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撰文|蜜妹

这是@闺蜜财经的第1799篇原创

图片泉源|AI自动天生

房地产正从泥沙俱下进入结构分化
。。。。。

7月已过泰半，，，大部分A股上市房企该宣布的都宣布了业绩预告
。。。。。没有惊喜，，，上半年房企主旋律依然是利润下滑、续亏、首亏，，，毛利率普遍走低
。。。。。

蜜姐统计了阻止发稿已披露上半年业绩预告的A股上市房企，，，如下图，，，万科A、*ST华幸、华侨城A、华发股份、金地集团、首开股份、信达地产、荣盛生长、大悦城、灼烁地产十家房企，，，依附数十亿以致上百亿的亏损规模，，，组成今年上半年房企十大“预亏王”阵容
。。。。。

相比2025年同期，，，这份名单在组成和亏损深度上都有显著转变，，，接下来我从增亏、首亏、减亏三个维度逐一拆解
。。。。。

先说增亏的
。。。。。

2026十大预亏王中有四家房企增亏，，，划分是万科A预亏120亿—150亿、*ST华幸预亏50亿—70亿、华侨城A预亏34亿—42亿和灼烁地产预亏4亿—6亿，，，各有各的亏法
。。。。。

其中万科给出的亏损原因主要有三：房地产开发项目结算规模一连下降，，，毛利率仍处低位；；连系行业、市场和谋划情形转变，，，新增计提了资产减值；；在本钱法核算下，，，部分谋划性营业及非主业财务投资在扣除折旧摊销后泛起亏损
。。。。。

*ST华幸则主要是本期营业收入下降，，，财务用度等刚性本钱占营业总本钱比重较大，，，且基本未确认新的债务重组收益，，，其中要害是最后一点
。。。。。

2025年，，，中原幸福浚
？？？梢砸览嫡裰刈槭找娌糠侄猿迥被魉，，，到了2026年，，，这部分“非经常性救命稻草”基本消逝，，，而刚性财务用度仍在一连消耗本就枯竭的现金流
。。。。。

这家一经的“环京之王”正在履历债务；；⒑蟮穆长消耗期，，，靠展期和化债“续命”的空间正在收窄
。。。。。

华侨城则将亏损扩大归因于“强去化、促回款”谋划战略叠加计提减值准备
。。。。。但在蜜姐看来，，，更深层的问题在于华侨城模式的失灵
。。。。。

古板的以地养旅逻辑建设在房价一连上涨的预期之上，，，现在这个循环就酿成磷坪向：地产销售不畅反拖文旅投入，，，文旅项目运营效率低下又拖累整体估值
。。。。。

最后是灼烁地产，，，其增亏也很有代表性
。。。。。

作为一家深耕上海及长三角的区域房企，，，灼烁地产的亏损原由于区域行业市场低迷，，，有用需求缺乏，，，公司商品房营业的结转规模同比有所下降；；同时在建项目陆续完工，，，切合资源化条件的乞贷用度镌汰，，，用度化利息支出响应增添
。。。。。

灼烁地产背靠灼烁食物集团，，，虽有国资配景托底，，，但在行业深度调解期，，，纯粹的区域结构正在成为越来越显着的劣势
。。。。。

再说首亏的
。。。。。

相比2025上半年，，，A股十大预亏王中，，，华发股份和大悦城均为首次半年度亏损
。。。。。这些昔日的优等生纷纷破防，，，更值得注重
。。。。。

其中华发股份上半年预亏30亿至40亿元，，，而去年同期还盈利1.72亿元
。。。。。主要来自三大暴击：收入端缩水
。。。。。屋子还在卖，，，但结转入账的量少了，，，单价和毛利也被市场拖了下来；；

减值端计提，，，在目今情形下，，，险些所有房企都是云云；；用度端加压
。。。。。期内房产项目利息资源化镌汰，，，计入当期财务用度的利息支出增添
。。。。。

另外蜜姐注重到，，，华发股份将此次亏损界说为“加速战略转型”的阶段性价钱
。。。。。该司正在从古板开发商向“都会运营商、综合服务商”转型，，，但转型期的阵痛在所难免
。。。。。国资配景为华发提供了融资和信用的清静垫，，，但无法改变行业基本面带来的盈利压力
。。。。。

再就是大悦城，，，上半年预亏5.6亿元至7.9亿元，，，2025年同期照旧盈利1.09亿元
。。。。。

大悦城对业绩下滑的诠释很是精练：受结算资源、周期影响，，，毛利率同比下降，，，毛利额同比镌汰
。。。。。但这个看似轻描淡写的表述背后，，，是商业地产模式在目今情形下的系统性挑战
。。。。。

另外多年来大悦城控股（A股）与大悦城地产（港股）双平台并行运作，，，两套班子自力运营，，，职员、财务、审批系统支解，，，也会导致决议效率低下、内部协同缺乏等问题，，，行业下行期对盈利能力造成拖累
。。。。。

最后说减亏的
。。。。。2026上半年十大“预亏王”里，，，减亏阵营包括金地集团、信达地产、荣盛生长三家
。。。。。

在蜜姐看来，，，金地的减亏，，，着实是在价钱和流量之间做出的痛苦决议：放弃价钱保现金，，，用减值换生涯
。。。。。

信达地产是减亏阵营中改善幅度最大的房企，，，2026上半年预亏12亿至14.2亿元，，，较2025年同期的36.90亿元大幅减亏，，，减亏幅度凌驾60%.

作为四大国有AMC之一中国信达旗下的地产平台，，，信达地产天生就带有不良资产处理的基因
。。。。。在行业上行期，，，AMC配景似乎不是什么优势
。。。。。但到了行业下行期，，，这种能力反而成了焦点竞争力
。。。。。

荣盛生长这边上半年预亏9.5亿至14亿元，，，按上限盘算减亏幅度凌驾66%
。。。。。但仔细拆解其减亏原因，，，会发明这更多是债务重组的财务效果
。。。。。

最后，，，比照2025、2026两年的亏损结构，，，可以发明一个主要转变：2025年的十大亏损王险些是三军淹没式的，，，10家中有7家是增亏或首亏，，，仅金融街1家减亏；；而2026年的榜单泛起出显着分层：增亏、首亏、减亏三大阵营基本各占三分之一
。。。。。

这意味着行业正在进入结构性分化阶段，，，企业自身的禀赋差别最先展现
。。。。。

另一个值得关注的结构转变是首亏企业的类型转变：2025年首亏的信达地产、绿地控股，，，划分带有AMC和多元化标签，，，属于非典范房企；；

而2026年首亏的华发股份、大悦城，，，都是古板意义上的主流房企，，，说明行业调解已经触及了已往以为相对清静的焦点层
。。。。。

现阶段，，，房地产政策底已经明确，，，但市场底何时到来，，，从亏损榜单中还看不到明确谜底
。。。。。

文章仅供讨论剖析，，，不组成投资建议
。。。。。本 文未注明图片均来自于企业或羁系部分通告，，，特此说明和谢谢！

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。。。。。另，，，授权转载时还请在文初注明来由和作者，，，谢谢！

中新网济南6月5日电(记者 赵晓)初夏时节，，，一辆印有“好客山东·齐鲁1号”标识、遮掩山东文物元素的旅游列车，，，穿行于新疆广袤的沙漠与绿洲之间，，，为沿途10个地州送去曲艺、歌舞、器乐等“鲁味文化餐”
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