作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

上市满一年解禁当天，，，，，“AGI第一股”云知声上演了一场股价跳水。
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6月30日收盘，，，，，股价报71.45港元/股，，，，，单日跌幅达41.19%，，，，，盘中最低探至68.80港元/股，，，，，位居当日港股跌幅榜前线。
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7月2日，，，，，股价进一步下跌。
。。。。。阻止收盘，，，，，报69.55港元/股，，，，，跌2.66%，，，，，总市值51.94亿港元。
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图片泉源：百度截图

从更长的周期来看，，，，，云知声的股价走势更为严肃。
。。。。。2025年6月30日，，，，，云知声以205港元刊行价上岸港交所，，，，，上市首日，，，，，收盘价报296.4港元。
。。。。。2025年9月，，，，，公司股价曾冲到879港元/股的高点。
。。。。。然而，，，，，到现在为止，，，，，短短不到十个月，，，，，累计跌幅已超90%，，，，，市值相较高点超600亿港元缩水近550亿港元。
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值得关注的是，，，，，6月30日恰恰是云知声上岸港交所满一周年的日子。
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凭证港交所披露的通告，，，，，6月29日云知声所有限售允许所有到期，，，，，6月30日合计超4000万股限售股进入自由流通，，，，，对应账面市值超70亿港元。
。。。。。这批股份持有者整天职化极大，，，，，基石投资者认购本钱贴近205港元刊行价，，，，，而上市前十余轮融资进场的早期机构、首创股东持股本钱仅数十港元，，，，，即便股价大跌，，，，，依旧保存丰盛浮盈兑现空间。
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海量限售筹码集中进入流通市场，，，，，成为触发股价暴跌的导火索。
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然而，，，，，解禁只是表象，，，，，更深层的原因还在公司自身。
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2022年至2025年，，，，，云知声的收入划分为6.01亿元、7.27亿元、9.39亿元和12.11亿元，，，，，只管收入坚持两位数的增速，，，，，但其尚未实现盈利。
。。。。。同期，，，，，其划分亏损3.75亿元、3.76亿元、4.54亿元和3.29亿元。
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图片泉源：财报截图

云知声是AGI（通用人工智能）手艺工业化的先驱之一，，，，，主要提供物联网语音交互产品及智能语音工具产品，，，，，营业主要笼罩智慧生涯与智慧医疗两大领域。
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详细来看，，，，，在智慧生涯领域，，，，，公司提供智慧客服、智慧营销等解决方案，，，，，以及雨燕、蜂鸟等AI芯片产品，，，，，客户笼罩美的、格力、TCL等着名品牌。
。。。。。该板块是云知声最主要的收入泉源，，，，，2025年占总营收的79.9%。
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云知声的另一大收入泉源为智慧医疗，，，，，是其第二增添曲线，，，，，主要为客户提供智慧医疗解决方案，，，，，涵盖医政医管、临床诊疗、医保治理、患者服务等场景，，，，，客户包括北京协和医院、中山医院、西岳医院等。
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可以看到，，，，，云知声的客户以B端企业为主，，，，，这一营业结构决议了其回款周期普遍较长。
。。。。。财报显示，，，，，阻止2025年尾，，，，，云知声的商业应收款子扩大至2.59亿元，，，，，占2025年收入的21.39%。
。。。。。资金回笼效率低加剧谋划风险。
。。。。。云知声坦言，，，，，商业应收款子等使其面临一定的信贷风险，，，，，为此公司正在增强现有应收款子的催收。
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图片泉源：财报截图

与此同时，，，，，云知声还较为依赖大客户。
。。。。。阻止2025年尾，，，，，公司五大客户的收入占比为31.4%，，，，，其中最大客户收入占比为10.7%。
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只管业绩承压，，，，，公司手艺研滥觞仍有亮眼突破。
。。。。。6月初，，，，，云知声宣布新一代原生Agent通用大模子基座——U2。
。。。。。据云知声宣布的新闻，，，，，在LLM Stats Score综合能力榜单中，，，，，U2进入全球模子总榜前30，，，，，并按厂商最佳模子效果位列全球模子厂商第八。
。。。。。在自力长上下文评测基准LongBench-V2中，，，，，U2以54.4%的Accuracy展现出领先的长链路推理能力。
。。。。。同时，，，，，U2在医疗领域同样体现突出，，，，，在MedQA、CCKS医学大模子评测、MedBench等权威医疗大模子评测中取得优异效果。
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有剖析以为，，，，，U2 通用大模子有望为云知声 AI 商业化拓展注入新动能。
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不过，，，，，利好背后挑战并存，，，，，目今，，，，，中国AI解决方案市场高度疏散且竞争强烈。
。。。。。云知声曾在招股书中披露，，，，，按2024年收入划分，，，，，中国前五大AI解决方案提供商的市场份额划分为9.7%、2.3%、1.8%、0.6%和0.3%。
。。。。。云知声排名第四，，，，，与前端头部企业相比差别较大，，，，，和第五位则差别较小，，，，，未形成自己的竞争壁垒。
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现在，，，，，百度、阿里在智能家居领域占有主导职位，，，，，科大讯飞在医疗AI领域已落地多家医院。
。。。。。云知声在智慧生涯和智慧医疗两大焦点板块中，，，，，与上述企业相比，，，，，其商业化落地规模和速率相对有限，，，，，面临较为强烈的市场竞争。
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对云知声来说，，，，，解禁潮终将已往，，，，，公司真正需要面临的，，，，，是怎样将手艺优势转化为可一连的营业收入和正向现金流。
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