文丨詹詹编辑丨杜海

泉源丨新商悟

（本文约为 1600字）

2026年7月9日，，，，上海金融法院。。。。案号（2026）沪74民初321号的证券虚伪陈述责任纠纷案正式开庭。。。。原告是十名通俗投资者，，，，被告席上坐着三方：已经退市四年的览海医疗、它的现实控制人密春雷一方，，，，以及昔时那笔定增的独家保荐机构：中信证券一方。。。。

一家早已摘牌的公司，，，，一个一经身家百亿元又神秘失联的富豪，，，，再加头顶“券商一哥”光环的头部机构。。。。

三方同台，，，，看点拉满。。。。

这场诉讼的焦点，，，，是览海医疗2020年11月的一次非果真刊行，，，，召募资金净额约5.83亿元。。。。四年之后，，，，项目希望远逊预期，，，，览海医疗走向退市，，，，约3万户投资者血本无归。。。。

览海医疗的前身是中海海盛，，，，1993年建设，，，，1996年上岸上交所，，，，早年做的是航运营业。。。。

2015年，，，，密春雷通过“览海系”公司斥资约30亿元拿下控制权，，，，持股42.82%，，，，成为新的现实控制人。。。。这一年也是他的高光之年，，，，另一手提倡建设上海人寿，，，，拿下稀缺的包管牌照。。。。

密春雷，，，，1978年出生于上海崇明。。。。2021年胡润百富榜上，，，，其财产为105亿元，，，，排名647位，，，，为人颇为低调神秘。。。。

而他更为公众熟知的身份，，，，是着名主持人董卿的丈夫。。。。

但览海医疗转型医疗大康健后并未带来预期业绩。。。。2019年至2021年，，，，扣非后归母净利润划分为-1.91亿元、-1.66亿元、-3.19亿元，，，，一连三年大幅亏损。。。。2021年5月，，，，因净利润为负且营收低于1亿元，，，，被实验退市风险警示。。。。

真正的雷在2022年4月炸响。。。。览海医疗在回复上交所的通告中称，，，，经自查发明2021年度保存控股股东及其关联方非谋划性资金占用情形，，，，共计爆发额高达5.75亿元，，，，占公司2020年尾经审计净资产的25.59%，，，，其中涉及召募资金2500万元。。。。

在此之前，，，，2022年1月，，，，密春雷已授权他人代行董事长职责，，，，自此失联。。。。同年6月，，，，上交所作出终止上市决议，，，，7月25日正式摘牌。。。。退市前股价跌至1.12元/股（前复权），，，，较历史高点下跌90%以上。。。。

正经社剖析师注重到，，，，投资者将中信证券一同列为被告，，，，并不料外。。。。

2020年11月的那次非果真刊行，，，，中信证券担当独家保荐机构，，，，资助览海医疗募资5.83亿元，，，，在刊行保荐书和一连督导报告里，，，，均出具了合规意见。。。。

然而，，，，召募资金到位后，，，，约5.75亿元通过关联公司被划走，，，，募资用途与允许严重不符。。。。

2022年12月，，，，上交所对中信证券两名保荐代表人董芷汝、杨沁给予转达品评，，，，认定其“未能发明并实时披露公司在召募资金使用治理、关联方资金占用方面保存的违规情形及重大风险事项”。。。。

投资者以为，，，，中信证券作为保荐机构未尽责勤勉，，，，其失职行为与投资损失之间保存因果关系，，，，应当肩负连带赔偿责任。。。。

7月9日的庭审中，，，，双方各执一词。。。。密春雷认可了资金占用的事实，，，，但提出退市造成的亏损包括市场波动因素，，，，不应由他一人全额肩负。。。。

中信证券则辩称，，，，密春雷刻意遮掩了资金流向，，，，公司层面基础无从核查。。。。

问题是，，，，作为收着天价保荐费的资源市场看门人，，，，究竟在看什么？？？？

那么，，，，究竟谁坑了谁？？？？

正经社剖析师以为，，，，这个问题需要拆成两半来看。。。。

密春雷坑了中信证券吗？？？？从外貌上看，，，，是的，，，，一如中信证券在法庭上的辩称：“密春雷刻意遮掩了资金流向”，，，，中介机构可能保存核查盲区。。。。

中信证券坑了投资者吗？？？？从执法角度看，，，，也难辞其咎。。。。保荐机构的焦点职责就是核磨练证、一连督导。。。。5.75亿元资金被挪用，，，，涉及召募资金2500万元，，，，这么大一笔资金的异动，，，，爆发在一连督导时代，，，，无论密春雷怎样遮掩，，，，中信证券在核查程序上的疏漏也十明确显。。。。

值得一提的残酷现实是，，，，密春雷早已被限制高消耗17次，，，，累计被执行金额达9.33亿元，，，，名下股权和房产险些全被冻结。。。。纵然讼事赢了，，，，投资者能从密春雷手中追回的钱也充满不确定性。。。。

真正有可能肩负赔偿责任的，，，，是账上现金丰裕、有赔付能力的“券商一哥”中信证券。。。。

正经社剖析师发明，，，，这起案件折射出的，，，，是中国资源市场一个恒久保存的结构性难题：当刊行人造假时，，，，中介机构该肩负多大责任？？？？若是中介机构只需出具合规意见、收取保荐用度，，，，而无需为意见的真实性肩负实质效果，，，，那么“看门人”的制度设计就形同虚设。。。。

中信证券被拖上被告席，，，，恰恰说明晰市场正在重新界说“看门人”的责任界线。。。。收着天价保荐费，，，，就要肩负响应的核查义务。。。。这不是“谁坑了谁”的私人恩仇，，，，而是资源市场法治化历程中的一次制度磨练。。。。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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