长城和长安：半年报利润均下滑， ，，，但疼的完全不是一回事
文 |碧山
泉源|博望财经
近期， ，，，长城和长安先后交了上半年的答卷。。。。。 。两家自主品牌车企， ，，，净利润都大幅下滑——长城归母净利23.5亿到26亿， ，，，同比砍了六成；；；长安更惨， ，，，7.4亿到9.7亿， ，，，同比下滑六成还要多。。。。。 。
一眼看上去， ，，，两家都在哭穷， ，，，似乎难兄难弟。。。。。 。
但你把财报拆开细看， ，，，就会发明这完全是两码事。。。。。 。长城的利润下滑， ，，，主要是一笔22.74亿的外洋税收津贴今年没到账， ，，，加上汇兑损失2.66亿——去年同期照旧汇兑收益14.93亿呢， ，，，一来一回差了17个亿。。。。。 。这两项非经常性因素加起来差未几40个亿， ，，，把利润表砸出一个大坑。。。。。 ？？？赡阍倏纯此目鄯蔷焕， ，，，15亿到17.5亿， ，，，跌幅反而比归母小得多， ，，，只有五成出面。。。。。 。
这说明什么？？？说明长城的主营营业着实没那么差。。。。。 。
长安呢？？？扣非净利润2.3亿到3.3亿， ，，，同比跌了八成。。。。。 ？？？鄯堑裙槟傅挂， ，，，这意味着它的谋划性逆境比报表数字更严肃。。。。。 。销量111.89万辆， ，，，同比掉了17.44%；；；自主品牌跌了快要两成；；；新能源累计销量41.42万辆， ，，，也跌了8.3%。。。。。 。两个字：全线承压。。。。。 。
说白了， ，，，长城是"报表疼"， ，，，长安是"骨头疼"。。。。。 。一个是被外汇和津贴 timing 坑了一把， ，，，基础还在；；；一个是实打实的规模萎缩、现金流紧绷， ，，，一季度谋划现金流负了116.47亿， ，，，警报已经拉响。。。。。 。
但你要说谁更危险， ，，，这事还真没那么简朴。。。。。 。
图1：长城汽车2026年半年度业绩预告通告
都是利润下滑， ，，，疼的却不是一回事
咱们先把账算清晰。。。。。 。
长城去年上半年归母净利润63.37亿， ，，，今年同期23.5亿到26亿， ，，，少了快要40个亿。。。。。 。猛一看确实吓人， ，，，但你要分清晰这40个亿是怎么没的。。。。。 。
22.74亿， ，，，是去年收到的外洋税收津贴， ，，，今年没了。。。。。 。这笔钱不是谋划所得， ，，，是政府给的——给了是运气， ，，，不给也正常。。。。。 。另外一块是汇兑损益的翻烧饼：去年同期汇兑收益14.93亿， ，，，今年酿成了汇兑损失2.66亿， ，，，一来一回差了17.59亿。。。。。 。你说这算不算倒运？？？虽然算。。。。。 。但这是谋划的锅吗？？？不是。。。。。 。
这两项加起来恰恰40个亿出面。。。。。 。若是把它们加回去， ，，，长城上半年的谋划利润着实是增添的。。。。。 。
再看看扣非数字：15亿到17.5亿， ，，，同比跌幅51%到58%。。。。。 。跌幅虽然不小， ，，，但比归母悦目多了。。。。。 ？？？鄯遣攀悄被谋旧鲅， ，，，说明长城卖车、造车的基本盘没有崩盘。。。。。 。外洋卖了29.14万辆， ，，，同比增添47.44%， ，，，占总销量的半壁山河。。。。。 。海内库销比1.5， ，，，库存系数1.3， ，，，远低于行业平均的1.58——这什么看法？？？别人家客栈里还堆着两个月的车， ，，，长城的渠道基本没压货， ，，，终端是清洁的。。。。。 。
长安这边就完全是另一个故事了。。。。。 。
归母净利润跌幅六成， ，，，扣非净利润跌幅却高达八成。。。。。 ？？？鄯堑裙槟富股， ，，，这是一个危险信号——意味着非经常性收益反而在"遮掩"报表。。。。。 。
销量跌了17.44%， ，，，自主品牌跌了19.91%， ，，，新能源也跌了8.3%。。。。。 。全线都在往下走， ，，，没有一块板子是稳的。。。。。 。一季度谋划现金流负116.47亿， ，，，这意味着什么？？？长安每卖一辆车， ，，，不是在造血， ，，，是在失血。。。。。 。
长城的腰斩是"会计上的腰斩"， ，，，长安的腰斩是"谋划上的腰斩"。。。。。 。一个挨了一记闷棍还能站着， ，，，一个已经在流血了。。。。。 。
虽然， ，，，长城也不是没有问题。。。。。 。它上半年的销量完成率只有32.4%， ，，，整年180万辆的目的遥不可及。。。。。 。哈弗、坦克、魏牌三大主力品牌6月份所有负增添——哈弗跌3.38%， ，，，坦克跌27.16%， ，，，魏牌跌29.48%。。。。。 。要不是欧拉暴涨229%， ，，，数字会更难看。。。。。 。海内基本盘在松动， ，，，这是事实。。。。。 。
但即即是这样， ，，，长城的渠道是康健的， ，，，外洋是有增量的， ，，，现金流没有拉警报。。。。。 。两相比照， ，，，谁的基础更厚， ，，，一目了然。。。。。 。
图2：长城汽车2026年6月产销快报——哈弗、坦克、魏牌齐跌， ，，，欧拉独涨
外洋都是救命稻草， ，，，也都有刺
长城和长安都把外洋当成了第二增添曲线， ，，，两家上半年外洋增速都很快——长城47.44%， ，，，长安35.1%。。。。。 。但高增添背后， ，，，各有各的贫困。。。。。 。
先说说长城。。。。。 。
外洋销量29.14万辆， ，，，占总销量的49.9%， ，，，差一点就过半了。。。。。 。这在全球化水平上确实 impressive。。。。。 。但问题在于， ，，，长城外洋的毛利率是16.70%， ，，，反而低于海内的18.61%。。。。。 。这突破了许多人"外洋赚钱更容易"的想象。。。。。 。
为什么？？？由于长城在外洋的结构， ，，，高度依赖俄罗斯市场。。。。。 。俄罗斯那里现在是什么情形各人都懂——西方品牌周全撤出， ，，，中国汽车趁虚而入， ，，，吃的是一个地缘盈利窗口。。。。。 。但这个窗口能开多久？？？没人说得准。。。。。 。一旦地缘政治风向转变， ，，，或者俄罗斯本土保唬；ぶ饕逖雒， ，，，长城的外洋基本盘就会强烈摇晃。。。。。 。
并且你在俄罗斯卖得好， ，，，靠的是性价比， ，，，品牌溢价还没建设起来。。。。。 。16.70%的毛利率说明晰这一点——量上去了， ，，，钱没赚到几多。。。。。 。
更隐藏的风险是汇率。。。。。 。长城去年靠汇兑收益吃了快要15个亿的甜头， ，，，今年反亏2.66亿， ，，，一来一回17个亿没了。。。。。 。外洋收入占比越高， ，，，汇率波动对利润表的攻击就越大。。。。。 。以前各人以为汇率风险是纸面上的， ，，，现在它从理论酿成了现实。。。。。 。
长城的应对是启动了H股回购妄想， ，，，上限是已刊行H股的10%。。。。。 。魏建军放话："不接受资源裹挟， ，，，不为短期业绩牺牲恒久生长。。。。。 。"这话听着硬气， ，，，但也透露出一种焦虑——股价跌得太难看了， ，，，治理层必需做点什么来稳固军心。。。。。 。
长安这边， ，，，外洋40.2万辆， ，，，占比33.6%， ，，，增速35.1%也很漂亮。。。。。 。但长安的外洋结构更疏散一些， ，，，不像长城那么依赖简单市场。。。。。 。这在疏散风险上是优势， ，，，但也意味着它在每个市场的深耕都不敷。。。。。 。
两家都面临统一个悖论：外洋市场是增添最快的一块， ，，，但也是风险最高的一块。。。。。 。唬；懵什ǘ⒌卦嫡治、商业壁垒， ，，，这三把刀悬在头上， ，，，随时可能落下来。。。。。 。
说白了， ，，，出海不是避风港， ，，，是另一个战场。。。。。 。
图3：长安汽车市净率(LF)历史分位——股价一连承压
新能源转型：一个慢， ，，，一个亏
若是说外洋是两家配合的希望， ，，，那新能源就是两家配合的痛。。。。。 。只不过痛法纷歧样——长城是慢， ，，，长安是亏。。。。。 。
先看长城。。。。。 。
上半年新能源渗透率24.8%， ，，，而行业平均已经干到了57.4%， ，，，6月份更是冲到62.9%。。。。。 。长城连行业的一半都不到， ，，，这已经不是"慢半拍"了， ，，，这是"慢两拍"。。。。。 。
更危险的是主力品牌的周全失守。。。。。 。哈弗6月跌3.38%， ，，，坦克跌27.16%， ，，，魏牌跌29.48%。。。。。 。这三个品牌是长城的基本盘， ，，，所有负增添， ，，，意味着什么？？？意味着长城的燃油车盈利正在快速消退， ，，，而新能源又接不上力。。。。。 。
欧拉倒是涨了229%， ，，，但这个品牌体量太小， ，，，撑不起阵势。。。。。 。并且欧拉的定位偏女性、偏低端， ，，，对长城整体品牌向上的资助有限。。。。。 。你不可指望一个欧拉去反抗比亚迪的180万辆。。。。。 。
长城在新能源上的缓慢， ，，，跟它的产品结构有关。。。。。 。哈弗H6一经的国民神车， ，，，被比亚迪宋家族打得找不着北。。。。。 。坦克系列在硬派越野的小众赛道里活得还不错， ，，，但这个小众赛道撑不起规模唬；汀。。。。 。魏牌折腾了这么多年， ，，，定位摇晃未必， ，，，消耗者已经不知道该把它当成什么。。。。。 。
再看长安。。。。。 。
长安的新能源渗透率虽然没有单独披露， ，，，但从销量结构看， ，，，它在下滑。。。。。 。新能源累计销量41.42万辆， ，，，同比跌了8.3%， ，，，而行业是在高速增添的。。。。。 。这即是说长何在新能源这条赛道上， ，，，不进反退。。。。。 。
更大的贫困在阿维塔和深蓝。。。。。 。
这两个品牌2025年合计亏损凌驾20亿。。。。。 。20个亿什么看法？？？长安上半年所有归母净利润才7.4亿到9.7亿， ，，，两个新能源子品牌一年亏掉的， ，，，是集团利润的两倍多。。。。。 。这不是"战略性亏损"， ，，，这是"放血式亏损"。。。。。 。
阿维塔的定位是高端智能电动， ，，，相助方有华为、宁德时代， ，，，牌面很好， ，，，但销量一直起不来。。。。。 。深蓝走中端蹊径， ，，，价钱带15万到25万， ，，，这个区间恰恰是竞争最惨烈的红海——比亚迪、小鹏、零跑、哪吒， ，，，个个都不是善茬。。。。。 。
长安的应对是"三雄入阁"——陈卓、狄智睿升任副总裁， ，，，和邓承浩组成新能源决议焦点。。。。。 。这步棋很明确：把新能源决议权集中， ，，，镌汰内讧， ，，，背水一战。。。。。 。但人事调解能解决问题吗？？？很难。。。。。 。产品力、品牌认知、渠道效率， ，，，每一块都需要补课， ，，，不是换几个人就能搞定的。。。。。 。
长城和长何在新能源上的逆境， ，，，实质上是一样的：燃油车利润一连下降， ，，，新能源又达不到盈亏平衡， ，，，夹在中心左右为难。。。。。 。但两家的处境又有玄妙差别——长城是"不想转"的狂妄在支付价钱， ，，，长安是"转了但亏钱"的焦虑在加剧。。。。。 。
行业渗透率已经由六成， ，，，比亚迪上半年180.85万辆所有新能源， ，，，吉祥142.30万辆新能源占比56.2%， ，，，奇瑞135.75万辆新能源占比35%。。。。。 。长城24.8%， ，，，长安新能源还在萎缩。。。。。 。你说这两家急不急？？？
急。。。。。 。但急有用吗？？？新能源的窗口期正在关闭， ，，，每一步落伍， ，，，后面追赶的本钱都要翻倍。。。。。 。
说究竟， ，，，长城和长安上半年都交了缺乏格的利润答卷， ，，，但背后的病理完全差别。。。。。 。
长城是"外伤"——外汇和津贴 timing 把利润表砸出一个坑， ，，，但谋划的筋骨还在。。。。。 。外洋有量、渠道清洁、现金流没拉警报， ，，，H股回购也在向市场释放信号。。。。。 。它的问题是内伤式的：海内基本盘松动， ，，，新能源转型慢了两拍。。。。。 。若是魏建军不可在接下来的18个月里把新能源渗透率拉到行业及格线， ，，，长城会从"慢"酿成"落伍"。。。。。 。
长安是"内伤"——销量萎缩、现金流紧绷、新能源子品牌一连失血， ，，，每一个都是要命的事。。。。。 。它手上还握着111万辆的规模（比照长城的58万辆）， ，，，这是最大的筹码。。。。。 。但规模不可当饭吃， ，，，一季度负116亿的谋划现金流说明， ，，，长安的造血能力在快速衰减。。。。。 。阿维塔和深蓝能不可扭亏， ，，，是生死线；；；跨不过去， ，，，长安会从一个"转型难题户"酿成一个"一连亏损户"。。。。。 。
两家都要回覆统一个问题：燃油车利润不可逆地下滑， ，，，新能源又够不着盈亏平衡， ，，，这个"转型深水区"， ，，，怎么游已往？？？
全行业利润率只剩1%打头， ，，，价钱战还在继续。。。。。 。没有人能给你标准谜底。。。。。 。但有一点是确定的——在这个行业里， ，，，慢不可怕， ，，，慢还以为自己没问题， ，，，才最恐怖。。。。。 。
数据泉源：长城汽车/长安汽车2026年半年度业绩预告、产销快报、历年财报， ，，，乘联会数据， ，，，东方财产。。。。。 。
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