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在哪可以买球球大作战的号使用指南

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易方达「戒酒」，，，，在哪可以买球球大作战的号

作者| 黄绎达

编辑|张帆

封面泉源|视觉中国

今年一骑绝尘的韩国股市在近期开启暴跌模式，，，，两大超等权重股三星电子和SK海力士惨遭一连抛售，，，，由此频仍触发大盘“熔断”，，，，重仓韩股龙头的金融产品亦在近期损失惨重，，，，典范如两倍做多三星电子/SK海力士ETF，，，，不少该类型产品在近期的回撤都在60%以上。
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张坤治理的QDII基金易方达亚洲精选
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。ㄒ韵录虺疲貉侵蘧。
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。，，，，也重仓了三星电子和SK海力士，，，，在此前AI链牛市的加持下，，，，基金净值体现十分亮眼。
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。二季度末，，，，韩股最先暴跌，，，，基金季报显示亚洲精选在二季度大幅减持三星电子与SK海力士，，，，市场对张坤这次实时抽身评价颇高，，，，也让这位昔日的明星基金司理再度回归投资者的视野。
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现在，，，，张坤在任治理的公募基金共有4只，，，，除上文提到的亚洲精选外，，，，易方达蓝筹精选和易方达优质精选
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。ㄒ韵录虺疲豪冻锞　⒂胖示。
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。┱饬街黄旖⒉，，，，一经都是公募界的顶流，，，，巅峰时期，，，，蓝筹精选治理规模近千亿，，，，优质精选也超200亿。
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7月21日，，，，蓝筹精选和优质精选宣布了2026年二季报。
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。作为行业内的标杆级产品，，，，两只基金在二季度的持仓动向，，，，不但反映了市场情形的转变，，，，也泛起出面部公募机构对持有资产的最新定价与对未来投资主线的预判，，，，对整个市场极具参考价值。
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那么，，，，在刚刚已往的二季度，，，，张坤的投资战略爆发了哪些主要转变？？？其背后的焦点逻辑又是什么？？？

大幅减持大消耗

最新披露的基金季报显示，，，，受基民赎回与重仓股下跌的双重挤压，，，，蓝筹精选和优质精选的治理规模在今年二季度遭遇大幅缩水，，，，资产设置结构也同步爆发显著转变。
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。反映在详细数据上，，，，两只基金均泛起出份额与规模双降的态势，，，，其中规模降幅尤为显着：

蓝筹精选
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。憾季度末的份额与规模划分为134亿份和204亿元，，，，环比划分镌汰18亿份和64亿元，，，，尤其是规模镌汰的幅度颇大；；；；；

优质精选
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。憾季度末的份额与规模划分录得17亿份和68亿元，，，，环比划分镌汰2.4亿份和28亿元。
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拉长周期来看，，，，自2023年一季度起，，，，受基民一连赎回影响，，，，蓝筹精选和优质精选的份额均一连14个季度环比缩水，，，，蓝筹精选目今份额缺乏历史峰值的一半，，，，优质精选目今的份额约莫是历史峰值的55%。
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图：蓝筹精选与优质精选的份额与规模；；；；；资料泉源：wind，，，，36氪

在规模缩水的同时，，，，两只基金资产设置结构的转变主要体现在以下两个方面：

1.股票仓位大幅下调，，，，现金资产的设置比例同步大幅走高；；；；；

2.继续减持重仓的消耗股，，，，消耗股的规模占比一连走低。
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在大类资产设置层面，，，，数据显示，，，，阻止今年6月末，，，，蓝筹精选的股票仓位占比从上季度的93%降至75%，，，，与此同时现金的设置比例从上季度的环比提升19个百分点至25%；；；；；优质精选的情形亦与之类似，，，，同期股票仓位占比降至80%，，，，现金与其他资产的设置比例合计约20%。
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。现金比例的大幅提升，，，，一部分原因预计是为了应对后续的赎回。
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图：蓝筹精选与优质精选大类资产设置占比；；；；；资料泉源：wind，，，，36氪

从投资气概来看，，，，张坤是老牌明星基金司理中投资大消耗的代表人物。
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。凭证wind的统计数据，，，，蓝筹精选近年来大消耗（日常消耗+可选消耗）的行业设置占比恒久高于50%，，，，最高一度抵达80%；；；；；优质精选自建设以来，，，，大消耗的行业设置占比从未低于60%，，，，近年来的中位数约莫在70%。
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然而，，，，从2024年尾最先，，，，这两只基金均一连减持消耗股。
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。凭证wind一级行业分类，，，，2025年尾蓝筹精选大消耗的行业设置占比约72%，，，，相比历史峰值（2024年尾）降低了约8个百分点。
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。再看优质精选，，，，2026年二季报数据显示，，，，大消耗板块的行业设置占比约64%，，，，相比82%的历史峰值（2024年尾）降低约18个百分点。
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图：蓝筹精选和优质精选大消耗行业设置占比；；；；；资料泉源：wind，，，，36氪

蓝筹精选和优质精选的前十大重仓股漫衍也高度趋同，，，，均以茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等白酒龙头为焦点标的，，，，同时还重仓了阿里巴巴和腾讯。
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。从近一年的持仓变换来看，，，，两只基金的调仓偏向基本一致，，，，即显著减持消耗，，，，主要是白酒。
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在2021年之前的那一轮消耗牛市中，，，，白酒龙头是市场追捧的“焦点资产”，，，，而茅台更是“焦点资产”中的焦点资产，，，，自然也是蓝筹精选这类顶流基金的重配标的。
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。现在，，，，白酒行业的景心胸已经步入下行周期，，，，特殊是近年来酒企龙头业绩一连放缓，，，，是驱动基金司理们减持白酒的主要因素。
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从张坤减持茅台的情形来看，，，，易方达蓝筹精选今年二季度的茅台持仓数目为96.9万股，，，，同比与环比划分镌汰了59%和47%；；；；；易方达优质精选的情形与之类似，，，，其同期茅台持仓数目为52.8万股，，，，同比与环比划分镌汰39%和19%。
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再看其他重仓股的持仓转变，，，，蓝筹精选受基民大规模赎回的影响较为显着，，，，前十大重仓股中，，，，仅中芯国际与东山细密的持仓数目未变，，，，其他重仓股的持仓数目均较上季度大幅镌汰。
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经由这次调仓后，，，，蓝筹精选白酒龙头的持仓占比从过往恒久稳固在40%以上大幅下滑至20%；；；；；前十大重仓股的持仓占比也从91%环比降至51%。
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。优质精选的重仓股持仓转变趋势与之类似，，，，由于赎回压力相对较小，，，，重仓股总体的减持幅度也相对更小一些。
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张坤减持白酒的操作，，，，是近年来公募基金一连减持大消耗的一个缩影。
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。果真资料显示，，，，阻止今年二季度末，，，，食物饮料板块（主要是白酒）在自动权益基金的持仓占比仅为1.5%，，，，环比镌汰2.4个百分点，，，，不但大幅低于2018~2022年间11%的历史中位数，，，，与同期第一大重仓的电子板块（持仓占比43%）更是相去甚远。
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除食物饮料外，，，，大消耗其他子板块的基金持仓比例均已经降至低个位数。
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。其中，，，，家用电器与商贸零售的基金持仓比例下滑较多，，，，到今年二季度末已划分降至1.1%和0.4%，，，，环比划分下降0.7个百分点和1个百分点。
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。其他子板块也遭减持，，，，但由于目今的仓位占比太低，，，，险些到了减无可减的田地。
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公募基金重仓个股方面，，，，亦能看到公募基金一连减持大消耗的趋势。
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。今年二季度整个公募自动权益基金重仓的前十大个股中，，，，已经没有消耗股了；；；；；同期重仓增持的前十大个股主要来自电子和通讯板块，，，，并且电子板块就占有了8席。
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。而同期重仓减持的前十大个股中，，，，包括了来自尊消耗板块的贵州茅台、五粮液和阿里巴巴。
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公募基金为何减持大消耗？？？

近年来，，，，公募基金整体一连减持大消耗（包括白酒、食物饮料、家电、社会服务等行业板块），，，，主要是由宏观经济、行业周期、气概切换等多方因素配相助用的效果。
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回首历史，，，，2017-2021年堪称大消耗板块的黄金时代，，，，彼时受益于消耗升级和业绩确定性高的焦点逻辑，，，，大消耗被投资者视为长坡厚雪的优质赛道；；；；；食物饮料中的白酒板块，，，，更是公募抱团焦点标的，，，，业绩与估值同步提升，，，，走出了一轮戴维斯双击的行情。
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图：中证白酒指数走势；；；；；资料泉源：wind，，，，36氪

随着宏观情形的转变，，，，尤其是疫情后经济恒久弱苏醒，，，，对应的消耗看法重塑直接导致大消耗板块的业绩增速泛起显着放缓。
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。已往消耗升级的焦点逻辑逐渐转变为消耗分级，，，，消耗者也不再盲目追求高端品牌和溢价，，，，消耗行为更趋理性、更注重性价比，，，，古板的高端、次高端消耗由此遭到攻击，，，，最典范的正是高端白酒，，，，茅台、五粮液等酒企龙头的业绩增添在近两年显着放缓，，，，之前估值扩张的逻辑难以为继。
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与此同时，，，，大消耗多个细分领域的渗透率已经靠近饱和，，，，存量博弈之下行业恒久低增添，，，，典范如白电、黑电、调味品、乳制品等。
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。虽然相关龙头企业依附稳健的业绩在上一个黄金时代享受了一定的估值溢价，，，，但随着宏观情形的转变，，，，特殊是市场预期的调解，，，，之前积累的估值溢价反而成为了肩负。
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因此，，，，大消耗板块履历了相当长时间的杀估值阶段，，，，基金司理为了确保组合的清静性，，，，自动减仓来消化估值风险。
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。随着部分基金率先减持消耗龙头，，，，股价下跌导致基金净值下滑，，，，进而引发基民赎回；；；；；为了应对赎回，，，，基金不得不被动卖出流动性最好的消耗焦点资产，，，，形成了“减持-股价下跌-赎回-再减持”的负反馈循环。
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再从行业库存周期的维度来看，，，，渠道去库存压力也是公募减持大消耗板块的主要因素。
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。以白酒为例，，，，现在不少酒企渠道库存高企导致批价下行，，，，甚至泛起价钱倒挂征象；；；；；与此同时，，，，存量市场竞争烈度加剧，，，，行业内卷严重，，，，毛利率承压，，，，业绩亦受到拖累。
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。面临财务指标的一连恶化，，，，公募基金减持相关标的亦属合理。
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市场气概切换的影响同样重大，，，，在恒久弱苏醒的宏观大配景下，，，，消耗板块的吸引力在近年来显著下降，，，，而以AI链为代表的科技板块正处在一个超等景气周期中，，，，AI大模子、算力基建、AI Agent、存储硬件等热门题材一直，，，，叠加市场赚钱效应的驱动，，，，资金主要流向以AI链为代表的“新质生产力”相关工业，，，，大消耗俨然成为投资者心目中的“老登股”。
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在本轮AI链牛市的驱动下，，，，今年二季度公募基金增持电子板块的力度显著加大，，，，公募自动权益基金的持仓占比环比上升23个百分点至43%，，，，继续稳居第一大重仓行业；；；；；通讯作为第二大重仓行业，，，，同期持仓占比录得16%，，，，环比上升3.8个百分点。
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历经了恒久的估值消化，，，，大消耗板块的估值水平已经回落至历史低位区间，，，，清静边际相对优异。
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。易方达旗下招牌公募基金产品一连减持消耗，，，，既是本轮消耗板块景心胸下行、市场气概切换的集中体现，，，，也标记着消耗板块彻底离别此前的基金抱团行情。
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目今AI链已经进入高波阶段，，，，韩国股市在近一个月内频仍“熔断”，，，，海内半导体指数、电子指数、科创/创业系列指数均在同期泛起较大幅度的调解；；；；；而大消耗板块在履历了基金大规；；；；；徊种笳τ诠乐档撞，，，，虽具备一定的估值优势，，，，特殊是以白酒为代表的消耗股在近期有一轮小幅反弹，，，，却依然难言恒久设置价值。
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从宏观基本面来看，，，，海内消耗弱苏醒预计还将一连，，，，大消耗板块内部存量博弈的名堂也未爆发根天性扭转，，，，故而缺乏驱动趋势性上涨的焦点催化，，，，而短期反弹更多是由板块轮动、“市场小作文”、部分行业基本面泛起结构性改善等因素驱动；；；；；与此同时，，，，AI链牛市虽然在近期履历了大幅调解，，，，但焦点的生长逻辑未破，，，，中恒久预期依然起劲。
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因此，，，，大消耗板块整体的后续走势，，，，或许率维持低位震荡，，，，并保存一定的结构性修复时机；；；；；但关于重仓消耗的公募基金产品而言，，，，大消耗板块的一连弱势也将继续拖累基金净值的体现。
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