目的
，，，，要争取实现对沃尔玛的赶超。。。。”

然而
，，，，被收购并未扭转家乐福中国的颓势。。。。据苏宁易购2019年年报显示
，，，，从股权交割日（2019年9月26日）至年尾
，，，，家乐福中国亏损3.04亿元。。。。但苏宁似乎并不在意短期的亏损
，，，，它赌的是苏宁打造“全场景零售”的未来。。。。

遗憾的是
，，，，这只是一场错位的最先。。。。

2、错位的刷新
，，，，谁拖垮了谁？？？？？

收购刚刚完成时
，，，，苏宁举行了一系列麋集刷新。。。。

这些刷新包括
，，，，后台系统周全数字化
，，，，即将家乐福的收银、库存、会员系统与苏宁系统买通；；
；；；抵家营业升级
，，，，依托家乐福门店推出“一小时达”“半日达”服务；；
；；；商品结构调解
，，，，一次性引进2000个网红SKU
，，，，例如即食小龙虾、精品咖啡液、联名零食等年轻化品类
，，，，试图吸引新客群。。。。

这些刷新在初期曾带来短暂的效果。。。。宣布2020年半年度业绩预告后
，，，，治理层曾体现
，，，，上半年家乐福盈利1亿元以上
，，，，现金流由负转正
，，，，让外界一度以为“抄底”乐成。。。。

但短暂的盈利只是回光返照。。。。随后
，，，，苏宁开启了一场业态的错配。。。。

苏宁先将家乐福卖场的二层刷新成苏宁电器专区
，，，，试图形成“逛超市顺便看家电”的消耗闭环。。。。然而这条逻辑在现实谋划中并不适配
，，，，家乐福的焦点竞争力在于快消和生鲜的高频消耗
，，，，而家电是典范的低频品类
，，，，两者的客群和消耗场景并不重合。。。。将大面积的黄金摆设位让渡给低频品类
，，，，不但挤压了生鲜和快消品的空间
，，，，还打乱了主顾原有的购物动线
，，，，削弱了家乐福的产品竞争力。。。。

据《深水财经社》报道
，，，，刷新后生鲜区面积压缩了40%
，，，，消耗者要购置的部分低价日用品不见了。。。。同时
，，，，部分门店开业后
，，，，还遭到一部分供应商断货。。。。

除了空间刷新上的错配。。。。苏宁还试图将家乐福与苏宁小店买通
，，，，让家乐福大卖场作为中心仓
，，，，向周边的苏宁小店配送商品
，，，，形成“大店+小店”的全渠道网络。。。。但现真相形是
，，，，家乐福的供应链系统是为大卖场设计的——大包装、批量采购、低频配送
，，，，而苏宁小店需要的是小包装、高频补货、即时配送。。。。两者的供应链逻辑并不相同
，，，，强行买通反而带来更多问题。。。。

同时
，，，，苏宁小店自身就面临亏损
，，，，仅2019年上半年亏损金额就高达约22亿元。。。。让两个严重失血的营业相互“输血”
，，，，不但没有爆发协同效应
，，，，反而加速了现金流的断裂。。。。

雪上加霜的是
，，，，苏宁自身的财务；；
；；；2020年后集中爆发。。。。2017年以来
，，，，其因投资恒大地产、收购万达百货等激进扩张
，，，，叠加疫情时代线下零售遭受重创
，，，，陷入了严重的债务；；
；；；。。。2021年
，，，，净亏损高达432.65亿
，，，，次年营收也最先下滑。。。。

自身资金链极端主要的情形下
，，，，张近东已无力继续向家乐福输血。。。。2021年起
，，，，市场多次传出苏宁拟出售家乐福股权的新闻。。。。

2020年最先
，，，，家乐福走上了下坡路。。。。面临高额的租金、员工人为及供应商货款
，，，，家乐福的资金链彻底断裂。。。。2022年下半年最先
，，，，天下多地爆发购物卡无法结算退费的挤兑潮
，，，，并开启了大面积的关店潮。。。。

3、七年错付
，，，，200万甩卖

6月30日
，，，，苏宁易购的一纸通告
，，，，为家乐福中国七年的攀亲画上句号。。。。接盘方为“香港快行天下”
，，，，以仅仅200万元
，，，，买下了一经的零售巨头。。。。

这家公司的实控人为黄玉树
，，，，其名下的焦点工业是上海海天下企业治理集团
，，，，一家专注水爆发鲜全球采购与供应链服务的企业
，，，，恒久为大润发、永辉、沃尔玛、家乐福（现更名为“客优仕”）等4500多家连锁商超供货。。。；；
；；；朴袷魍笔巧虾？？？？？煨刑煜鹿┯α粗卫碛邢薰镜牡谝淮蠊啥
，，，，浙江菜鸟供应链则是该公司的第二大股东。。。。

业内据此判断
，，，，买方意图并非为了重启家乐福线下卖场
，，，，而是承接母公司遗留的物业资产和供应商资源。。。。

据相识
，，，，2019年苏宁收购家乐福时有六大仓储配送中心。。。。别的
，，，，家乐福剩下的物业尚有一定限期的使用权
，，，，这些物业也可以改为招商转租、仓储等用途
，，，，且该公司原本就为家乐福中国供货
，，，，或可复用后者在海内积累的供应商、商户等资源。。。。

至于家乐福账上高达76.68亿的债务
，，，，接盘方或许率并不需要肩负。。。。据《新零售》报道
，，，，有投资并购界人士剖析以为
，，，，家乐福母公司客优仕的控股注册在荷兰
，，，，香港快行天下通过收购荷兰控股公司100%股权完成生意
，，，，这套离岸架构自己就是债务防火墙。。。。别的
，，，，若是6处物业租金+供应链盘活缺乏预期
，，，，或者外部债权人整体起诉
，，，，香港快行天下作为股东可以让境内子公司走休业整理。。。。

对苏宁而言
，，，，这笔甩卖可以让账面变得悦目。。。。据苏宁易购通告
，，，，客优仕（家乐福中国母公司）净资产-44.59亿元
，，，，每年并入报表合并抵消亏损。。。。出表后
，，，，苏宁一次性核销历年合并抵消亏损后
，，，，账面增添归母净利润约12.71亿元。。。。但这只是账面收益
，，，，并非真实的现金流入。。。。

转头看
，，，，家乐福中国的落败
，，，，是古板大卖场业态溃败的一个残酷切面。。。。同样的剧本也爆发在阿里与大润发身上
，，，，前者投入超500亿港元
，，，，最终以低价甩卖收场。。。。阿里试图用数字化刷新大卖场
，，，，但依旧没能逆转消耗者离场的趋势。。。。而穿越周期的沃尔玛
，，，，靠的也并非古板卖场
，，，，而是新零售的代表山姆。。。。

但这个故事不可被简朴归结为“外资零售败走中国”。。。。事实
，，，，家乐福集团在法国等外洋市场仍在增添。。。。家乐福中国的消逝
，，，，更多源于一场爆发在海内零售业剧变关口的错配。。。。

现在
，，，，中国再无家乐福
，，，，苏宁也回归了主业。。。。两个一经各自领域的巨头
，，，，一个彻底退场
，，，，一个负重前行
，，，，这或许就是错付的价钱。。。。